供需矛盾被定价体制放大 消费指标主导油价涨势

　　昨日沪燃料油继续上涨，FU0511合约突破3000元整数关，创下合约新高消费指标尚好油价涨势延续

　　中钢期货 孟挺钧

　　在原油周五大幅回升带动下，本周一以2986高开将上周跌幅全部抹去后，周二进一步 上冲3007一线，为该合约历史最高点。同时该合约持仓有所增加。截至本周二持仓报46616手，较上周五增加近7082手。

　　美国能源资料协会(EIA)公布的截至8月12日当周库存报告显示，美国汽油库存连续第七周下降，减少500万桶至1.981亿桶，接近“平均区间的底部”，目前库存较去年同期低1210万桶；而包括柴油和取暖油在内的馏分油库存和原油库存则如预期般连续增加，总体来看库存报告仍是利多，但市场反应不明显。

　　新加坡燃料油价格周一创出纪录新高，指标180CST燃料油每吨约报299.25美元，昨日微跌至299美元。上周新加坡渣油库存大幅减少80.9万桶，至1036.6万桶，是自2004年9月29日以来的最低水平，这在一定程度上支撑了燃油价格，而中国为补给库存而增加的需求也提振了价格。

　　指标显示全球经济增长良好

　　据统计，自1993年以来全球GDP与

原油价格的相关性保持在57.1%以上(指标间超过50%即有相关性)。而在2004年全球40万亿美元GDP中，美国以11万亿美元占据了29%的份额。并且美国是以消费带动来拉动经济增长，这样其巨大的贸易逆差就成为全球经济增长的重要动力。全球经济与美国经济永远是影响原油价格走势的关键，其中美国经济又是重中之重。从美联储近期的态度上看仍对美国经济抱有信心。从美国近期的2.5%的通胀水平看，美国利率至少要升到4%以上才可控制通胀的上升，美联储仍有进一步加息的可能。以目前联邦基金利率3.5%看，美国经济在高油价的情况下仍然是健康的，但增长将有所放缓。

　　正是由于美国经济是由消费带动，我们可以看到美国消费者物价指数与原油价格走势具有很好的相关性。一般而言，一旦CPI同比增幅滞胀1-2个月，那么原油就有小幅调整要求，如果CPI持续6-8个月滞胀或回落，那么原油价格回落就将变得十分强烈。据美国经济研究联合会最新公布显示，7月消费者物价指数月比增长0.5%，年比增长3.2%。升幅达到3个月来最大。美国生产者物价指数亦较去年同期增加4.6%，显示美国经济未受高油价冲击。但同时美国消费者信心指数8月早期却出现下降，这是连续两个月来的下降。消费者信心指数从7月份的73.9下降到目前的72.6，说明尽管美国经济仍然强劲，但高油价已经引起消费者越来越强的担心。

　　供需矛盾被定价体制放大

　　原油的供需矛盾一直是支持油价高位的重要因素，8月16日委内瑞拉石油部长拉米雷斯称，全球产油国已无闲置产能，且非OPEC产油国产量出现了严重下降，北海原油日产量至少下降20万桶。在OPEC缺乏有效调控油价手段的情况下，对于石油战略储备还处于建设阶段而又迫切需要原油的中国来说，预计一段时间内国内成品油价格难以下调。中国海关总署最新统计表明，上半年中国原油进口6342万吨，同比增长3.9%，成品油进口1570万吨，下降21%。可见，高油价以及滞后的油品定价体制对

中国经济已造成一定的影响。

　　投机基金在油市推波助澜

　　基金往往是行情的推动者。正所谓需求促涨，投机促狂。在6月份油价上涨的启动阶段，投机基金很好地抓住了需求不断扩张而产能所剩无几的机会。从8月16日美国CFTC最新公布的基金持仓看，在多头大幅增仓的同时，空头头寸也有所增加，基金净多为40395手。据估计，

原油期货市场今年已新增净投资220亿美元，其中80亿美元是6月份以来美国基金翻多后的新投资。这些新增资金都在赌油价上升，因此在原油产量超过实际需求后，油价的期货价格仍会有一定的泡沫溢价空间。