消费量增长远远低于产量 期铜供求逆转牛市终结

　　李华权

　　对于铜来讲，产量和消费量的变化直接决定了铜市场的供求关系变化。因此，对于生产量和消费量的考察就成为分析铜价变化趋势的关键。就目前的情况看，全球铜的供求关系正在由供不应求向供求平衡过渡。在供求关系逆转的大背景下，期铜长达三年的辉煌牛市将就此终结。

　　供应量增长加速

　　国际铜价在2003年进入牛市拉升阶段后，铜产商因为高额的利润而有能力将资金投入到铜矿和铜冶炼厂的新建、扩建工程中。加上更多的游资因为金属行业丰厚的利润率而被吸引进来，全球铜产能在充足资金的保障下进入一个旺盛的扩张时期，全球精铜供应量开始逐年提高。

　　2003年以来，全球精铜供应量的增长呈现逐渐加速的态势。CRU数据显示03年第二季度全球铜供应量为379.1万吨，04年第二季度上升到389.3万吨，同比增幅为2.7%；而05年这一数字为426.2万吨，同比增幅高达9.5%！全球铜供应增长速度正在加快。中国国内的精铜产量在2005年也出现大幅度增长。据国家统计局数据，2005年1-5月份我国累计生产精铜96.42万吨，月平均产量为19.28万吨，较2004年同期增长20%，而5月份的单月产量已经突破20万吨水平。

　　同时，全球冶炼产能瓶颈问题正在得到解决，这将有助于铜供应量增长速度的进一步提升。全球新建铜冶炼产能从2003年下半年开始集中上马，其设计产能将在2005年到2007年之间得到比较集中的体现。因此，全球铜供应量在未来的一段时期内不仅将保持上升态势，而且很可能出现快速上升的情况。

　　消费量增长减速

　　与供应量的加速增长相比，全球铜消费量的增长速度却停滞不前。尽管从绝对值来看，全球铜消费量仍处于增长状态，但是增长速度已经减缓。CRU报告提供的数据看，全球2003年第二季度的铜消费量为393.9万吨，2004年第二季度为416.5万吨，同比增长5.7%；2005年第二季度消费量为427.4万吨，同比增长幅度已经下降为2.6%，充分反映了全球铜消费减速的事实。

　　世界铜消费量的下降主要集中在美国、欧洲和日本。据ICSG的统计数据，2004年美国铜消费量较2000年时下降了80万吨，降幅高达24.7%；欧洲则下降22.9万吨，降幅为5.7%；日本下降约7万吨，降幅为2.2%。根据CRU的统计数据，这些世界铜消费传统主力国家或地区2005年的消费情况仍不乐观。第一季度美国线缆出货量同比下降了10.8%，管材的出货量也同比下降了7.4%，而欧洲制造商的定单同比下降也达到了接近10%的水平。

　　中国的铜消费增长在世界增长总量中表现为“一枝独秀”，中国铜消费状况的好坏直接决定了世界铜消费水平的高低。从2005年上半年的情况看，中国铜消费增长速度已经开始显露下降趋势。据安泰科的资料显示，2005年1-5月国内铜月度平均供应缺口仅为2.2万吨，与2004年时的16.3万吨水平简直是天壤之别！供应缺口的缩小反映出中国铜消费量的增长速度已经开始低于供应量的增长速度的事实。

　　供应加速增长与需求减速增长的对比直接反映为LME库存的上升。目前，LME铜库存量已经开始趋势性增长。从7月22日至今，LME铜库存由最低时的25525吨上升到目前的65675吨，增长幅度达157.3%。如果这样的趋势能够得到持续，相信铜价将很快因此而转入下跌。

　　通过以上对生产和消费情况的分析，我们不难得出这样的结论：世界铜消费量的增长速度已经落后于供应量的增长速度。因此，只要这样的趋势得以维持，世界铜市场的供求关系将出现逆转，同时也将终结期铜的牛市。