现货价格对期货价构成支撑 棉花下行空间不大

　　孙敏涛

　　本周一晚，美国农业部公布了9月份的农产品月度供需报告。从该报告内容看，总体上比较利空。在商业抛盘打压下，纽约棉花期价结束了短期上升趋势，连续两天大幅下跌，使得美棉价格跌到了50美分以下。受此影响，郑州商品交易所棉花期货价格近日跟随下跌。笔者认为，棉花市场目前进一步下跌空间并不大。

　　大幅调高美国新棉产量在9月份月报中，美国农业部大幅调高了美国新棉产量，从8月份预期的463.5万吨，调高到485万吨，这是美国历史上仅次于去年的第二高产量；同时美国农业部还将印度和巴基斯坦新棉产量分别调高了30.5万吨和5.5万吨。由于中国棉花受到了暴雨损害，美国农业部将中国产量调低了10.9万吨。

　　这其中，中国和美国棉花都已经开始采摘，而印度和巴基斯坦棉花要等到10月份才开始采摘。这期间如果发生持续降雨，棉花产量还可能会受到损失。9月份美国农业部报告中，美国棉花单产为58.4公斤/亩，而8月份的预计值为55.9公斤/亩，2004年棉花单产为63.9公斤/亩。从生长优良率来看，9月11日美国棉花生长优良率为65％，8月7日为61％，2004年9月中旬为68％，到美棉基本收获完毕时，仍为68％。从单产和优良率对比中可以看到，以65％的优良率，美国农业部9月份单产预计相对保守。

　　新棉开摘降雨仍是威胁从近期中国棉花产区一些报道看，中国三大产棉区，只有新疆棉花长势较好，其它产区都多多少少受到了8月份以来多发的台风和热带风暴所带来的暴雨侵害。湖北、江西、安徽、江苏损失较大。但是我们从中国棉花网调查来看，该网称今年山东棉花产量将会减少22.41％，而河南在今年棉花种植面积减少23％的情况下，如果产量和去年相当，则减产量也非常大。从近期

天气预报看，本周中国内陆两大产棉区仍将会有较多降雨发生，所以今年中国棉花产量很不乐观。而印度方面，近期也将会有较大降雨发生，所以美国农业部对于印度产量调整，将会是我们后期关注重点。

　　消费旺季已经来临随着4季度临近，秋冬装开始上市销售。相对夏装来说，秋冬装对于

纺织品原料需求会高很多，因此9月份正是纺织企业采购原料生产秋冬装传统旺季。从相关调查和报告中，我们看到国产棉存量已经十分稀少，纺织企业前期由于出口形势不好而库存普遍偏低，因此纺织企业目前需求应该说是十分旺盛。这一点从两个方面可以明显看出，一个是郑州市场棉花注册仓单从6月下旬开始不断减少，到上周五期货仓单仅余2.48万吨，不到最高时期的1/5。另一个是中国棉花进口量持续放大，今年8月份，我国棉花进口量为37.33万吨，同比增长247.0％，2004/05年度(9月/8月)，中国累计进口棉花166.02万吨。中国发改委在今年5月份下发了70万吨增发配额，应该说已经全部用完。

　　现货价格构成支撑从陈棉角度看，由于仓储成本较高，加上目前资源十分短缺，所以陈棉价格很难下跌。目前中国棉花价格指数，328级在13400元/吨以上。期货市场陈棉交割贴水200元/吨，13600元/吨期货价以下很难有空间。新棉方面，目前中国主要产棉区棉花都已经开始采摘。从看，内陆棉收购价最低在2.7元/斤，高的有2.85元/斤。换算成皮棉成本在13900至14200元/吨。所以远期期货价格也已经跌到现货价格附近。这就是我们看到在13日美棉大幅下跌1个多美分情况下，中国棉花滞跌原因。

　　中美纺织品谈判将重起周二国家主席胡锦涛已经抵达美国，并与布什总统进行了会晤。从报道看，胡锦涛主席在会谈中指出，“中方不谋求对美贸易的巨额顺差，我们愿意和美方一道，采取措施，扩大从美进口，努力在双边经贸发展中逐步解决贸易不平衡问题。”从主席讲话中我们可以看到，中国希望用扩大采购方式，来减少中美贸易顺差，化解中美贸易摩擦。

　　随着中国在对美进口贸易做出让步之后，预计随着美国新花采摘上市，处在受灾区的美国棉农很可能会对美国政府施加压力，要求在一定程度上放开中国纺织品进口。我们认为在胡锦涛主席访美之后，中美纺织品谈判有望重新启动。只要谈判有进展，就肯定会对中国棉花需求产生提振作用。

　　原油有望重拾涨势9月份以来，纽约

原油价格从70.85美元/桶高点迅速回落，到周二原油价格跌到了63.11美元/桶，短短9个交易日下跌了10％左右。技术上，纽约原油价格已经跌到了8月18日低点一线，而这一线正好是纽约原油价格从5月19日到8月30日5浪上涨的0.382回调位置。

　　在跌势明显减缓情况下，笔者认为纽约原油价格在目前位置重拾涨势的可能性很大。从近半年来国际知名投资机构报告看，80美元/桶的目标位，已经得到了普遍看好。作为化纤主要工业原料，原油价格重新上升，必然会进一步提升化纤价格。预计替代品化纤价格上涨，也会在相当程度上对棉花价格产生利多作用。