CRB指数突破意味着什么 9月原油有可能冲高回落

　　大通期货 文竹

　　近日CRB指数连续创下新高，突破了今年3月创下的24年高点323点的压力。此次突破是在经历了整个8月份在323点附近3周多的蓄势整理才完成的，该指数自7月份展开的上涨无疑是原油和铜价上涨带动的结果，这期间农产品一直处于下跌趋势之中。但这次能够完成突破却是得益于黄金的暴涨和农产品的止跌，该指数上周的飚升是几大类商品普涨的结果这与 美元的再度下跌有紧密的联系，而这种普涨从3月份开始就很少出现了。

　　如果观察各商品期货品种与CRB指数走势的相关程度可以发现，原油对该指数的走势具有支配性的作用，CRB指数走势上可以看到原油走势的影子。但其对其他品种也并非没有指导意义，该指数的重要低点往往是各类商品价格同时见底的信号。如1999年7月、2001年11-12月、2003年7月、2004年8月以及2005年5月，CRB指数都出现了重点的历史性低点或阶段性低点，而这些时间段都是多数类别商品共同见到重要的阶段性或历史性底部的时间。8月18日CRB指数出现的310点这个低点的重要性虽然不能同前述几个低点相比，但随后各类商品出现的齐涨或止跌，显示出商品价格这轮上涨的能量不能小视。突破3月份高点后商品价格整体上涨空间被进一步向上拓展，从CRB指数周线图上可以看到，始于2001年11月的这轮牛市，一直以较为缓和的节奏展开着，其间上涨多以中阳、小阳出现。像上周那样的大阳线非常少见，从走势上来说指数突破后出现了多头能量的集中释放，其后的震荡加剧，可以预见在上涨能量释放过后该指数将步入较大级别的调整。其最终的冲刺能达到什么高度，仍然取决于原油能走多高。

　　在油价上涨过程中，不时可以听到关于油价泡沫面临破灭的警告，最近一次尖锐的警告发自8月末。美国出版业巨头亿万富翁史蒂夫·福布斯预言受飓风“卡特里娜”影响，原油泡沫将在一年内爆裂，在12个月内将看到油价滑落到35~40美元/桶，并称当油价下跌时，将比网络股的崩溃还容易。而此前摩根士丹利亚太地区首席经济学家谢国忠在今年4月份曾发出警告，认为世界贸易已经进入下降周期，中国的投资增长已经见顶，市场对中国的能源需求增长过分夸大，

原油价格将回到35美元以下。但市场的表现超出人们的想象，将专家的预言击得粉碎。

　　然而这并不代表油价的风险不存在，对泡沫的担忧绝非杞人忧天，能源危机最容易在两类经济体上打开缺口：一是国内能源消耗对外依赖程度高，外债规模大的经济体；二是外向型经济实体，经济增长主要领先出口拉动的地区。危机爆发的机理是油价过度上涨使全球通胀压力加大，世界主要经济大国不得不连续提高利率来抑制通胀，利率的提升一方面使过度举债的国家和地区背负上沉重的利息负担，另一方面持续的升息使经济增长减速，以出口为导向的经济体受到巨大的冲击，这与能源进口成本的急剧提升共同恶化了这些地区的国际收支。当这种不平衡积累到一定程度，最终可能引发经济的衰退和社会的动荡，这种危机通过经济的一体化从一个地区波及另一个地区时就会形成全求性的危机。

中国经济显然具有外向型和能源对外依赖程度高的特征，但与其他经济体不同的是中国是一个不完全开放的市场，同时由于经济规模的庞大使其具有一般经济体不可比拟的规模优势和内部消化能力。而充足的外汇储备又为其抵御外部冲击提供了有力的保障。因此只要控制及时，对策得当，还不至于出现严重的危机，但油价上涨对东南亚其他较为脆弱的国家经济的影响已经开始显现。

　　美国在飓风出现后动用原油储备平抑油价的过度上涨，拉开了抑制油价过度上涨的序幕，笔者相信油价过快的大幅上涨是任何一个经济大国都无法忍受的，在感受到切肤之痛后，各国必然会有所行动。在技术走势上，这种行动对应着国际

原油期货价格30个月顶循环的重要时间周期(2000年10月高点36.96美元―2003年3月高点38.2美元相距30个月；2003年3月高点―2005年8月高点相距30个月)，据此，9月份原油极有可能引领CRB指数走出冲高回落行情。