空头持仓占据优势 郑州小麦期货绵绵跌势难改

　　建证期货 余心言

　　郑州小麦期货从2004年4月份以来期货价格就展开了绵绵跌势，今年虽然在政策的影响下有所上涨，但是下跌的大趋势并没有改变，预计今后价格仍然会继续下跌。

　　现货市场价格逐级回落

　　自6月底以来，中储粮总公司在政府部署下，以高于市场价格从农户手中收购650万吨新季小麦。7月初，经过资金、人力等方面充分准备后，各地中储粮分公司开始大规模收购。基于担心政策收购将提振麦价走强预期，面粉厂变“零库存”收购策略为“低库存”策略。在6月底就开始提前入市采购，掀起了一轮收购小高潮，推动麦价逐渐向政策定价位置靠拢。但是在7月上旬麦价普遍走高后，并未能引发市场收购主体竞相收购。除了政策收购之外，其它收购主体，包括国有粮食企业大多以少量收购为主，经营方式也从此前的“储粮增值”变为“快进快出”。

　　正是由于市场对价格上涨充满疑问，自7月中旬开始，小麦价格涨势出现停滞，而下旬则开始了逐级回落过程。8月份在中储粮河南公司召开会议后，价格基本保持稳定，但是原先价格比较高的河北小麦价格则继续回落。近来则在憧憬双节消费量会扩大前景下，全国所有小麦市场价格基本稳定。

　　产量逐年增加

　　小麦生产已经走上增产道路，价格必然会随着产量增加不断下跌，直到产量开始减少。2003年小麦总产8600万吨，是10年来最低水平，市场也对这一产量做出了反应。其后产量逐年增加，2004年9133万吨，2005年预测为9600万吨，如果依照这个增加速度，2006年产量必定超过10000万吨。2004年和2005年进口量超过1000万吨，这样算来两年时间新增供给2000万吨。

　　从需求来看，消费量逐年下降，目前估计只有1亿吨，主要是人口增长缓慢，人均消费量由于食物来源多样化也逐渐下降。库存方面，目前库存仍然在3000万吨以上，所以小麦根本不存在供不应求问题。就近期来说，今冬明春小麦价格完全有可能出现大幅度下跌:首先农民手里新小麦存量占到70%至80%，以河南为例，常年小麦商品粮为1000万吨，而目前收购量只有400多万吨，农民出于现金需求以及存放新粮要求，必定大量出售；二是国家上半年小麦正常轮换没有进行，在消费旺季进行轮换的可能性大；三是一些粮食主管部门已经发出通知，要求其下属粮食企业积极出售小麦，江苏徐州已经开始行动。

　　空头持仓占据优势

　　资金流失严重，不利于形成涨势。目前硬麦市场形同虚设，强麦市场总持仓也是比以前大量减少，现有持仓也是以双向锁仓单为主。从前20名会员持仓分布看，没有真正多头，空头完全占据了优势，这种格局下价格只能下跌。一般来说，一波上涨行情的出现必须要有资金支持；对于下跌，则是只要没有资金上推价格就会自然下跌。从历史上看，小麦期货是趋势性非常强的品种，只要基本面不发生根本变化，其趋势就会一直持续下去。1997年至2001年的下跌行情，2002年至2004年上涨行情，2004年上半年至今的下跌行情，都很好的说明了这一点。

　　由于小麦期货现在利空因素是主要的，是决定行情性质的主要矛盾，因此价格上涨之机往往是好的卖出机会。对于不同市场主体来说，针对价格下跌应该采取不同策略。对面粉加工企业而言，切忌在现货市场上囤货，相反如果是大批量采购现货，则可以在小麦期货市场上进行抛空，对面粉进行保值，因为二者之间价格波动是一致的；对生产者和原粮经营企业来说，应该在小麦播种、采购现货后及时进行抛空，以便于锁定利润。笔者预计今冬明春，小麦现货价格跌到1300元/吨的可能性大。