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比较2001年11月的LME铜1352美元的最低价格，目前的铜价显然是太高了。这也导致了一拨又一拨的空头勇士不断在被认为畸高的高价上抛空。但其结果却印证了期货市场上的一句经典格言：绝大多数交易者都不如市场有耐性。有句古老的格言这么说，市场会尽一切可能把大部分人气疯，只要有人逆势而为，市场的趋势就会一直延续。
在前日的交易中，LME铜市出现了自9月19日以来连续18个交易日上涨后最大的一次
回调，幅度达到1.6％，下跌65美元。其中主要的原因来自于技术上严重超买，市场开始对此后的上涨持谨慎态度，特别是铜价从9月16日的低点3480一线经过短期奔袭后，近350点的快速上涨让市场觉得铜的上涨似有能量衰竭的迹象。不少投资者认为期铜的涨势已经结束。真的如此吗？
对属于资金博弈市场的铜来讲，我们仅仅将这次下跌看作是一次技术上的修正而已。基金仍在牢牢掌握着市场的上涨节奏，占据市场的主动地位。从CFTC最新公布的持仓数据来看，基金的净多持仓量几乎与前一周保持不变，净多席位仍低于10000手的水平。这表明了基金显然同样是冲着价格会出现调整，在高位较大规模的增加空头部位。按其以往的交易策略和交易习惯来看，这在很大程度上是在锁定多头利润，通过价格的回调以获得在一个相对低价格上的回补性买入，从而达到其不断推高价格的目的。更为重要的是从目前COMEX的持仓总量上，我们丝毫不能得出基金继续买入的能量已经有衰竭迹象的结论，其持仓仍是非常温和的，也就是说基金仍有很强的进一步买入推高价格的资金实力。
当然，我们不能忽视基金不断推高价格的基本面因素。持续的高升水、绝对数量已经很低但仍在降低的库存、中国的需求因素、供求关系的失衡等等前期支持铜价上涨的因素，仍为铜的上涨提供能量。同时，现在的其他发达国家的经济数据表现相当良好。
而来自中国的强劲需求因素一直是市场炒作的重点，中国国内的强劲需求在持续。但不能忽视的是另一个经济同样强劲增长的国家--印度。印度的城市化进程同样在加快。根据巴克莱银行的预测，印度将成为金属市场上越来越重要的买入者，至少今后的3--4年里将有约3500亿美元的基础设施建设资金将投入。
存在的都是合理的。铜价之所以会涨到目前近乎天价的水平，很大程度上是基金造势所造成的，但是我们同样要注意到对价格上涨起到了巨大推动作用的另一股主要力量：来自于投机性的跨市套利和跨月差价套利，特别是中国作为一个铜的净进口国，许多投机者所进行的买国内抛国外的反套。
综上分析，笔者仍然坚持对铜市场上涨趋势将延续的观点，铜价在接近4000美元的时候出现回撤，是因为每次触及纪录高点后，出现抛售的可能性就会更大一些，这是为了更能有效地冲击来自关口的压力。铜在良好的经济环境和持续的需求旺盛中，将跨越4000美元的阻力，继续创造其超级牛市的神话。对于我们来讲，在铜市场只要顺势而为就足够了。
作者：常小军
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