用铜行业消费萎缩明显 铜进入大级别变盘时间窗

　　平安期货 王兆先

　　上周四LME综合铜自7月中旬以来首次跌破30日均线，并且均线系统开始汇聚，种种迹象显示，全球铜价进入到了一个关键时间之窗。综合分析显示，9月中旬前后，全球铜价将发生重大趋势性变化，空头主力已经走到了跳台边缘。

　　主要用铜行业用量萎缩明显铜价长时间高位运行，对用铜行业影响深远。它导致那些产品价格弹性较小，并且利润较低的用铜行业效益大幅下降，从而迫使这些行业中的资金转而寻求能够获得更高投资回报的行业。

　　上图是根据国家统计局公布的月度产量数据计算的

冰箱和空调用铜总量变化图，其中冰箱用铜量平均每台3公斤，空调用铜量平均每台6公斤。从图中可以明显看出，我国冰箱和空调用铜量，随季节变化而呈现明显季节性周期。每年5至7月都达到用铜量高峰期，总体看呈现一浪高过一浪态势，推动着铜价不断走高。但截至今年7月数据，其实已经发生了质的变化。这种变化可从图中定性看出，例如每年用铜高峰期后，用铜量回落总能够在上一年高峰附近获得支持，但今年7月用铜量44087.40吨，则明显低于上一年的峰值60415.80吨，下降幅度达到27.03%。而更详细和具有说服力数据，则可从表1中看出。表1是2000年以来每年5至7月用铜高峰期间冰箱和空调用铜总量及同比数据对照表。从表1中可以看出，在今年7月前，每年的5至7月冰箱和空调用铜总量同比，均呈现一定增长幅度。除了2003年6月和7月相对较小，分别为9.09%和5.49%，一般都在24%至45%之间变动。引人瞩目的是，2004年7月用铜量同比增幅达到不可思议的101.28%，这是推动铜价在2004年9月以井喷形式突破的主要推动力。而今年5月和6月用铜量同比增幅分别为24.54%和26.36%，分别是近5年的倒数第一和第二，这说明今年这两个月铜需求较往年明显减弱。而到今年7月，用铜量同比更是罕见地下降了20.70%，这实际上对铜价高企发出了强烈警告。

　　表2是冰箱和空调用铜量每年高峰月用铜量以及之后第2个月用铜量对比数据，从表2中可以看出，在2003年9月铜的牛市爆发前，每年用铜高峰月后第2个月用铜量相对高峰月用铜量，一般都有38%至66%的下降；而2003年情况是只下降了13.76%，显示现货市场铜需求出现了明显增长，导致高峰月过后铜需求仍然强劲，最终在当年9月刺激全球铜价爆发了一波持续了2年的牛市行情。这种需求强劲，在2004年数据中仍然反映出来。当年高峰月5月后第2个月即7月，用铜量相对高峰月用铜量仅微降了7.98%，显示去年铜消费增长更加强劲，从而导致铜价在去年9月爆发了一波更加强劲的突破行情。

　　表1和表2历史数据显示，当年异动强烈地支持了两次铜价突破，今年反向变化异动数据也应该提醒我们，沪铜已经运行到大级别变盘前夕，铜价极有可能在两次向上突破的9月中旬，发生一次向下大级别突破。

　　铜价处在时间和空间共振点基本面数据所出现的异动，必然会反映在技术面上。也就是说，技术面应该在此刻处在关键阻力位和重要时间之窗内。而下面技术面数据分析显示，LME综合铜确实处在关键时空点。

　　从时间上看，笔者注意到LME综合铜从历史大底1335.5美元运行到目前高点，时间跨度达到47个月。那么，47个月是否已经完成了一个大级别上升周期？江恩给出的判断依据是，在这个大级别周期内，必须存在一个或多个次级循环周期，其跨度与47个月大级别循环周期存在几何关系，也就是江恩所说的圆与三角形或四边形关系。而事实上，从2001年11月7

日历史大底1335.5美元运行到2004年5月18日，跨度为31个月，显然，31/47=0.66，正好是圆与三角形的几何关系。而2001年11月7日历史大底运行到2004年3月高点跨度为29个月，与大级别周期47个月则满足黄金分割比0.618。可见，从时间上看，今年9月高点至少是中级顶部，目前调整幅度是不够的。

　　而从价格来看，从1335.5美元大底上涨到2004年3月高点，上升了1721.5美元，而上升到今年9月高点3725美元，上涨了2389.5美元。而2389.5/1721.5=1.388，正好也满足波浪理论对不同浪级之间波幅的定量关系。

　　根据上面对LME综合铜运行时间和波动幅度发现，可以判断，目前全球铜价正处在大级别时间和空间共振点，其共振导致反向波动幅度至少要达到25%，即3128美元附近。笔者倾向于认为，调整幅度要达到1335.5美元大底上涨以来的0.33%，即2936美元附近。运行轨迹大概是这样，在2006年1月形成此次调整的一个支持性低点，之后会产生2至3个月的反弹。若反弹失败并跌破支持性低点，则将展开空方期望的历史大调整。