是否会重蹈住友的覆辙 铜市且看基金何去何从

　　李华权

　　LME期铜的上涨似乎表明了基金的态度：尽管面临着期权敲定日，基金不仅没有表现出任何退缩或者想要出场的迹象，反而进一步向上推高价格至新的高点。基金的操作也许在向市场发出信息：价格的上涨不会在这里结束。那么，如何看待这样的信息呢？

　　铜价的持续上涨，使日线图表上的上涨趋势得以良好发展，但是依然面临着这段时间以来一直困绕着市场的问题：价格的上涨缺乏成交量的有效配合。通常，LME市场的平均成交水平大约在8-10万手左右，而近些天来的成交量从未达到这样的数量，这不禁使我们对推动价格上涨的因素产生疑问。由于价格已经到了无法想象的高度，且市场多数人士认为价格中蕴藏着较大的调整风险，因此追随基金脚步的

投资者非常少，这是造成市场成交相对清淡的重要原因。而基金的强硬使一批又一批尝试抛空的资金血本无归，让想尝试做空的投资者望而却步，则是造成市场成交清淡的又一个原因。那么，在没有追随者也没有竞争对手的情况下，价格在基金的手中变成了单纯的数字，基金的买入能够将铜价轻易推高。

　　虽然铜价的不断升高使基金的账面赢利节节攀升，但是事实上基金的日子并非想象中那样轻松自在。由于没有跟进的买盘，基金的净多头寸如何出场成为基金的一大隐患。上周的数据表明基金的净多持仓为16000多张。但是考虑该数据的统计截止期仅仅为上周二(8月9日)，而后来这段期间基金又在推动价格，其净多持仓必然有所增加，因此我们推测目前基金的净多持仓数量至少要高于16000张水平。这样的净持仓水平在2003年和2004年时可能不是什么大问题，因为当时买入者和卖出者都非常踊跃。但是现在呢？在成交如此清淡的情况下，基金的净多头寸想轻松出场也不那么容易。基金有两个选择：一个是继续推高价格，在市场中造成“越不买越涨”的心理，吸引投资者跟进做多，而自己则趁机将多单平仓出场；另一个是基金不再推高价格，而是设置好平仓点并开始平仓。对基金来讲，前一种做法能够保证自己全身而退，但是成功的可能性微乎其微，价格的上涨只能给投资者造成越来越大的恐惧而不是吸引力；后一种做法显然是一种基金不愿意选择的自杀选择，但是却可以有效的把损失控制在设置好的平仓位置上，从而使长痛变为短痛。从对市场的影响来看，前一种做法可能使价格变化相对温和，牛熊转化的时间比较长；后一种做法则将使价格出现暴跌，牛熊转化可能就在某一天的交易中完成。以基金目前的状况看，我们不能排除前一种可能性的存在。但是价格在基金的推动下继续冲高的过程势必累积更大的风险，也就是说未来发生暴跌的概率越大，最终的受害者仍是基金本身。

　　10年前的今天是住友事件爆发的时候。对比今昔，当年住友的逼仓也曾经令价格达到市场无法想象的高度，但却也形成了曲高和寡之势。当年的情景与今天何其相似！基金会重蹈住友的覆辙吗？我们且看基金何去何从！