供不应求提供支撑 白糖价格上涨行情仍然可期

　　中期期货 陈晓迪 张立军

　　从5月底开始，国内外糖价大幅上涨，白糖期货也呼之欲出。受国内外白糖供不应求支持，长期内糖价仍将延续上涨走势。且销售模式的调整将缓和季节性压力的冲击，预计国内糖价短期回调之后继续看好，但可能会弱于外盘走势。

　　国内外糖价联动上涨

　　由于白糖属于国家高敏感度商品，国家对白糖的进口进行严格的管制，并征收较高关税。近年来，我国白糖年产量保持在1000万吨左右，每年进口超过100万吨，包括每年40万吨从古巴进口的政府间协议糖，其中有50万吨直接进入国储，以用其来调节整个糖市的供需情况。因此，国际糖价与国内糖价的联动性并不像大豆、铜等商品联系那么紧密。

　　在全球商品价格整体上涨背景之下，白糖价格也持续走强，特别是05年以来，NYBOT市场白糖期货更是走出了一波单边上涨行情，主力0603合约已从8.44美分/磅涨至11.92美分/磅，涨幅达41.2%，创出8年来新高。总体认为，全球白糖市场存在供应缺口是这轮涨势的主要推动因素，

石油价格大幅上涨促使部分糖料直接转为生产酒精也在一定程度上降低了全球白糖的增产速度，而近期飓风等恶劣天气也使得部分地区的产量受到影响。除此之外，投机基金的大量参与也助推了糖价大幅上涨。

　　在国际白糖价格上涨及存在供需缺口的影响下，国内白糖价格也随之强势上涨。尤其是在04/05榨季结束后，新榨季尚未开始的6—10月期间行情走势更为突出。桂糖市场0512合约从5月份的3217元/吨涨至3918元/吨，涨幅达21.8%。

　　供不应求提供支撑

　　从白糖消费的特点来看，在我国白糖只是作为甜味剂使用，白糖消费的特点决定了白糖消费的价格弹性很小；另外，在白糖的消费过程中，其替代品很少被使用。因此白糖价格的上涨对其消费量没有明显抑制作用。据ISO(国际糖业组织)预测，05/06榨季全球白糖产量将达到14960万吨，较04/05榨季提高510万吨，而05/06榨季的消费达到15060万吨，全球供需缺口仍有107万吨。

　　从国内情况来看，04/05榨季全国白糖总产量917万吨，实际消费需求为1050万吨。在即将全面进入开榨的05/06榨季，综合相关机构的预测数据，预计05/06榨季广西增产60万吨，北方甜菜糖增产20—25万吨，云南减产10—20万吨，广东持平或增产8万吨，海南产量有所下降。综上来看，预计05/06榨季白糖产量在04/05榨季917万吨的基础上有一定的增加，达980—1000万吨之间。同时据相关数据统计，05/06榨季全国白糖消费保守估计应该在04/05榨季的基础上增加100万吨以上。供需矛盾较为突出，将为白糖价格后期上涨提供强有力支撑。

　　企业转变销售模式

　　随着05/06年度榨季开始，新糖将陆续上市，以往年经验来看，这将对糖价有较为明显的抑制。但持糖企业的销售策略将直接决定市场节奏变化。值得关注的是，持糖企业在上个榨季一改往年集中上市销售、最后导致糖价低迷的营销方式，转而采用更加灵活的营销策略。持糖企业通过在销售和报价方面相互协调，赢得市场定价主动权，从而消化掉新糖上市给糖价带来的部分压力。在榨季之初，持糖企业采取报高新糖价格、为陈糖让路的策略，这样既减轻了新糖上市对糖价的冲击，又解决了陈糖的销售问题；在后期销售中，持糖企业不急于销售库里的现货，在松弛有序中把糖价一步一步的推高。糖价不断上涨，使得贸易商采取以销定购的低库存周转方式，致使销区库存较少。这种消费地区库存不足的现象又为后期糖价上涨提供了支持，贸易商大规模补库行为又提供了上涨动力。

　　采用这种销售方法对企业自身资金要求较高，在榨糖期企业需要大量资金来保证糖料的收购，糖料的收购成本占到白糖生产成本的70%。经过了盈利丰厚的04/05榨季，持糖企业在资金方面相对充足，这种以加大资金和库容投资，维持糖价稳定的方式将是以后白糖销售的发展趋势。

　　综上所述，国内外白糖供求存在一定缺口情况下，长期内仍将延续上涨走势。后期新糖陆续上市，将对国内糖价形成一定的季节性压力，但销售模式的调整将缓和这种压力带来的部分冲击。预计国内糖价短期回调之后将继续前期走势，但可能会弱于国际市场。