国际油价高位回落 沪燃料油期货为何不跌反涨

　　首创期货 黄晓

　　近两周来，国际油价呈现高位回落的态势。纽约商品交易所(NYMEX)原油期货10月合约价格自高点每桶70.90美元开始滑落，最低曾下探每桶63美元，上周五最终报收于每桶64美元，短短两周每桶下跌了6.9美元。与此相反，上海期货交易所燃料油期货价格却连续两周大幅上冲，主力合约FU0512在市场投机资金的增仓推动下创下3172元/吨的历史新高，两周 内期价累积上涨幅度达171元/吨。

　　国际油价之所以会冲高回落，这主要有几个方面的因素造成：

　　一是8月末卡特里娜飓风袭击美国墨西哥湾地区，对这个地区的石油生产造成严重打击，突然而来的自然灾害也对投资者的投资心理产生了很大冲击，使本来就很坚挺的油价更加坚挺，并成为8月30日纽约商品交易所

原油期货价格冲上每桶70美元的直接原因。而随着救灾工作的逐步展开，飓风对人们造成的恐慌情绪开始得到缓解，市场在借机推高期价之后逐步开始出现理性回归，以修复前期对飓风因素所产生的过度反应。许多投资者纷纷将手中的获利头寸平仓，从而促使期价下滑。

　　二是飓风过后，墨西哥湾的石油生产也开始逐步恢复，目前的石油日产能力已达到灾害发生前的60%，石油及天然气的管道运输也逐渐恢复到正常水平。另外，美国和它的盟友开始动用战略石油储备，9月2日国际能源机构宣布30天内累计将6000万桶原油投入市场。随着石油生产能力的恢复及战略石油储备投放市场，将大大缓解飓风对市场所造成的石油供应短缺现象。

　　三是飓风过后，市场开始全面评估其对美国及全球经济将产生的影响。市场普遍认为，飓风破坏了石油生产，短期内会对油价市场产生利多作用。而从长期来看，飓风对人员生命及财产所造成巨大的损失将减缓美国的经济增长速度，进而波及全球经济的发展。摩根斯坦利近日调整了其对今明两年的经济预测，将中国2005年和2006年经济增长率分别由9.5%和7%下调至9.3%和6.7%，将2006年全球经济增长率从4.1%下调至3.7%。经济增长放慢所产生的结果之一就是对石油的需求将会减少。因此，长期来看，飓风对石油市场有可能产生利空作用。在以上预期作用下，

国际油价冲高后快速回落也就在情理之中了。

　　在国际油价冲高回落的条件，沪市燃料油缘何能不跌反涨呢？记者分析认为，也主要有以下几个方面的原因：

　　首先，在前期国际

原油价格暴涨之时，国内油价由于自身定价体系的限制，没有及时跟随国际市场的上涨而上涨，在上涨幅度上也远远低于国际油价。因此，近期燃料油期价背离国际市场而上涨，就是对前期滞涨的一种正常补涨。另外，燃料油作为原油冶炼的下游产品，其价格波动较原油的价格波动节奏本身就要慢一些。因此，其后于原油上涨而上涨，自然也会后于原油的下跌而下跌。

　　其次，近期国内的需求一直比较旺盛，广东黄埔的燃料油库存稀少，交割库里的库存近期也减少了25707吨。国内需求的旺盛使得目前的燃料油现货价格一直稳定在3300元/吨之上。而现货的坚挺必然会对期货价格产生强劲的支撑作用。这也是近期沪市燃料油逆外盘而走强的一个重要原因。

　　最后，近段时间以来，国内很多地方都出现了“油慌”现象，这一方面反映了国内成品油的供应的确紧张。同时，这也透露出了另一个潜在信息，那就是许多贸易商和经销商都在等待发改委对成品油的调价，市场普遍的预期调升幅度在10%以上。因此，很多贸易商都不愿意出售自己手中成品油，而是希望能卖一个更高的价格，这也加剧了目前国内市场用油紧张状况，进而推动了沪市燃料油期价的走高。另外，国际油价近期虽然出现了快速回落，但原油总体上涨趋势并没有出现逆转，市场对未来仍然保持看多预期，即认为油价在回调之后仍有可能再创新高。这种心理预期对国内目前的期价上涨也起到一定的支撑作用。

　　总之，不同的市场背景导致近两周国内外油价走势发生背离，但在经过了外跌内涨之后，沪市燃料油期价与国际油价后市走势将会再次趋于同步。由于飓风对市场的影响还将持续一段时间，其对经济的影响也有很多的不确定性，因此，后市油价走势存在的变数颇多。本人则认为，今后一段时间国际油价总体会呈现一种高位振荡走势，而沪市燃料油在经过近期的补涨之后，后市则存在一定的回调要求。