上海燃料油期货易涨难跌 大肆做空之法并不可取

　　近期诸多因素不断推升国际油价，NYMEX原油期货频创新高，而沪燃油也积极跟进创出新高。笔者认为：美原油期货将由大幅飙升转为高位震荡，沪燃油期货将易涨难跌。

　　自上世纪70年代中东战争以及阿拉伯产油国对西方国家石油禁运后，美国政府决定建立战略石油储备。1975年年底颁布的《能源政策与储备法》授权政府建立10亿桶的战略石油储备，以应付可能发生的石油供应中断。布什政府按上台时提出的7亿桶目标持续增加石油 战略储备，这样客观上抵消了美国国内增加的石油产量、加大了原油供应的紧张程度。根据国际能源信息署公布的数字显示，截至7月29日，美国战略原油储备水平经过连续增长已达6.982亿桶，这与布什政府7亿桶原油库存的目标已很接近；而美国(石油企业用于生产销售)商业库存(包括原油和成品油)共计10.215亿桶，已达三年来的最高，总体原油储备处于连续的上升期。

　　从更长远观察，随着美国7亿桶战略储备目标的实现，后续是否在如此高油价继续扩大储备将取决于其国内经济与选民的呼声。从目前库存来看，原油期货价格由于即将失去不断来自美国的储备需求，将难以长期维持目前不断攀升的格局。

　　但由于我国现行油价机制，国内油价的变动相对国外滞后一到三个月。面对不断高企的原油价格，国内炼油企业大幅亏损，相应的原油进口增幅正趋向减少。国家统计局发布的数据显示，今年1--5月份，全国石油加工及炼焦业全行业净亏损10.3亿元。据国家海关数字显示，今年1-6月份，我国累计进口原油6340万吨，同比仅增长3.9%。另据中国商务部最近预测，受高油价等因素影响，中国国内成品油需求增速明显放缓，今年下半年原油进口将继续从快速增长向平稳过渡，预计全年进口原油约1.3亿吨，进口增速将比去年回落约28个百分点。

　　随着抑制投资过热宏观政策的作用显现，预计

中国经济增速将有所放缓。本轮原油乃至其他商品牛市所一直热炒的中国因素，对原油市场长期利好的作用将会逐渐减弱。如果未来全球经济增速减缓、恶化甚至出现经济危机，对于油价的投机将完全失去存在的基础。

　　受美国原油连创新高的影响，国家发改委连续提高了我国成品油价格。值得注意的是，最近华南地区燃料油市场发生了微妙变化。根据海关总署今年34号公告，对于新加坡等6国燃料油等油品关税由6％降至5％，相关的180cst新加坡油就在其中。由于进口成本的降低，加上之前

人民币汇率调整，当前进口成本较未调整关税汇率之前成本降低3％，约80元/吨。而成品油价格提高，使得炼厂有利可图，促使一些小型炼厂在长时间观望之后纷纷进场询价、采购燃料油，小型炼厂有约50％以上的企业开始开工。由于现货商积极介入，结合

国际油价将在高位震荡的判断以及国家对于燃油期货的战略定位，笔者认为：上海燃料油期价将易涨难跌，在基本面没有本质改观的前提下，随着国家调高电价的实施预期，大肆做空并不可取。