大豆期货最后醒来的雄狮 报告预测好于市场期望

　　青马投资　铁木

　　记得去年的10月12日，当极具利空色彩的美国农业部报告发布之后，CBOT大豆应声暴跌，501合约当日大幅下跌了25美分/蒲式耳。然而，今年的同月同日，当美国农业部10月份供需报告出台之后，CBOT黄大豆601合约的价格却大幅上升了25美分/蒲式耳！真是年年花相似，岁岁势不同。

　　报告预测好于市场期望

　　美国农业部(USDA)10月份供需报告的调整，主要包括以下内容：预计美国2005-06年度大豆产量为29.67亿蒲式耳，较上月报告上调1.11亿蒲式耳，低于市场平均预测的30.06亿蒲耳水平(预测区间为29.16-31.26亿蒲式耳)；预计平均单产为41.6蒲式耳/英亩，较上月报告上调2蒲式耳，与市场平均预测值持平(预测区间为40.5-43.3蒲式耳)；预计美国新豆结转库存为2.6亿蒲式耳，较上月报告上调5500万蒲式耳，低于市场平均预测的3.04亿蒲式耳水平(预测区间为2.45-4.93亿蒲式耳)。美国农业部还意外调降了2005/2006年度的播种和收获面积，分别由7310万英亩和7220万英亩下调到7220、7130万英亩。

　　可以说，USDA10月份供需报告比市场的预期要利多，但市场之所以出现如此强烈的反应却有着内在的原因。我们将当前的市场条件与去年同期作对照后可能会更清楚一些。首先，两年内大豆的供需状况已经发生了重大变化。去年10月份，美国农业部公布的世界大豆期末库存量为5925万吨，比同年的9月份调高了771万吨；这次公布的世界大豆期末库存为4492万吨，较上个月调高了249万吨；去年公布的美国大豆产量为8574万吨，比9月份的预测调高了118万吨，这次公布的美国大豆产量为8075万吨，较上个月调高了300万吨；特别是美国的转结库存，去年10月份一下子由原来的516万吨突然提高到了1103万吨，这对当时市场打击很大，而今年上调的幅度就小多了，只有151万吨。我们将去年的数字和今年的数字作一个纵向对比后发现，今年大豆的供需状况确实比去年好多了。如果我们将去年今年9月份和10月份的数据作横向对比后可以看出，今年调整的方向确实具备利多色彩。

　　基金态度彻底转变

　　国际基金的态度在今年也发生了彻底的变化，特别是指数基金的介入使形势发生了质的转变。去年同期，国际基金在CBOT大豆市场上共持有4万多手的空单，而今年，根据最新的CFTC公布的CBOT大豆期货持仓报告(截止到10月4日)，基金共持有大豆多单57675　张，净多单2207张；在豆粕上持有多单20462张，净多单1225张；受生物

能源概念的影响，基金在豆油上的多头更是集中，共持有多单36834张，净多单24658张，多单所占百分比高达24%。还有一点与去年不同的是，去年10月份市场基于对刚刚过去不久的牛市强烈的留念而大肆炒作早霜天气，使得当时的大豆价格迟迟位于较高的位置盘旋，而今年，市场出于对长期熊市的惧怕以及对上涨的冷漠，北半球大豆收获期的天气题材未能得以发挥，大豆价格也是处在一个较低的水平之上。

　　市场底部逐渐抬高

　　毫无疑问，今年的大豆供需状况要好于去年，这注定了今年的大豆底部要相应地抬高，如果说500美分/蒲式耳的价格是去年大豆价格的“铁底”的话，那么，今年的大豆底部要高于此价，换句话说，大豆有可能在前期低点的基础上构造底部。

　　我们注意到了国内其他主要农产品，如玉米、小麦和棉花已经开始率先上涨。在四大农产品中，其他品种的整体上涨确立了大豆的宿命。历史数据表明，农产品各品种之间的总体趋势是一致的，仅就这一点，就足以封杀了大豆单个品种的下跌空间，所以说，大豆是农产品市场里的“最后一头醒来的雄狮”。

　　美国农业部在10月份报告中并没有调减巴西大豆产量，但最近有关巴西亚马逊河流域持续干旱的报道又见诸报端。据路透报道，由于亚马逊河流域近期持续无雨，导致该河及其支流水位大幅下降，已达到1963年以来的历史最低点，亚马逊河流域内的城镇交通因此受到影响。我们且不论这会对刚刚开始种植的巴西大豆最终会有什么影响，但这说明了在北半球大豆产量明确之后，市场的热点开始转向南美。另外，生物

柴油对豆油需求的促进问题也成为大豆市场的另一亮点，仅凭这两点，就会使大豆这个后醒的雄狮呼啸而进，后来而居上。