纺织品谈判左右郑棉走势 进口下降缓解升水压力

　　中国国际期货 姜桂萍

　　进入8月下旬，郑棉在国内天气不利以及中欧中美纺织品贸易谈判预期良好提振下出现快速回升，其中郑棉主力CF511合约6个交易日内上涨600余点，8月29日更是站在30日均线上方。

　　在地产棉依然高升水、国内现货继续走跌以及新棉上市压力情况下，此波强回升出乎市场预料之外。究竟是短期反弹还是反转，市场分歧骤然加大。笔者分析以为，此波郑棉反弹除了表面上的超跌反弹以及市场对贸易谈判预期良好的炒作之外，还包含潜在的供需利多支撑。

　　资源供给低于预期

　　7月份美国农业部将国内年度期末库存调升60万吨至220万吨以上，对市场心理打压沉重，因为市场普遍预期国内期末库存在150万吨上下，悲观的甚者预计在100万吨以下。资金持续离场导致郑棉连续快速下跌，期价贴水不断扩大。随着郑棉快速下跌以及仓单源源不断快速流出，市场却发现资源供应依旧紧张，现货回落速度也较预期明显迟缓，于是关注焦点由220万吨的绝对库存压力向相对库存减少的利多方向转化。

　　尽管美国农业部将中国期末库存绝对数值大幅调高(这一数据仍受到质疑)，但是值得注意的是，调整后数据仍未改变本年末库存较上年下降40万吨的情况，这与现货市场对资源供应感觉是一致的，即资源较往年同期紧张。在旧棉资源供应有限、新棉总体减产、8月份又遭遇台风不利影响以及新棉种植成本提高、农垦惜售的情况下，短期新棉上市还没有对市场造成明显压力。

　　进口下降缓解国内棉升水压力

　　受全球棉花供大于求以及美国库存加大、新棉生长良好等利空影响，目前国际棉价整体处于弱势寻求支撑的过程。虽然理论上，国际棉价走弱以及人民币升值造成国内棉价相对配额内进口棉升水(1%的关税)高达2000元/吨以上，但由于配额早已用完，而增发的配额进口税率实施至少5%的滑准税(价越低税越高)，导致实际差价比理论值低很多。

　　由于国内去年棉花丰收以及滑准税鼓励企业多进口高等级棉，实际市场并不缺高等级棉花，而进口低等级棉花又因滑准税无法享受到国际棉价低廉的好处，因此在国际棉价持续下跌情况下，企业进口棉的积极性并不如市场预期的高，进而减缓了国内棉升水的压力。但是值得关注的是，由于后期1%关税的新年度棉花进口配额要发放，因此国内棉高升水的中期压力仍然存在。

　　

纺织品贸易谈判是关键

　　近期以来国内大量纺织品在欧洲出现压港，欧盟纺织品出现“货架”危机，中欧官员就输欧纺织品问题已开始举行磋商。由于中方在此谈判中占据主动地位，市场预期欧盟可能提高配额。周一欧盟贸易专员曼德尔森向欧盟各国政府建议，放行近5000万欧元的中国进口纺织品的消息刺激郑棉大幅上涨。当然，最终欧盟是否以提高限额方式放行港口积压的中国纺织品还不确定。

　　中美方面，尽管8月中旬在美国旧金山举行的第三轮纺织贸易谈判没有实质性的进展，但是经过多次交换意见，中美就纺织品问题已取得了一定进展，双方也都表达了希望达成协议的愿望。只是由于在部分问题上仍有重要分歧，双方同意继续就相关问题进行磋商，共同寻求解决办法。市场对8月30、31日举行的中美第四轮纺织品磋商形势的预期较为乐观，因为此次出席磋商的代表规格可能升级为副部或正部级，磋商取得实质性进展的可能性较大，美国有望正式作出是否设限6类纺织品的决定。即使不能达成全面协议，双方也会就主要问题达成共识，等待胡锦涛主席9月访美时，中美两国元首共同签署有关协议的可能性也极高。

　　如果中国与欧、美之间纺织品贸易问题能较好解决，国内纺织市场将得到极大提振，对棉价形成强力支撑；反之则对郑棉形成极大压力，因为目前郑棉价格上涨已提前透支可能的贸易政策利好。

　　综合以上因素，尽管处于季节性弱势时期，但在国内棉花剩余资源有限、进口棉数量不能大幅增加以及新棉大幅减产，而收购又因农民与纺织、加工企业激烈博弈短期无法形成规模的情况下，国内棉花现货价将明显抗跌。郑棉则在中欧、中美纺织品贸易问题可能解决的朦胧利好刺激以及实盘压力基本释放的情况下，短期仍有望保持相对强势。但是考虑目前郑棉主力合约CF511已相对国内现货价升水至少200元/吨，而美棉表现仍偏弱、国内棉相对进口棉仍然高升水的情况，继续上行压力逐渐加大，后期能否演变成中级反弹关键取决于纺织品贸易磋商结果及美棉走势，因此不宜过度追高。