基金净空头持续增加 燃料油季节性回调拉开序幕

　　华南期货　张小庄

　　国庆过后，燃料油保持了数个交易日的横盘震荡，而10月18日、19日两个交易日，随着主力合约换月基本完毕，空头发力打压，连续两个交易日，主力合约FU602最高跌去130元/吨。在原油持续横盘震荡，国内燃料油市场淡季到来之时，沪燃油明显上涨动力消退，回调在重压下迅速展开，同时拉开季节性回调的序幕。

　　美国产能逐步恢复

　　进入10月份，随着飓风季节临近尾声，原油市场重新审视高价与四季度供需。IEA国际能源机构上周也调低今年全球原油需求增长预测，预计全球每日原油需求增长126万桶,　较之前估计少9万桶；EIA将全球第四季度石油日需求增幅预估下调110万桶；最新的欧佩克月报中也将今年全球每日原油需求增长预测，从以前估计的140万桶调低到120万桶。事实上，从第三季度开始，各机构对原油需求增幅不断下调修正，原油的高价对于需求的抑制已显山露水。飓风季节中产生了高价，同时也带来了各国联手释放库存，对原油价格带来巨大压力。

　　飓风后市场关注的美国炼厂产能正逐步恢复，比如近期艾克森美孚(Exxon　Mobil)已经重启了位于德州的日加工量达35万桶的炼厂的炼油装置，该炼厂剩余装置将在约两周内重启。目前仍有五家炼厂有待重启产能，这五家炼厂的总炼油能力为每日131万桶，占美国全部产能的7.7%，随着这五家炼厂以及其他炼厂的开启，在美国天气没有变的更冷之前，保持馏分油库存的稳定，原油还有进一步的回调空间。

　　基金净空头持续增加

　　基金自从9月中旬以来，持续平多翻空，根据最新CFTC持仓报告，基金在

原油期货中已变为净空40000手以上。当前，虽然各方面对明年原油需求仍然看好，但是短期内市场多头力量不足，需求减少的同时供应增加，原油有望继续弱势回调，从技术分析的角度来看，60美元的支撑位置是决定回调幅度的关键。

　　消费淡季来临

　　燃料油第四季度是传统的消费淡季，从其上游原油市场的情况看也是如此，每年的第四季度原油形成本年度低点的概率较高，而去年同期，进入需求淡季之后，沪燃料油的季节性回调一直持续到年底，下跌幅度达到400元/吨。我们知道，符合上海交易所交割标准的进口180CST燃料油在国内主要用于调峰电厂，随着东南等主要进口地区天气转凉，电厂压力减轻。据悉广东电厂50%以上处于停工状态，仅有部分得到补贴的电厂仍维持着较低的负载运行，需求短期内未出现好转迹象。

　　黄埔现货市场情况来看，从　9　月中旬以来库存偏低，到货稀少，受此影响近期资源依然紧张，并且船期方面从18-26日更是可能出现无船货到港的局面，到货稀少很可能稍微加剧库存吃紧状况，支撑黄埔的现货价格强势。昨日黄埔有商家报价3380元/吨，下跌40元/吨左右，新加坡纸货报价303美元/吨，折合进口成本3250左右，现货市场价格仍有一定利润空间。

　　从沪燃料油市场情况来看，FU602合约开盘价3230元/吨，下午收于3160元/吨，比周二收市大跌88元/吨，与现货市场仅40元/吨的跌幅形成鲜明对比。从沪燃料油自身角度分析，昨日的下跌速度稍显过快，现货市场的货源短缺可能将减缓沪燃油的调整速度，而随着东西方燃料油套利窗口的打开，11月末至12月初可能更多高硫燃料油套利船货进入亚洲，欧洲贸易商在10月末和11月初试图用巨型油轮载高硫燃料油，随着新加坡黄埔市场后期资源紧张的局面得以缓解后，调整将继续展开。

　　从沪燃料油市场结构分析来看，去年沪燃油的下跌，市场空头主力优势明显，始终把握主动权，同时原油的下跌也给予了呼应。本年度前三个季度随着原油需求拉动型上涨，成本因素使得沪燃油市场鲜见主力空头身影，近期的换月中，其中18日当日持仓大增5000手以上，并下破5日均线，空头身影初现。

　　分析后市，昨日跌幅巨大，调整行情有望继续，短期内受到现货资源紧张以及技术性因素，可能会走出震荡行情，而季节性弱势将主导整个第四季度燃油走势。