全球天胶缺口40万吨 完成调整主升浪有望展开

　　已经连续两周左右时间，国际国内天然橡胶市场呈现出明显止跌回升态势。与国际市场日胶期货V形反转回升有所不同的是，沪胶期货市场走势相对温和，演绎小圆弧底形态。结合基本面现状，笔者倾向于认为，天然橡胶市场还未到牛转熊时刻，沪胶完成调整后将再续涨势。

　　初步探明调整低点

　　2005年，全球天然橡胶市场在供需形势发生根本性变化前提下，演绎了一轮牛市行情。如果将5月份在主产国减产效应下，天胶暴涨行情定位于牛市第一浪，那么于7月份见顶回落而形成的下跌走势，则定位于牛市中第二浪回调。无论是国际市场还是国内市场，天胶基本面形势并未发生根本性变化，供需依然保持着相对失衡状态。

　　于7月份展开的牛市第二浪回调有一个显著特点，缺乏投机资金炒作的国内天然橡胶市场，保持着稳定而理性的价格运行方式，即涨幅与跌幅都明显小于国际市场。随着国际国内胶价阶段性调整时间延续，笔者判断胶价已经初步探明调整低点。后市在基本面支持下，同时受

国际油价突破70美元/桶影响，天然橡胶有望展开牛市第三浪上涨行情，即牛市主升浪。

　　全球供需缺口大约40万吨

　　近期，从全球商品市场整体表现来看，工业品走势明显强于农产品。而天然橡胶其属性具有工业品与农产品双重属性，但是其生产特性与农产品有着明显区别，其生长周期时间跨度高达6至8年。在影响价格定位的主要因素供应与需求方面，供应增长明显滞后于需求增长。面对全球对于天然橡胶需求增长，供应方面在2005年出现意外减产，直接导致天然橡胶价格飚升。2005年泰国由于天气干旱、南部暴乱等因素，直接导致本年度天然橡胶产量减产30至40万吨。我国主产区海南与新崛起的橡胶生产国越南，也出现由于干旱而导致的减产现象。保守估计，泰国减产20万吨，同时全球对于天然橡胶需求提升5%，今年整体供应将会在830万吨左右，而需求则达到870万吨，本年度2005年全球天然橡胶供需缺口大约在40万吨左右。

　　2005年全球天然橡胶需求提升5%，也是相对保守预估。上半年，我国对天然橡胶需求继续保持稳定增长态势，主要体现在轮胎扩张上。国内轮胎厂加速扩张，带来中国对天然橡胶需求量增加。国家统计局数据显示，2005年1至6月，全国轮胎产量14486万条，同比增长28.7%；其中5月份和6月份轮胎产量，同比增幅分别为28.6%和33.8%，增长势头十分强劲。

　　今年1至6月，日本进口天然橡胶41万吨，去年同期为39万吨，也呈现一定数量增长，日本国内消费量随着经济复苏小幅增加。美国橡胶工业协会(R　M　A　)近日发布美国轮胎市场预测，今年需求增长接近2%，预计约3.25亿条，增加610万条；到2010年，预计总需求量将达3.55亿条。另外，作为全球最大天然橡胶出口国的泰国，近两年对于天然橡胶需求也进一步扩大。着眼于天然橡胶产业长远规划，以及就近使用原材料考虑，一些国际市场大型轮胎企业纷纷到泰国开设加工厂，因此近两年泰国天然橡胶出口量出现一定减少。这无疑将进一步加大产区天然橡胶需求，使泰国天然橡胶使用量近年来提高5%至10%，同时也使出口数量进一步减少5%至10%。

　　潜在利空因素影响有限

　　当然对于后市天然橡胶市场潜在利空因素也不能忽视，对于年底前关税下调、预期人民币进一步升值，以及库存回流问题，都要引起投资者关注。

　　关于关税问题，实际上在整个2005年，按照一般贸易形式20%关税进口天胶数量非常少，很少有贸易商以及用胶企业再用20%关税进口天胶。即使复合胶关税从8%调整至5%，在2005年成为主要进口形式之一，但是其未来发展空间不甚乐观。随着关税调整降低进程加快，一些位于沿海城市海关保税区内复合胶加工厂，在利润微薄背景下也陆续关闭，复合胶难以成为影响胶价走势的关键因素。实际上，2005年我国天然橡胶按10%边贸进口，逐渐成为主流进口形式之一。除上述两种形势外，零关税来料、进料加工，成为有出口额度的轮胎生产企业主要原料进口方式。因此，年底前即使进口天然橡胶关税下调至10%，对天然橡胶行情影响，也仅停留在心理上，估计也只是短期内价格回调，不影响大局。

　　上周，日本民间库存以及上海期交所期货库存近期首次出现回流，其中日本民间橡胶库存由7100吨水平回升至8200吨，上期所橡胶库存则回升到19000吨。笔者认为，橡胶库存回流幅度，还远未到影响市场运行趋势程度，前期期铜市场表现已经证明这一点。

　　综上所述，供应与需求依然是决定天然橡胶价格运动趋势主要因素。除此之外，还要关注期货市场资金参与程度。今年以来，国内沪胶期货之所以表现比较温和，与缺乏机构资金深度参与有关，这一点明显区别于东京胶期货市场。良好基本面，有可能引发大资金青睐与参与。如果沪胶期货依然保持目前短线进出频繁，而缺乏大资金中长线介入，那么还是更应该以现货市场运动走势，来评估与判断期货市场走势。当然在缺乏资金参与情况下，目前沪胶期货更大程度地受东京胶影响。(上海金鹏 王伟波)