东京胶几乎全线跌停带动下 天胶牛市走到头了

　　□东银期货 梅运桃

　　9月13日成为天胶市场的“黑色星期二”，东京胶基准合约以跌停报收，沪胶期价全线大幅下挫，胶价的持续暴跌严重打击了市场狂热的看涨人气。东京胶、沪胶缘何在近期暴跌？天胶市场的供需背景是否发生逆转？胶价还有创新高的机会吗？天胶走势面临关键性的方向抉择。

　　供应恢复无法改变短缺格局

　　近期东京胶和沪胶出现了大幅跳水走势，市场在一片恐慌中变得迷茫。笔者试图从价格下跌的结果来判断全球供需背景是否出现了根本性的变化，试图寻找胶价可能在近期出现拐点的信号，但除了更多的用企业在高位的观望来解释胶价调整的原因，胶价下跌更多仍是金融性市场本身所带来的恐慌所致。

　　在目前全球天胶的供应格局中，虽然各胶种的供应形势有一定的差异，但整体供应偏紧格局并未发生改变。目前市场主要关注的胶种为20号胶、3号烟片胶和国产胶，这三个胶种目前的供应形势具有各自非常明显的独立性。

　　目前时间段，20号胶供应最为紧张，印尼的落叶期对全球20号胶供应产生了严重影响，这直接导致20号胶成为此轮胶价上涨的领头羊。从季节性规律性来看，印尼的供应可能要到10月下旬才有可能恢复，这决定了20号胶的供应紧张具有时间上的持续性；其次是RSS3号烟胶片，雨季是目前影响泰国原料供应的主要因素，天气因素对于胶价的影响呈现很强的阶段性特征，这也导致RSS3号烟胶片价格的波动更为剧烈，虽然近期泰国原料价格出现回落，但泰国国内的出口商仍不断在原料市场买入，这也凸显了他们对于传统雨季供应紧张的担忧；最后是国产胶，国产胶的供应基本上恢复正常，从国产胶的供求来看，供应环境最为宽松。国产胶在国内供需市场仍是可替代的采购胶种，相对国内巨大的消费量，加上离停割期越来越近，国产胶供应本身对市场的压力有限，其市场定价往往通过外盘比价与供求环境来决定，而不是国产胶供应本身。

　　综合以上分析，短期天胶供应的恢复并不能改变在9月和10月的时间段全球天胶市场可能出现的阶段性短缺局面，20号胶和RSS3号烟胶片的供应仍有可能在后续时间段面临短缺。

　　胶价仍有上涨空间

　　对于天胶市场而言，胶价在历史高位附近出现的反复也说明了市场的矛盾心态，天胶和合成胶价格的暴涨直逼轮胎工厂的承受底线，矛盾心态带来行情的反复，但最终却无法阻挡牛市行情的延续。2005年的天胶市场所出现的低库存水平将成为在未来时间段对价格起到决定性作用的因素，天胶在供应上具有极强的季节性特征，短缺仍会在未来反复出现，这也是行情未来延续的根本动因。再者，国产胶定价机制本身决定了外盘仍会成为未来行情的主导因素，虽然近期市场受到东京胶走势的影响很大，但笔者以为这可能是市场惯性思维的一种错位。这波行情的领先指标是新加坡20号胶，行情的发起以20号胶为源头，20号胶率先突破年内新高，未来胶价重新上涨的起因仍将是20号胶的上涨。特殊时间段的短缺背景决定20号胶有创新高的潜力，最终会成为带动全球胶价重新走强的诱因。

　　新加坡20号胶突破160美分之后已经将20号胶价的上升空间打开，从新加坡市场近期的走势来看，长期以现货定位的新加坡市场金融性开始增强。新加坡目前的持仓规模仍然较大，10月份的持仓量为4560手，10月份的第8个交易日开始进入交割，目前空头需要交割的规模仍高达91200吨，近期新加坡胶屡创新高的走势让我们怀疑新加坡市场也出现了挤仓的可能性，因为新加坡市场的总持仓太大，对于资金来说，供应紧张必然成为他们投机的缘由。新加坡胶第四季度合约的总持仓量为18840手，按照每手60吨计算，相当于国内22万多手，这么大的持仓规模也许可以解释新加坡胶全线逼近160美分的一部分理由。

　　目前20号胶的供需背景与前期的RSS3相近，最终胶价演绎的走势也可能会接近，供应本身未能有效恢复和工厂后期备货的需求，有可能导致新加坡市场重演东京胶前期突破200日元的强劲走势。20号胶作为国内许多工厂全钢子午胎的专用原料，在一定程度上具有不可替代性，而且国内工厂的全钢胎生产仍有利润空间，所以20号胶价格上涨的前景依然存在。胶价在历史高位的停留带来轮胎工厂的观望，观望的结果导致工厂库存再次紧张，现货价格在后期将有极强的现货买盘支撑，虽然这些买盘在高位会望而却步，但一旦胶价调整，买盘会在后期积极进场。随着胶价升至高位之后，工厂采购的规律性不像以往那样容易把握，工厂单次采购的数量有限，但采购的频率大大缩短，工厂会不间断的回到采购市场，这将成为推动胶价上涨的原动力。