燃料油现货紧张状况将缓解 可能出现调整行情

　　中国国际期货　邓敏

　　虽然原油期货自9月初就开始踏上了回归之途，但国际与国内燃料油价格却依然保持坚挺的态势。燃料油价格坚挺的原因在于10月份到达新加坡市场的套利船货低于正常水平，从而使当地的渣油库存出现较大幅度的下降，并因此而形成了现货供应相对紧张的局面。现货的相对紧张直接支撑了当地燃料油价格，新加坡价格的坚挺以及国内同时出现的现货相对紧 张局面使国内的现货价格保持了坚挺的态势。现货价格的强势直接对燃料油期货构成强有力的支撑。但是，笔者认为，由于国际原油期货价格将继续回调，同时燃料油现货紧张的情况有望得到缓解，因此燃料油期货价格进行阶段性调整的可能性增大。

　　不宜夸大取暖油需求的影响

　　如果说本轮

原油价格的上涨是因为对供应不足的忧虑而起，那么9月份以来的回调行情就主要是出于对需求不足的担心。虽然两次五级的飓风造成墨西哥湾的石油产能和炼油产能严重破坏，但同时也使美国的石油消费大幅减少，而美国对动用战略石油储备的决心则使基金推动价格上涨时不得不投鼠忌器。

　　随着冬季的到来，一些市场人士认为取暖油的供应紧张将带动原油价格的再次走强，但笔者认为，虽然美国冬季有炒作取暖油的习惯，不过由于取暖油本身并不是一个很大的市场，其对原油价格的反作用不宜过分夸大。而且，根据美国能源信息机构(EIA)的研究，即使在寒冷的冬天，原油的价格也只会比正常气候的价格高约3%左右，并不会改变原油价格固有的走势。而且，在世界石油市场价格体系中，原油价格是占主导地位的，也即是说在正常情况下原油对

成品油价格的影响是占主导地位的，而成品油对原油的影响则处于从属的地位。因此，从判断价格的角度出发，不应该过分强调取暖油对原油价格的影响。

　　原油调整行情仍未完

　　冬季是取暖油的消费旺季，但对整个石油市场而言，却并不是全年消费的旺季。根据一般的经验，四季度由于消费相对趋淡，原油价格出现回落的可能性增大。就目前的市场而言，多种迹象表明原油价格将继续回落。

　　首先，供应短期将过剩。由于美国炼油产能遭受破坏和需求的减弱，原油的供应出现相对过剩的情况。而美国的库存数据则从侧面印证了这种情况的存在。据EIA最新的库存报告，截至10月7日，美国商业原油库存为3.064亿桶，比前一周增加了100万桶，战略石油储备为6.905亿桶，比飓风卡特里娜登陆前减少约1000万桶，但是，美国的原油产量约为390万桶/天，比飓风前约减少了150万桶。根据美国动用战略储备的计划，美国将动用3000万桶战略储备。但实际上美国只动用了1000万桶，而且，美国战略石油储备依然处于历史高水平状态。因此，一旦原油市场稍微有供应短缺的迹象发生，布什手中握有的战略储备足够弥补使供应无忧。

　　其次，基金持续增加空单。虽然原油价格起起落落，但9月份以来基金的持仓已经开始从净多单转变为净空单，并且空单的数量并没有因为价格的起落而改变，而是处于持续的增持空单的状态。基金作为市场的趋势追逐者，其立场的改变表明其对原油价格中短期并不看好。在基金的持续压制下，预计原油价格的表现将难有起色。

　　燃料油现货紧张将缓解

　　正如前文所言，燃料油价格的坚挺源于燃料油现货供应的相对紧张，而这种紧张的根源在于到达新加坡的套利船货低于正常水平。在正常月份，到达新加坡的套利燃料油大概为170-200万吨，但10月份到达新加坡的套利货只有约120万吨；同时，中国在国庆节后又开始重新入市买入燃料油，因此价格始终难有下跌。但最近已经有信号表明现货紧张的情况将缓解。根据贸易市场的情况，当东西方的燃料油价差在30美元/吨以上时，从西方运油至新加坡市场销售是有利可图的。有消息表明，由于新加坡价格的高企，国庆之后东西方套利价差已经达到了40美元以上，在如此高的价差之下，已经有新的套利船货开始签订订单，且船期在11月中旬。在套利船货增加的情况下，新加坡市场现货供应紧张的局面将得到缓解。

　　无独有偶，国内现货紧张的情况预计也将在11月份得到缓解。据海关总署的统计，前10月黄埔海关的燃料油进口月平均量为110万吨，而10月份的进口量约为96万吨。但是，由于目前价格的高企，倒挂情况基本消失，进口商的积极性开始增加。随着进口商签订船货的增加，国内现货紧张的局面也将缓解。

　　总体而言，由于原油价格将继续走弱，在现货紧张的短期因素消失后，燃料油价格出现补调的行情的可能性是非常大的。