期铝调整蓄势待发 短暂回调后继续保持上升态势

　　广发期货　　肖乔华

　　节后国内外铝价经过连续拉升后小幅回调，在周边基本金属均出现较大幅度回落时，期铝表现出相当强的抗跌性。预计在目前依旧良好的基本面下，国内铝价下行空间极为有限，相反，短暂的调整行为将会为价格重返涨势积蓄更多的能量。

　　国产氧化铝售价的调高严格限制了铝价的下行空间，也抬高了电解铝企业保值的价位区间。在库存持续削减、现货价格大幅走高的提振下，节后国内铝价自第一个交易日即展开强势上攻行情。而我国最大的氧化铝生产企业—中铝集团在节后国内铝价上涨仅两天即兑现其关于国内铝价上涨至17000元之上才调高氧化铝价格的声明，将氧化铝售价每吨调高7.6%至4660元。氧化铝调价最直接的影响是进一步增加了铝锭的生产成本，从而也限制了国内铝价的下行空间。而成本的增加又必会使电解铝企业保值的价位区间抬高。考虑调价的幅度以及企业长单的存在，氧化铝的这次调价使企业成本每吨增加了450-660元不等。那么，相应的，铝厂保值的兴趣价位区间也应从先前的16800-17000调高至17300-17600。这就是为何国内价格在17500元以上才有尝试性抛盘出现，17300元下方抛盘迟缓、表现抗跌的根本原因。

　　国内铝锭的供求矛盾已有所缓和。日前有色协会公布的数据显示，9月国内原铝产量为68.9万吨，增速明显放慢，氧化铝价格高企所引致的国内电解铝企业的减产行为已经逐步反应出来。而据中国海关数据，9月中国铝(原铝及合金)出口77，607吨，较8月份也有所恢复，显然9月下旬以来国际铝价维持高位使国内铝锭出口的环境改善。国内库存的减幅虽较节前两周的有所降低，但仍呈趋减态势。如果排除人为转移库存的因素，从产量增幅、出口减幅以及库存变化来推断，国内第四季度消费的增幅相当惊人。

　　多头资金的入市使沪铝价格仍有继续上涨可能。国内期铝市场长期以来受国家

宏观调控压制和强大铝企业保值抛盘打压，价格只要上到16800-17000区间即会遭遇保值抛盘的阻击。由于市场缺乏作多的吸引力和信心，国内的多头力量一直处于无法与保值盘抗衡的弱势地位。但节后沪铝价格的强势上扬伴随增仓放量，明显是大资金入市作多所为。经估算，此次多头入市的平均成本应在17000左右，持仓增幅约7500-8000手。此阶段行情中多头资金如要全身而退，势必要将价格拉升至18000左右、借助无法承受亏损的抛盘砍仓盘出局。当然，如多头是具有转移现货库存能力的有实力的大资金，17600元也绝对不会是其目标。那么，短期内投机多头与保值空头在17400-17600间展开一场激烈的争夺将在所难免。

　　在同样演绎单边上扬行情之时，国际铝价在上涨过程中所表现出来的一些迹象却耐人寻味:美国经济运行良好、LME库存持续削减、价格上扬，但伦铝持仓却不断削减，近日总持仓最高仅44.9万手，与今年3月铝价上探2000美元的46.3万余手相差较大。虽近期成交一直放大，先后出现26万、33万余手的巨量，但也仅能说明铝市逐渐受到短线资金的眷顾，中长期看多的资金缺乏。基金不敢长期看多的唯一解释就是认为，目前铝市仍存在着潜在的利空，且不外乎是中国产能的大幅扩充、国际范围内库存的增加、日、韩第四季度进口铝锭港口升水的下调，使其产生对远期国际范围内铝市供求状态的担忧。但10月以来美国公布重要的数据ISM制造业指数、北美铝订单、现货贴水的回升，日本经济的逐步回暖均显示国际铝市基本面已发生了积极的转变，相信在目前铝价的良好涨势下这种转变必将吸引更多的资金入市作多。

　　总体来看，在传统消费旺季，基本面转好、技术面助涨将使国内外铝价经过短暂回调后继续保持上升态势。