供应紧张仍是大势所趋 沪胶有望重启牛市之旅

　　方粟　

　　在国内外现货胶价持续回落至低位后遇撑背景下，东京期胶技术性反弹带动沪胶联动回升。笔者分析认为，目前由于国内外胶市供应减产已成定局，尽管消费增幅因胶价坚挺而可能缩小，但供需维持偏紧平衡状态，仍将使胶价持续扬升。

　　供应紧张仍是大势所趋

　　据泰国权威部门官员预测，受制于产区干旱和暴乱双重因素，今年泰国天胶产量将减产10%，由296万吨减少至266.4万吨，减幅为29.6万吨。通过对比可以显示，泰国减产幅度(29.6万吨)超过印尼和马来西亚两国增产幅度(22.2万吨)。因此，供应紧张仍是大势所趋。

　　另外，主产国产胶季节性规律显示，8月初至10月底为泰国产胶雨季，目前北部地区已经出现40年以来的最严重洪水灾害，泰国天胶供应虽然与干旱时期相比出现恢复性增长，但胶源全面增长，供应由紧张转变为宽松的可能性较小。8-10月份为印尼产胶落叶期，天胶产量将下降30%，按照每月17.5万吨计算，则每月减产5万余吨。

　　国内方面，权威部门预测天胶产量将缩减10%至20%，按照60万吨计算，则减产6-12万吨，至48-54万吨，按照每年9个月割胶计算，则每月减产0.7-1.3万吨。10月份起，国内产胶逐渐进入割胶淡季，胶源供应由国产胶转向进口胶。

　　库存量增加难逆供需利多

　　较长时期以来，日本民间天胶库存量和沪胶库存量不断缩减，并迭创新低，对东京胶和沪胶价格持续单边上涨并迭创新高产生积极作用。而当国内外胶价处于相对高位之际，库存量缩减对胶价的利多因素已被逐渐吸收消化。相反，当库存量转减为增之际，对处于高位的胶价可能产生较大利空作用。尤其是日本民间天胶库存量和沪胶库存量仅仅代表世界天胶库存量的一部分，而不代表世界胶市整体库存量。

　　目前日本民间库存量转减为增，但东京胶已强劲回升，可见库存量增加对胶价利空作用已显著淡化。而截至9月2日沪胶库存量已连续三周增加，由于增幅仅为数百吨较小规模，对沪胶产生助跌作用依然较弱。中长期观察，权威机构统计数据显示，今年国际胶市供应量(893万吨)超过消费量(860万吨)达到33万吨,而明年供应量(901万吨)超过消费量(890万吨)缩减至11万吨，由此说明国际胶市本年度期末库存量比期初库存量大幅缩减22万吨。国内方面，目前琼滇产区库存量不超过2万吨，沪胶库存量19950吨，现货批发商和终端消费商库存量均较小。因此，未来国内外胶市库存量仍将逐渐减少。而通过扩展进口规模，国际胶市库存量可对国内库存量进行适当补充，在缓和国内供应同时，又对国际胶价产生较强推涨作用。

　　胶价坚挺使消费增幅缩减

　　据笔者采访调查，胶价坚挺已使用胶消费增幅缩减。面对胶价处于15500-16000元高位区域，终端消费商轮胎企业表现出各不相同的态度。其中部分中小型轮胎企业已经出现轮胎生产减产甚至停产的局面。这是因为中小型轮胎企业既无足够资金参与期货交易回避风险，也未有国内外天胶生产商中长期平稳胶价供货渠道。胶价处于历史高位区域，已使部分中小型轮胎企业缩减天胶采购规模，因此，国内天胶需求消费量可能出现增幅缩减，按照去年天胶产量60万吨、进口量120万吨、消费量180万吨推算，如果今年天胶消费量原增幅为20%，则增长至216万吨，实际上如果增幅缩小至10%至15%，则消费量仅小增至198-207万吨，较预期少增9-18万吨，并超过天胶供应规模，供需处于偏紧平衡状态。

　　综上所述，国内外胶市供应缩减难以逆转，需求消费增幅因胶价坚挺而缩小，期市库存量小增难以逆转供需利多，胶市供需仍处于偏紧平衡状态，考虑到目前琼滇产区现货胶价已上涨至16500-16600元，RSS3完税进口成本超过18000元因素，沪胶将有望挑战并突破前期17300元高点。