需求将再度拉动棉价上涨 棉花期货启动牛市征程

　　苏物期货 吉明

　　不知不觉之中，国内棉花市场“轻舟已过万重山”。国际棉价在低位长时间筑底已完成，基金多头也开始入驻；而国内牛市最强劲的第三推动浪也刚刚展开；且从周边品种看，原油、铜、天胶等商品市场正演绎着几十年不遇的特大牛市。这必将推动棉价不断创出历史新高。

　　供求关系长期逆转

　　最新的USDA报告显示，全球棉花产需从05/06年度开始又出现逆转，总消费大于总产33万吨。由于世界经济良好态势，棉花需求仍将呈现稳步趋升格局，这种不平衡在未来将会有所加剧。

　　鉴于今年我国棉花种植面积减少，以及不利气候影响，此次USDA大幅调低了我国棉花产量，同时亦提升了进口数量。与上年度相比，今年棉花减产98万吨至533万吨。除新疆外，我国内地主产区减产幅度达到20-30%不等。就消费方面，估计棉花年度需求将增长65万吨至903万吨。尽管这样的消费数据比较保守，但这将使得我国的进口量跳跃性增长到337万吨。果真如此，中国在全球范围内的大量采购必将引发国际棉花价格大幅上升。从更远的角度看，由于我国产量提升有限，而需求以每年10%以上的速度增长，那么供需矛盾将趋于尖锐。

　　美国作为全球第二大产棉国，今年产量略为下降至495万吨，同时出口量提升到348万吨。仅从数量而言，其出口量也就只能满足中国一个国家，而未来产量出现大幅增长可能性很小。明年美国政府很可能取消补贴方案，这意味着美国同时取消了出口补贴和进口置换补贴，而这是导致全球棉花市场价格过低的一个因素。

　　通胀时代来临

　　此原油上涨不同于以往原油危机。简单地说，就是原油资源、冶炼瓶颈和良好经济下的需求推动所造就的。当前油价的波动空间(70-40美元)已超出过去三十年水平(40-10美元)的一倍。这是一个超级大牛市，而且还没有显示出见顶迹象。纵观半个世纪的商品走势，每次油价飙升都引发了商品价格牛市。其中机理尚不清楚，但高油价导致的成本推动是可以肯定的，因为石油是工业的血液。那么，这次棉花会是例外吗？我想不会，何况全球经济发展良好。

　　1973年布雷顿森林体系的破灭引发了美元的贬值与商品期货价格狂飙，

汇率革命性变化使得商品价格波动空间大大地拓展。我们已经看到这几年美元的贬值导致了许多工业品价格的上涨；然而，当前的问题是:美元还会贬值吗？一场汇率的变革正在悄然兴起:以中国为代表的新兴国家和以美国为代表的西方世界，其汇率将出现巨大的裂变。这是其产业结构和经济发展的不平衡所决定的，是很难逆转的。正如1973年的那样，美元的贬值将会再次推动全球通胀时代的来临。

　　需求将再度拉动棉价上涨

　　目前郑州棉花期货市场进入中级调整阶段，这种振荡整理可能要持续一个月。近日内地三级棉的现货价约在14300元/吨左右，并有小幅回落。尽管现货价相对一个月前高出1000元；但相应的棉纱价格仅涨了400元/吨左右，这说明下游消费并没有完全起动。同时，中美

纺织品谈判失败、纺织企业采购谨慎、期货远期价格偏高，以及年底全球供给并不紧张等都制约了郑棉的上涨。

　　市场下个阶段将会关注消费需求问题。当前棉纺织企业库存依然偏紧，到年底又要为明年初的消费旺季而大量采购，尤其是进口。尽管中美谈判没有结果，但这并不能阻止内需的快速增长。总体而言，我国棉花消费以10%以上的速度增长是没有问题的；因此，USDA估计的903万吨的消费量可能有些保守，920万吨是合适的，而且中美纺织品问题迟早要解决。

　　随着时间的推移，长期利多因素将主导市场。供应减少，需求增加，供需缺口将再度显现；高

能源高成本，通胀压力逐渐转移到下游消费产品。明年如果全球棉花种植面积又出现停滞不前，那么，棉花市场的长期牛市将不可避免，任何历史纪录都有可能被刷新。