需求客观存在调整空间有限 天胶牛市仍将持续

　　东银期货 梅运桃

　　沪胶上周出现持续下跌走势，9月16日，沪胶0601合约收于16720元/吨，一周之内下跌530元/吨，10月合约下跌幅度达到715元/吨。原油期货暴跌与东京胶调整，加剧了沪胶市场跌势。沪胶市场上周表现与前期强势相比，可谓冰火两重天。从单边上涨到单边下跌，市场不禁要问，沪胶牛市是否已经终结？

　　旺盛需求中长期客观存在

　　国家统计局近日公布了7月份国内轮胎产量数据，7月份全国轮胎产量2663万条，比上月略有减少，但比去年同期增长35.6%。7月份胶价大幅飙升后，国内许多轮胎厂停产或者减产，7月份数据可以作为市场考量高企胶价抑制需求的依据。数据本身说明，7月份生产同比6月出现减少，说明了部分企业减产的客观存在，但减产幅度远不如市场渲染的那么明显。1至7月，全国轮胎产量累计17162万条，比去年同期增长29.7%，轮胎行业未来可能会在高基数生产水平状态下维持生产相对平稳，对天然橡胶旺盛需求将会在中长期客观存在。中国轮胎行业具有旺盛生命力，它不会因为成本提升，也不会因为部分国家对于中国轮胎提出反倾销而停止发展脚步。一个井喷式发展行业，不会在短期迅速步入衰退。而原料成本提升，是行业扩张必须面对的现实。

　　笔者以为，天胶市场最先出现供需缺口一定是20号标胶。中国企业对20号标胶原料更多依赖性，全钢胎生产相比斜交胎更好的利润空间，导致中国对天然橡胶需求增长更大程度上体现为20号胶需求增长。中国1至8月累计进口天然橡胶85万吨，同比增长5.6%。从1至7月进口明细数据分析，技术分类天然橡胶进口增长迅猛，以20号胶为代表的胶种受中国全钢胎需求大幅增长推动，进口量大幅增加。今年1至7月累计进口技术分类天然橡胶47.16万吨，去年同期为35.29万吨，同比增长33.63%。当金属价格、

原油价格纷纷跨越历史台阶的时候，同样作为资源类产品，天然橡胶将会重演这一幕。天然橡胶目前全球极低库存水平，持续增长的消费能力，让笔者相信在金属市场和原油市场发生的一切，最终极有可能在天胶市场重演。而天然橡胶面临的只是如何在矛盾的市场心态中突破历史瓶颈，20号胶已经走到舞台最前端。

　　沪胶牛市仍未结束

　　20号胶有可能成为行情未来向上突破的领头羊，这是笔者对于整体胶价走势判断，很显然现在市场中仍存在巨大分歧。许多贸易商这次在17000附近抛空再次获得了盈利机会，这会在一定程度上强化空头顶部意识。对于空头而言，17000以上高价位，有诸多理由成为行情无法逾越终点。轮胎厂对成本的不认同，国内部分企业出现减产行为等。按照这种逻辑推论，胶价已经开始了头部构造过程。由于这种判断在短期顺应了沪胶价格走势，而且也顺应了国产胶短期销售不畅的现实，所以也逐渐获得了更多市场认同。

　　近期胶价下跌的根本原因还是国内现货销售不畅，工厂对于处于历史高位的天胶价格缺乏足够承受能力。加上十一长假临近，给下游用户降低开工率或者是休假停车提供了合适理由。市场需求短期明显萎缩，面对低迷的需求，中间环节也没有存货欲望。这种消极采购心态传导到海南和云南产区，直接导致多日农垦竟买盘寥寥无几。农垦买盘缺乏，反过来压制了销区采购热情，市场在一种恶性循环里延续。但与之相对应的国际市场现货价格上周一直维持相对坚挺，东南亚由于印尼落叶期，以及泰国、

马来西亚传统雨季导致供应紧张没有任何缓解迹象。这次国际市场价格调整，是期货价格领先于现货价格，而期货价格调整更多受到原油价格回落影响。国际市场基本面情况没有发生太大变化，进口20号胶CIF价格一直稳定在1600美元以上，3号烟胶片价格稳定在1700美元以上。在国内现货市场，利空因素可能已经被夸大，面对越南胶短期可能再次封关，20号胶和3号烟胶片同时处在历史高位，农垦在停割期逐步临近可能出现惜售情结，工厂和中间环节基本已经快要枯竭的库存水平，国内现货价格表现出来的弱势难以持续太久。

　　轮胎厂对于原料观望随着长假临近逐渐接近于极限，工厂采购不久就会回到市场中。这次采购环境比以往每一次都会更加恶劣，所有可采购胶种都维持在高位，工厂别无选择。国际市场现货价格持续维持高位，已经摆出了逼仓中国采购盘的姿势。国产胶相对偏弱价格，应该是国内工厂寻求替代品绝好时机。按照目前与外盘价格比价来分析，一旦需求启动，沪胶价格会再次出现快速上扬。对于投资者而言，继续盲目看空很可能成为一次历史性错误。