传统雨季加剧供应短缺 国际橡胶市场频创新高

　　东银期货 梅运桃

　　国庆期间，东京胶和新加坡胶纷纷创出本轮涨势新高。新加坡20号胶10月合约报163.75美分/公斤，较节前上涨3.75美分/公斤；东京胶2月合约报195.6日元，较节前上涨7.7日元/公斤。外盘价格涨势能否延续，沪胶节后会否跟随外盘涨势，成为当前投资者关注焦点。

　　泰国天胶大幅度减产

　　受厄尔尼诺气候影响，全球产胶区天气出现异常，从印尼海啸到今年海南台风，还有泰国、海南多少年罕见的旱情，2006年橡胶产季所遭遇的天气状况应属非常恶劣，天胶供应一直处在偏紧氛围中。对于东南亚产胶国而言，干旱和暴雨是导致割胶中断最常见天气。今年泰国天气基本在干旱与雨季中轮回，这直接导致泰国天胶今年可能出现大幅度减产。

　　国庆以来，泰国、

马来西亚、印尼均呈现持续性雷雨天气，雨季带来割胶量萎缩，推动了东京胶和新加坡胶价上涨。印尼胶仍处在落叶期，马来西亚和泰国降雨对于偏紧供应无疑是雪上加霜。泰国原料价格再次回到65泰铢附近高位，马来西亚橡胶市场20号胶FOB价格升至1640美元。降雨成为东南亚高产期来临之前对胶价最大支撑因素，东南亚胶价呈现的“天气升水”，将随着雨季结束和高产期来临而终结，雨季能够持续多久也成为市场关注焦点。

　　按照泰国气象局对于泰国历年平均降雨量统计，从9月到11月，降雨量基本呈现稳步上升趋势，11月以后开始减少。包括宋卡、合艾在内的5个产胶区降雨量统计显示，11月是降雨最集中月份。综合来看，泰国降雨对于天胶供应影响可能持续到11月中旬以后，马来西亚情形与泰国相似。随着雨季结束，印尼落叶期过去，东南亚产胶国一般在11月下旬开始进入高产期，一直持续到明年1月份，这是东南亚天胶供应季节性规律。对于处于历史高位的天胶而言，这种季节性因素影响可能表现得更为敏感。

　　基金再度杀回东京胶

　　东京胶目前仍是全球胶价重要风向标，它不仅影响了泰国原料价格，还影响了新加坡市场价格。一方面东京胶是国际市场现货价格晴雨表，另一方面它又反过来影响了东南亚现货价格走向。东京胶在长假期间上涨，与基金不断入市有关。10月6日，东京胶总持仓规模再次增至97496手，9月初东京胶持仓曾降至8万手左右。东京胶主力合约已经逐渐转移至3月合约，该合约持仓量增至33103手。

　　东京胶目前呈现近期合约与远期合约同时相对于高产期合约升水的“凹”型升贴水格局，12月合约成为最弱合约，这种升贴水结构充分说明了资金对于季节性因素关注。东京胶市场两大主力多头三菱、三井株式会社，目前主要持仓已经转移到2、3月合约，这些资金长线做多思路非常清晰。从明显远期贴水格局转向“凹”型升贴水格局，多头资金成功避开了高产期合约对资金运作压力。东京胶市场不乏跨期套利资金，以YUTAKA　席位最具代表性，多头资金拉升远期合约价格，套利资金撬动高产期合约价格，近期合约价格则相对于现货价格补涨，这基本是近期行情上涨脉络。

　　东京胶近期合约更多受制于现货走势，但远期合约走势则取决于基金操作策略，不能完全用现货角度来研判。基于对停割期合约看好的预期，远期合约价格不断上涨，多头移仓成本也不断提升，这给后期走势增加了不确定性。一方面是高产期预期对价格压制，一方面是停割期预期对价格支撑，加上供应持续偏紧现状，东京胶远期合约在资金作用下寻找相对平衡点。

　　预计此轮价格上涨可能持续到10月下旬，面对东京胶新一轮移仓过程，基金会否选择以退为进操作策略，基金如何规避高产期时间段操作风险；在市场对于现货价格走势预期渐趋一致之时，基金会否有出其不意举措。随着胶价不断上涨，必须随时警惕价格调整的可能性。