铜市多头效仿基金运作 中粮席位继续做多9月

　　深圳博华 陈渭安

　　今年7月下旬以来，LME、COMEX、SHFE三大交易所总库存连续攀升，特别是LME铜库存在短短一个月时间翻了1倍多，即由25525吨增加到64925吨。当市场似乎已习惯了库存增加的时候，上周五，上海期货交易所库存出乎意料下降7222吨，消息大大提振多头人气，并推动沪铜迅速反弹。

　　据了解，此次减少的7000多吨库存几乎都是注销仓单，而8月合约交割量为16625吨，亦即有42%的交割量被突然拉出库。分析今年以来交割量比较大的3月、7月和8月合约，每次交割后均有比较大的库存减少，同时这几次的交割又都是与中粮席位大量买进相关，因此可以判断国储通过中粮席位大量接货是本次上海期货交易所库存大幅减少的主要原因。

　　国储接货3万余吨

　　自从国储通过中粮期货席位操作后，该席位持仓成为近两年来沪铜市场上最大亮点，甚至是判断市场走向的一个风向标。从近两年中粮的操作来分析，自去年7月空翻多以来，中粮共计6次通过交割买进3.1万吨铜，集中在今年的交割量较大。

　　以国储接货量较大的几次情况来看，在3月、7月和8月份国储通过中粮席位接货分别为10000吨、6325吨和5100吨，当周上海库存分别减少15409吨、2817吨和7222吨。国储自2003年抛货30万吨后，最近补库十分积极，特别是在夏季消费淡季中，能以比较有利的价格买入进行备库，中粮交割之后，上期所库存明显减少即是明证。

　　中粮继续做多9月

　　即将进入9月份，沪铜当月Cu0509合约呈现巨量对垒。与以往众多投机虚盘不同的是，在Cu0509合约的空头中各大铜生产商密集排列，五大保值席位持仓高达5100余手，由于具有实盘交割能力，并没有像以前那样出现临近交割期投机空头止损并进而推高铜价的局面。

　　在多头持仓里，中粮席位在8月初建仓后一直持有巨量多头，并且持仓稳定，至8月29日仍持有2500多手。最近又有消息称国储将继续在9月接货近万吨，这与中粮席目前对应的持仓似乎不谋而合。因此，9月份中粮接盘也成为近期沪铜市场的热点。

　　此外，在沪铜做多阵营中我们发现五矿有色席位也与中粮席位有着密切关系。通过对最近两个月以来五矿有色和中粮的多头持仓关系分析，二者的增减步调非常一致，是巧合还是伙伴呢？同样在9月合约持仓中，自23日五矿持仓517手后，仓位一直无任何变动，看来与中粮一道接货的可能性极大。

　　库存已成主力操控工具

　　7月中旬时，全球三个交易所铜库存量一度降至6万多吨，为31年以来的新低点，低库存和罢工潮把铜价推向一个个高点。到了8月份LME价格站上3600美元后，全球库存又开始持续增加，并引发了市场的抛空兴趣，但价格并没有深跌。铜价进入反复期，库存的增减又往往使得市场分歧加大，主力资金就会控制出入库量来调控显性库存的增减来影响价格的涨跌，进而吸引抛空者入场。

　　对于库存问题，我们要辩证看待。因为在牛市行情中，显性库存持续下降，并不排除显性库存转为隐性库存的可能性，特别是在期货市场建立多头仓位的贸易商，将显性库存拉出库转为隐性库存，造成恐慌，1995年的住友事件就是典型的前车之鉴。

　　另外，SHFE和LME两个市场最大的区别在于升水结构，LME现货对三月的升水稳定在200美元以上，多头在不断的移仓过程中可以得到升水收益。而上海的现货对3月合约升水波动剧烈，在8月9日曾出现过现货对3月合约贴水的情况。

　　效仿基金运作难尽人意

　　今年以来的几次交割，中粮席位接货后都会引起上海库存减少，但铜入库的速度也很快，基本在其后的一两周内库存就会出现明显的增加。而今年下半年国内产量大幅增加，各大生产商的套期保值愿望强烈，可以预见，9月份SHFE补库时间也不会太长。多头效仿基金操作，试图通过库存量变化来影响价格走势的效果可能难以如愿。因此，库存对铜价的激励作用难以淋漓尽致地发挥，国内铜价的疲软无法根本改观。