大豆产业整合中的一次调整 反弹之后将重归跌势

　　大通期货 文竹居士

　　周一连豆在隔夜美盘大幅下跌背景下强劲反弹，虽然CBOT大豆受美国中西部天气改善而大幅下挫10美分之上，但国内大豆期价开盘却连新低都未破，且开盘后在远月合约新多进场拉抬下大幅走高，一改多日积弱态势。

　　此次多头反攻选择在8月末，是想利用山东、华北、广东等地区前期停工大油厂重新开机的利多有些作为，考虑到9月份，国内油脂油料市场将新旧交替，进口大豆、豆油到货量和国内菜籽上市量都已大幅减少，豆粕价格在未来几周里大幅下挫的机会不大，此时入市较为安全。由于国内压榨行情格局变化较大，我国年大豆压榨能力已超过7000万吨，而实际压榨量仅约3000万吨，7月以来国内大豆压榨每吨已亏损200元以上。即便如此，一些外资或大型投资公司仍在不遗余力地增扩建大型油厂，大油厂的全国布局初见端倪，小油厂步履维艰，大鳄对竞争对手的打击还会进行下去。此次反弹只是在再次出手之前喘一口气。

　　由于反弹的幅度和时间都具有较大不确定性，因此只能从技术走势角度寻找线索。大豆主力601合约周线图上04年11月8日、05年2月2日、05年5月18日和05年8月16日四个显著的阶段性低点，相距都是13周，三个13周的底部循环首尾相连。因此本周开始的反弹是一个周线级别的反弹。从最高3307点下跌至上周最低2716点，近600点的跌幅运行了九周时间，回撤时间若达到下跌的三分之一，则本轮反弹有望持续三周，由于3月16日、6月20日两个高点的顶循环也是相距14周(近似于13周)，下一个重要高点的时间窗口应从6月20日后推14周，由于下跌用了九周，上行过程应在5周。故本轮反弹时间在3－5周之间。上半年3－5月份的盘整区下边压力在2830点一线，而7月6日3151点至8月16日2716点的下跌是一个完整的五浪下跌结构，其向上反弹38.2％的黄金分割压力位在2884点。故反弹幅度在2830－2885点之间。

　　从宏观环境上看，随着

美联储不断加息，美国债券收益率呈现持续增长势头，而CRB指数则开始滞涨，后期有望出现资金向金融资产回流趋势，与2003年商品价格起动前正好相反，金融资产吸引力的提升会挤压商品价格泡沫，在此情形下，商品货币将会受到双重打击，美国6月贸易逆差低于预期、7月通胀指标(CPI和PPI)大幅上扬以及费城地区制造业指数创下4月以来最大上升幅度影响，美元指数大幅上涨，上周五收于88.60，周涨幅高达1.86％创了5个月新高，美元走强迹象已较为明显。

汇率方面7月份人民币兑美元首次升值，走出了升值第一步，汇率变动方向具有较强刚性特征，再度升值压力很大。长期看美元走强和

人民币升值都将使国内进口大豆成本降低。

　　虽然原油和铜价可以不理会美元走强和人民币升值的影响，甚至可以把利空当利多去炒作，但本就在弱势中的大豆却不可能这么做，预计周期性反弹之后大豆必将重归跌势。