棉花后市不宜过分乐观 后期消费主导棉花价格

　　华闻期货　鸿盛

　　9月份以来，新棉收购价格从前期的2.5元/斤左右到10月上旬已经上涨到3元/斤。郑棉期货价格则从9月下旬的14025元/吨上涨至10月上旬的15680元/吨。在市场看多人气被极度调动起来之际，主力601合约期价面对16000元的重大关口开始止步不前，并于近期向下突破前期跳空缺口的支撑，短期走势明显走弱。

　　市场格局没有改变

　　从目前国内纺织企业采购棉花的实际状况来看，由于我国中小型纺织企业相对较多，企业资金普遍紧张，部分纺织企业“先拿货后付款”的心理仍比较重。另外，大型纺织企业单次采购棉花数量大，其产品配方以及同批次产品对原料棉花质量稳定的要求也相对较高，纺织企业十分关心所提期棉仓单的产地、质量以及同一批次的数量。因此我们认为，除非期货价格低于现货价格很多，否则由于期货棉花的标准相对较高、批次杂等因素，大规模的仓单棉花购买情况将较难出现。

　　另一方面，由于期货市场的资金信用比较好，现货商不用为货款回笼担忧，而现货市场由于纺织企业的效益不佳，货款拖欠十分常见，现货商对此十分头痛。如果在期现两个市场能够取得相同的利润，现货商一般首选期货，然后是撮合，最后才是现货市场，有时候尽管现货利润更高一点，但是为了资金的回笼，现货商还是更愿意选择期货市场进行卖出。面对巨大的期现价差，由于去年是棉花期货开出的第一年，许多现货商还没弄清注册仓单的具体要求，导致现货拉到仓库注册失败的情况时有发生。预计今年有更多的现货商参与郑棉市场的“期现套利”。

　　总的来看，郑州棉花市场在农发行的政策没有放开以前，仍将保持“投机买方”对“实盘卖方”的格局。

　　后期消费主导棉花价格

　　我们认为，今年棉花收购的“高开”，为棉花经营造成了很大的风险。本年度中国市场的确存在较大缺口，但就全球棉花而言，是供求大致平衡。当前影响棉花价格的主要因素是籽棉的收购情况，但收购期过去之后，影响棉花价格的主要因素将主要取决于消费量。籽棉的价格只是影响棉花的收购价格，而消费才最终决定销售价格。当消费不理想之时(消费是有价格弹性的，消费量并非一成不变)，市场是不会考虑籽棉的收购成本的。应该冷静看到，今年的形势并不同于2003年度的形势，不具备上冲17000元/吨的条件。今年大多数的企业谨慎收购，加上棉农惜售，棉花收购进度缓慢，市场供应量不足是近期棉价上涨的主要原因。

　　对于政府而言，在棉花行业，主要考虑的是两方面利益不受大的损害：农民和纺织企业。目前的棉价已经完全不会伤害农民的利益了，但若棉价进一步上涨的话，纺织企业的利益就会受到威胁(江浙地区大量的纺织企业出口利润平均只有5%-8%，如果棉价持续上涨并保持涨幅10%以上，这些企业将被迫停工，造成大量员工失业，从而影响社会稳定)。这是一个巨大的、潜在的问题，并且只要棉价过高就有可能转变成巨大的利空因素，即：政府抛售储备棉或增加进口配额。

　　中美

纺织品谈判依然没有进展。即使今后中美谈判成功，也很难回到今年1-5月份那样的出口增幅状态了。棉花的总消费量的确是增加的，但这种增加不会对棉价形成很大的影响。从时间上来看，在收购期结束后消费的影响将开始显现。就目前的情况来说，我们还很难看到任何消费提速的因素存在，纺织行业还很难承受14000以上的棉花(3级)。当前外棉3级报价在13000元/吨左右，如此大的内外价差必然使国内用棉企业开始增加进口量，但同时也开始抑制国内棉价的上涨，待国内用棉企业库存得以补充，国内棉花的销售价格必然下降。

　　后市价格展望

　　一般来说，当现货价格在13000-14000元之间时，籽棉对价格的影响是主要的，但当现货价格在14000元以上时，籽棉的影响将淡化，而消费将成为影响棉价的主要因素。因此我们认为：当现货价格超过14000元或期货1月合约的价格接近16000元时，买进将是有风险的。预计2005/2006年度棉花期货价格的运行区间应该在13000-16000元之间，短期走势应以继续向下调整为主，调整目标可初步看至14500-14800元。