基金依旧看多后市连豆尝试反弹 仓单值得关注

　　□中国国际期货　吴贵君

　　上周五CBOT曾一度击穿600美分/蒲式耳的关键支撑，周一连豆却不跌反涨，出现快速反弹。昨日连豆未能延续周初反弹走势，低开低走。对于后市，市场再度出现较大分歧，而笔者认为，虽然大豆整体环境依旧偏淡，但受成本支撑，连豆后期将尝试反弹行情。

　　全球市场供应充足

　　近年来，随着南美大豆种植面积的增加，全球大豆产量呈现不断增长之势，特别是前两年的大豆牛市行情极大的促进了豆农的种植热情，产量大大超过需求，美国农业部在8月份的月度供需报告显示，全球大豆产量为21678万吨，较7月份的21971万吨下调293万吨，同时把全球大豆消费量由7月份的21311万吨上调65万吨至21376万吨；全球大豆库存数据下调246万吨至4827万吨。从报告来看，虽然8月份报告呈现利多色彩，但全球大豆产量及库存仍然较大，呈现供应充足状态，这是大豆期价的主要压力所在。

　　仓单压力值得关注

　　在6月份之前的反弹行情中，由于大豆期价远高于现货价格，使得现货商交割积极性大大提高，导致连豆仓单不断增加，至8月19日，连豆仓单达217790吨。而近期509月合约持仓单边为35670万吨，虚盘已为数不多，而远期511合约持仓单边为3.1万张左右,　601合约单边持仓为12.7万张左右,对比近22万吨的仓单来看,连豆总持仓规模明显偏小,按照历史规律,在熊市的过程中，巨量仓单如果不能顺利流出，对期价将形成较大的压力。

　　现货成本提供支撑

　　目前，进口大豆港口分销价在2800元/吨左右，国产油用大豆大连地区也在2720元/吨附近，而连豆509合约期价在2690元/吨，601合约期价在2776元/吨，可以说，连豆期价基本在现货价格附近甚至呈现贴水状态。国内豆粕江浙及广东地区价格在2500元/吨附近，而连粕509合约在2483元/吨，511合约在2464元/吨，均对现货呈现贴水状态。可以说，目前大豆现货价格使得后期的交割压力大大减轻，并对期价提供较强的支撑。

　　另外，近期至中国口岸的船运费出现连续上涨势头，美湾至中国船运费由8月初的最低点35.23美元/吨涨至目前的41.32美元/吨,涨幅达17.28%,阿根廷至中国船运费由8月初的36.73美元/吨涨至目前的42.82美元/吨,涨幅达16.5%。随着

国际油价的不断走高，船运费继续走高的可能较大，这必将增加国内大豆进口成本，从而支撑国内连豆期价。

　　基金依旧看多后市

　　在CBOT市场本次下跌过程中，基金持续减持多单也是下跌的主要因素之一，但是，截至8月16日，基金仍持有38153张的净多单，其对后市看多的思路仍未改变，其净多持有量也远远高于市场预期，虽然基金不可能完全是正确的，但缺乏基金抛盘的状况下，大豆的下跌空间将会受限。　　　　

　　农产品价格整体处于低位有利于大豆价格的上涨。打开CRB(全球商品物价)指数的图表，我们不难发现，玉米、小麦价格等农产品价格指数整体上处于历史底部区域，特别是在CRB指数不断上涨、金属及相关资源类产品大幅上涨至历史高位区域之后，农产品价格却从高点又回到了底部区域，虽然农产品具有季节性，但和整体上的物资价格相比明显偏低。

　　另外，由于大豆及玉米的消费市场，一方面已经不再仅局限于食用，正在向工业品转移，可以说在目前的价位上，农产品整体价格向下的空间已经有限。

　　综上所述，目前全球大豆供应充足及仓单仍然是短期的主要压力，但受成本支撑，及农产品价格处于历史低位区域，加上基金看多思路未变，连豆期价的下跌空间受限，并有尝试反弹的可能。