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中国国庆期间，受基金买盘推动，LME期铜大幅上涨，直逼4000美元大关。一方面黄金价格的大幅上涨引发了市场对通胀的担忧，另一方面，铜市供应迟迟不能有效改善，Asarco亚利桑那炼铜厂检修以及罢工已经减少了该公司20％的产量，近期赞比亚铜产量也是不增反降，LME铜库存再度出现下滑，铜价易涨难跌。
近两个多月，以黄金为代表的贵金属价格的上扬引发通胀忧虑，基金借机推高铜价
。7月中旬以来，黄金现货价格从413美元上涨到节后的475美元，美元累计上涨幅度超过15％。同期铜价的上涨幅度为18％。经济数据方面，8月份美国生产者物价指数达到了119.68的历史高位，同比增幅高达3.1％，与此同时，美国债券收益率持续攀升，10年期债券收益率上升到4.356%，美联储连续11次加息不能有效制约投资增长，反而在一定程度上助长了通胀预期。另外，中国宏观调控效果并不明显，中国固定资产投资规模维持庞大。根据中国国家统计局公布的数据，1--8月份，中国固定资产投资累计增长27.4%，2005年前8个月总体上稳中有增，尽管铜价已经是高处不胜寒，但基金做多铜价的初衷不改，一直持有净多头寸，LME铜总持仓量也维持在20万手以上。基金在假期期间更是借风扇火，投机买需支撑着高高在上的铜价。
根据ICSG近期公布的数据，1--6月全球精炼铜消费量为826.6万吨，同比下滑了2.1%；精炼铜产量为804.7万吨，同比增加了5.1%。
可以看出，一方面，精铜消费量与产量此消彼涨，铜市供需面有缓和的趋势，另一方面，产量总量仍远小于需求总量，上半年短缺21.9万吨，企业库存迟迟不能得到补给，铜价挤空风险时刻存在。更为紧要的是，由于罢工威胁以及哈铜的减产，预计ICSG后期公布的数据中，铜市紧张局面仍难以改观。尽管1--8月份中国精铜产量达160万吨，同比增长18.3％，增幅不可谓不大，但仍然需要大量进口精炼铜来满足国内需求，以目前价格计算，进口精铜成本为39600元，高出国内现货约1700元。
虽然铜市基本面依然向好，现货升水也居高不下，但目前3930美元的价格已经达到消费商所能承受的极限，短期内也已经超出黄金价格以及CRB指数所能支持的范围，短期内汇聚了较大的回调风险。CRB指数是美国商品研究局(CommodityResearchBureau)公布的一种期货价格指数，铜作为CRB构成的一员，占据5.5％的权重。根据历史的经验，CRB指数波动与铜价走势有着很好的关联性。笔者根据2003年1月至2005年9月CRB指数和铜价日线的数据，通过EXCEL回归分析得出的线性回归方程为：Y=23*X-3677。根据该结论：在目前CRB指数(X)为325.21时，铜价(Y)为3803美元。也就是说，当前铜价至少存在130美元的泡沫因素，投资者追涨已经不合时宜。
而从目前美元走势来看，依然呈现强势特征。美财政部最新报告显示，7月份，由海外流入美国的投资数额达到了1014亿美元，分布在股市、债市和其他各种投资工具和市场中间。但同时，卡特里娜飓风对于美国人和整个美国来说的确是一场不同寻常的灾难，美国将不得不通过举借外债来筹得重建资金，从而打压美元。综合来看，短期内美元走势维持震荡的概率偏大，长期来看则有望逐渐走出低谷，对商品价格形成打压。中国方面，温家宝总理在前期的国务院常务会议上再度强调要控制固定资产投资规模，重点城市房价出现较大幅度下跌，铜价将在经济面走软以及供应紧张的夹缝中宽幅震荡。
作者：金牛期货 杨海立
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