消息引发棉价大幅震荡 郑棉完成一个完整的五浪

　　大通期货 文竹

　　美国农业部在8月份的供需报告中将2005年美棉产量调高至32.7万吨，超出市场预期，由此引发国际棉价再度大幅下挫。虽然国内棉花的供需矛盾依旧突出，产需缺口可能在今年进一步扩大，但国内棉价仍然跟随国际棉价一道在幅下挫。过去的一个多月里棉市可谓阴霾重重，价格一路跌跌不休。从7月12日至8月16日郑棉十月合约价格从14825点最低跌至13 150点，走出了一个完整的五浪下跌结构。

　　从上周开始郑棉停止了单边下行的步伐，震荡加剧，引发价格震荡的诱因，无疑是中美双方在旧金山举行的第三轮纺织品贸易磋商。由于此前市场预期第三轮纺织品贸易磋商可能出现转机，且郑棉仓单期转现明显增加，仓单压力有所减小，8月16日郑棉大幅上涨当日拉出一根久违的大阳线，但随着谈判无果而终，郑棉期价也随之下挫。但具有戏剧性的是，在下探前期低点受到支撑后棉价却绝处逢生，周一大幅上涨并一举突破了十日均线，虽然市场将周一的上涨归功于国内新棉上市价格表现坚挺，但我们仍然可以发现商务部官员对“中美就纺织品问题第四轮磋商将在近期举行”的发言才是令多头振奋的真正原因。从第一轮磋商开始国内纺织业就对中美的谈判寄予厚望，每次磋商都引起内界强烈的关注。由于中国在人民币升值问题上已经迈出了第一步，业内普遍认为作为回应，美国也应该在诸如纺织品贸易等问题上对中国有所表示。但美国人的逻辑却可能有所不同，所以，笔者认为不能对此寄予过高期望。

　　当前棉花市场基本形势是：国际棉花供应过剩，国内棉花缺口扩大；棉价“内高外低、国内现货价格高，期货价格低”。近期内棉升水始终保持高位。受国际棉价下跌影响，国内棉花现货价相对Cotlook　A北欧指数折一般贸易进口价的升水再次扩大至2000元/吨以上。而郑棉期货价格经过大幅下挫，相对现货价格已经由上半年的过度升水，演变为贴水，由此引发的是注册仓单的大幅减少，上周期货仓单超减少20,160吨，交割月期货价较现货贴水幅度缩小至近400元/吨以下。由这种价差结构可以看出目前受压最大的是国内现货价格，一方面内高外低的价差结构有利于进口增加，另一方面国内面临着新棉上市的集中供应，同时期货价格的贴水又引导期货市场的注册仓单流入现货领域。由于新棉即将上市，天气因素将逐渐淡出投资者的目光，市场关注的焦点将集中到消费上。而

纺织品出口又是决定棉花最终消费景气程度的最关键因素，这就是为什么市场对中美纺织品磋商如此关注的原因。从美国农业部八月的报告看，国际棉花的供应量已经基本确定，2005/06年棉花供应会比较充足，这也决定了棉价难以走得太高。

　　本周棉价的上涨在节奏和形态上具有较浓的反弹特征，首先是增仓不明显，外转资金入驻不积极。其次，价格见底之后运行的是宽幅震荡，走出一个上倾的盘整区，价格没有收敛，缺乏能量蓄积的过程。其三，从周线上看(以11月合约为例)，价格跌破60周均线上档10、20、30周均线刚转为空头排列，向着60周均线压了下来。本周的上涨更象是对60周均线的一个回抽。郑棉期价从4月下旬见顶下跌以来走的是大级别的三段式下跌4月26日至6月1日是第一阶段下跌，6月2日到7月12日为第二阶段反弹，7月13日至8月16日是第三阶段的下跌，其中下跌都是五浪结构，中间的反弹是三浪结构。如果将整个过程看作一个大级别的“A、B、C”三浪调整，棉价有见底的可能。但也有可能向大级别五浪下跌方向去演化，而且从基本面看这种情况出现的概率还比较大。如果是这种情况，本周的上涨是四浪反弹，那么11月合约反弹不会高于13910点。