原油燃料油同床异梦 牛市行情将进一步延续

　　中国国际期货 邓敏

　　飓风“卡特里娜”所带来的影响显然比人们预想的要更为复杂，对原油市场而言，因飓风而起的争论是原油价格将延续牛市之旅还是从此步入回调的过程。而国际能源署动用6000万桶战略石油储备支援美国的行为直接摁住了上涨的油价，但与国际原油价格的大幅回调相比，国内燃料油期货表现出明显逆市上升行情。笔者认为，后市燃料油将延续牛市行情。

　　燃料油原油同床异梦

　　从大的趋势来看，所有油品的价格与原油的价格趋势是一致的。不过从短期来看，各种油品与原油的走势并非总是不即不离，而燃料油与原油的这种关系就更为明显。虽然燃料油与原油的走势经常保持同涨同跌的情况，但很多时候还是表现出滞涨滞跌，或者领涨领跌的特性。造成燃料油与

原油价格不同步的原因在于影响二者价格因素的不一致。对原油而言，影响价格的因素除本身的供需状况外，其它如政治的、心理的和投机的等众多因素都会对价格产生重大影响，且不同的因素在不同的时期所产生的影响不一样，因此对原油价格的把握具有非常大的难度。对燃料油而言，原油的价格本身就是一个非常重要的影响因素，当然，在更大程度上还是受到自身供需状况的影响，所以，在影响燃料油的价格因素中，原油的价格只是一个方面，当燃料油自身的市场状况与原油价格不一致时，燃料油的价格就与原油价格表现出不一致。

　　不仅如此，NYMEX取暖油与汽油期货的表现在飓风之后也明显强于原油。笔者认为，出现

成品油价格强于原油价格的重要原因在于国际

能源署动用战略石油储备的方式。国际能源署决定动用6000万桶战略石油储备支援美国，其中美国自身动用3000万桶。但是，在动用的战略石油储备中，成品油只占40%，原油为60%。由于炼厂产能的关闭，原油的供应显得相对充裕，而成品油的供应则显得现对紧张，因此，成品油的价格明显强于原油的表现。

　　与此相对应的是，新加坡和国内燃料油价格明显强于原油。对新加坡市场而言，现货供应的紧张是造成目前燃料油价格强劲的基础，中国需求的重新出现则成为价格飙升的诱因。造成新加坡市场现货供应紧张的原因在于9月份到达新加坡市场的套利船货数量不多，从而造成新加坡渣油库存水平的下降，不足部分只能通过消耗库存来补充。至上周，新加坡渣油库存已降至1038万桶，为去年9月份以来的最低值。因此，虽然油价出现回落，新加坡燃料油价格仍然表现坚挺。

　　在现货紧张的情况，国内燃料油现货价格始终居高不下。当然，这里所指的现货紧张并不是表现在有钱买不到货的情况，而是表现在购买自己所需要的东西必须付出更高的代价。目前的供应紧张是一种相对的紧张，是供应商持货心态强于其出货心态的状态。因为国内燃料油库存水平偏低，在现货相对紧张的情况下，现货价格始终表现出坚挺的状况，倒挂现象得到缓解。在现货紧张的情况下，国内燃料油现货价格与期货价格之间的基差不断缩小，从而燃料油期货的价格也表现得异常强劲。

　　强势仍将延续

　　由于飓风袭击造成的重大破坏作用，市场已由最初对供应的忧虑转为对需求的忧虑。在飓风过后，美国能源部能源信息机构和国际能源署两家权威机构都调低了全球对原油的需求。因为担忧飓风引起的消极作用将波及全球，市场心态也由前段时间的乐观向悲观转变，从而市场对后市的分歧再次出现激化。但笔者认为，飓风并不是牛市的终结，而是造成牛市推迟的意外因素。虽然全球的需求受飓风的影响可能降低，但考虑到飓风已经对美国墨西哥湾的产油和炼油设施造成了实质性的破坏，因此，美国原油和成品油的供应将出现实质性的减少。考虑到战略石油储备的动用在短期内能平抑油价，但在储备动用结束后，战略石油储备的补库行为将再次给油价带来支撑，因此，油价将在长期内受到支撑。

　　就短期情况而言，由于美国的冬季即将到来，取暖油市场的供应将成为焦点，但在本次的飓风中，不仅石油的产能遭遇了破坏，天然气的产能也遭遇了极大的破坏。而在美国的取暖市场中，取暖油、天然气和电力基本三分天下，由于飓风影响石油和天然气产能，预计其将对今年冬天美国三分之二的取暖市场造成影响，预计到时取暖油库存的下降将出现比较剧烈的情况。在炒作之风依然很盛的石油市场，取暖油的库存可能成为新一轮上涨行情的导火索。因此，总体来看，原油价格的下跌空间和时间都将较为有限。

　　在原油价格难以下跌的情况下，新加坡价格也同样难以大幅下跌。而国内燃料油现货价格也将受到成本的支撑难以下跌。国内终端用户始终不出现补库行为也将为牛市的延迟创造条件。综合来看，燃料油牛市的行情有望得到延续。