沪胶期货行情呼之欲出 胶价将在矛盾中演绎上涨

　　东银期货　梅运桃　段倩

　　2005年8月，随着全球天胶供应的恢复，胶价从高位跳水出现大幅下跌，沪胶与东京胶价格也出现同步回落。胶价跳水刚刚过去几周的时间，天胶市场风向再次逆转，供应紧张重新成为市场关注的焦点，印尼的落叶期临近，东南亚供应再次出现短缺，胶价近期出现连续上扬。与此同时，沪胶价格也稳步反弹至16100以上的高位，沪胶行情能否重新启动？市场 中充满了期待和疑问。　

　　供应再次趋紧　胶价止跌回升

　　随着印尼逐渐进入落叶期，印尼的供应开始趋紧，加上泰国国内的供应恢复较为缓慢，泰国仍有出口商没有履行完的超卖合同，国际市场胶价近期快速上扬。29日，泰国RSS3的CIF报价升至1590美元/吨，许多出口商不报价，市场仿佛又回到了前期供应紧张的状态之中。印尼的20号胶价格报至1490-1500美元/吨，较前期1400美元的价位上涨了100美金。

马来西亚的20号胶价格也止跌回升，8月29日，马来西亚橡胶协会公布的FOB报价升至141美分左右。国际市场价格的走稳给国产胶价格带来支撑，产区胶价在15500附近企稳，销区价格回升到16000附近。与国际市场的强劲表现相比，国产胶价格涨势犹豫，一方面由于国产胶与进口20号复合胶相比仍有一定幅度的升水，另一方面国内工厂短期的观望情绪仍然非常普遍，毕竟16000元/吨的价格在历史上仍属于高位。

　　国产胶价格相对犹豫的走势也反映到沪胶市场，东京胶基准合约从159.4日元反弹至174.3日元，反弹幅度9.3%，沪胶0511合约从15640反弹至16110，反弹幅度仅为3%。沪胶与东京胶的强弱对比正好实现了国产胶与进口胶比价的修复，这也把沪胶后期走势的悬念留给了未来，国际市场胶价下一步的走向可能才会从根本上影响到沪胶市场。

　　胶价上涨将在矛盾中演绎

　　从9月到11月，由于经历印尼的落叶期加上泰国和马来西亚的传统雨季，供应形势不容乐观，天胶供应预计近一两个月内仍是偏紧的基调，这也是近期胶价企稳的主要原因。另一个重要的因素在于需求。从1-6月份的情况来看，中国的轮胎企业仍在快速扩张的过程中，上半年全国轮胎产量累计1.45亿条，同比增长28.7%，按照这个增速计算，中国今年的天胶消耗量增幅至少在15%以上，因为合成胶价格的高企，天然橡胶短期的替代供应减少，如果我们按照200万吨计算去年的天胶消耗量，今年的增量需求应该在30万吨左右。

　　目前的问题在于，上扬后的胶价是否会压制国内轮胎企业的增量需求。从成本控制的角度考虑，天胶价格的上涨已超越了工厂的承受能力，部分工厂可能会再次考虑减产，在采购的时候也会更多地保持观望，这种情形有点像国内铜的消费企业，但这种因素能否阻挡胶价的上涨还很难说。毕竟轮胎企业的扩张是一个长期的趋势，在面对资源类商品价格上涨的时候，工厂本身更多地可能要寻找对策，单纯的减产只是局部的应对。从长期来看，中国轮胎工厂对于天然橡胶增量需求的扩大，必然会让工厂面对胶价上涨的现实，笔者以为，工厂对于胶价的承受能力可能会使胶价的上涨变得复杂，但仍然无法阻挡胶价在供应偏紧的背景下再次上扬。

　　沪胶行情有望重启

　　笔者认为天胶的牛市远未结束，胶价未来仍然存在再创历史新高的可能。近年来胶价每年提升，东南亚大部分胶园都已经开割，橡胶的供应增加在2004年已经达到了极限，短期内橡胶的供应很难继续大幅增加。与之相对应的是需求的持续增长，目前仍有大量轮胎工厂在继续扩张，不仅在中国、印度，而且已经开始涉及到包括东南亚产胶国在内的国家，这是一次需求的超常规扩张，橡胶的供应短缺应该是相对长时期的短缺，而不是局部性的短缺。2005年的减产掩盖了天胶供求市场最根本的矛盾，这一矛盾仍会在未来爆发。这是一个大的宏观背景，全球经济增长和

中国经济快速发展的大背景，胶价的牛市将伴随着这个宏观背景延续。当然今年天胶价格能否再创新高，目前下定论为时过早，但在天胶供应每次趋于紧张的时间段，笔者以为，我们必须警惕胶价再次出现爆发性上涨的可能性。

　　对于胶价远景的乐观不能让我们忽视短期市场的弱势，沪胶持仓量在目前时间段虽然呈现稳步增加的态势，但市场中并未出现明显的多空主力，这种分散的持仓结构压制了沪胶价格跟随外盘的走强。从近期的沪胶持仓变化来看，虽然空头已经无意在短期继续打压期价，但多头资金的人气仍无法有效凝聚，这可能与国产胶现货市场的观望气氛有关。只有国产胶价格在16000以上重新吸引大量工厂买盘的介入，沪胶市场的金融性可能才会向多头方向倾斜，沪胶行情启动的导火索必然是现货市场的重新走强。如果东南亚胶价在9月份表现为持续性的强势，国产胶采购极有可能重新启动，轮胎工厂相对低的库存水平决定了他们必然会回到采购市场，这将成为推动胶价最直接的诱因，对于沪胶行情而言，继续上涨的可能性依然存在。