沪胶期货重新寻求定位 国产胶比价升水压制需求

　　东银

期货　梅运桃

　　近期全球天胶价格在高位演绎反转走势，东京胶和泰胶价格大幅下挫，拖累现货价格大幅走低，8月15日原料价格降至56泰铢，前期高点为72泰铢左右，马来西亚20号胶报1450美元，前期高点为1580美元；印尼20号胶报1400美元，前期为1540美元。在此轮胶价调整的过程中，代表国产胶价的沪胶价格表现相对坚挺，8月17日，沪胶11月合约收于15835元，与前 期高点17300元相比，跌幅小于国际市场。国产胶缘何表现相对坚挺，以及目前定位是否合理，关系到下一步国产胶价格演化的方向。

　　国产胶比价升水压制需求

　　按目前印尼20号复合胶1400报价核算进口成本为14300元左右，与国产胶15600元的价格形成1300元/吨的贴水，导致短期国产胶销售不畅。按照国产胶与进口复合胶升贴水关系分析，在库存量大的背景下，国产胶曾经对进口复合胶贴水400-500元/吨，这是由于国产胶的税率为13%，进口复合胶的税率为17%，采购方考虑到税收的因素使得进口复合胶形成升水。但在国产胶库存低背景下，国产胶对进口复合胶的升水一度达到1000元/吨，而且国产胶的销售依然顺畅，这大致反映了不同背景下升水可能出现的变化。

　　目前虽然国内库存量很低，但短期供应相对充裕，国内企业短期采购印尼标20复合胶在月底就会到货，加上越南边贸胶近期大量进入中国，极大地缓解了国内供应紧张的压力。部分马来西亚、印尼和泰国胶也从越南流入我国，这些胶的成本在14000元左右，短期冲击国内市场。与之相对应的是，国产胶目前的比价与所处的供求环境相比，明显处于偏高的水平，这样的比价已经开始严重的压制了工厂对于国产胶的需求。

　　国产胶价总体呈现调整态势

　　目前的市场状况，虽然海南农垦近几日出现了贸易买盘，但销区的销售状况很难让人相信，产区胶价会在15450元左右企稳，产区胶价仍面临与国际市场价格比价重新修正的过程。考虑到国内贸易商的中间需求，预计合理范围内的升水结构(800-1000元/吨)可能会维持一段时间，按照目前进口复合胶的定价14300元左右，国产胶产区的合理定价为15000元左右。

　　现在的问题是，国际市场胶价是否能够有效止跌，从需求的角度分析，对供应的承接力非常强，所以我们倾向于国际市场价格后期可能面临反弹，这会压制国产胶价下跌的空间。全球经济增长带来

轮胎行业的急速扩张，美国、日本、中国三大地区的轮胎行业均出现增长，国家统计局数据显示，今年1-6月全国轮胎产量14486万条，同比增长28.7%，增长势头十分强劲。日本财务省数据显示，今年1-6月，日本进口天胶411,174吨，去年同期为389,669吨。美国橡胶工业协会(RMA)近日发布预测称，相对2004年，今年轮胎需求增长接近2%，预计约3.25亿条，增加610万条。

　　对价格形成支撑的另一个因素是，低库存和今年整体偏紧的供应状况。泰国干旱、雨季和南部的暴乱，带来泰国天胶减产预计在20万吨左右，海南由于干旱减产，7月份公布的减产数量为2万多吨。虽然下半年的产量可能会弥补上半年的减产，但2005年全球天胶产量的减少基本上已成定局，产量未能跟上消费增长的速度，这为全年胶价的高企提供了基础。

　　目前全球库存处于相对低的水平，特别是刚刚经历了在高位缩减产能的阶段，轮胎厂库存目前非常低，后期的采购需求非常强烈。全球轮胎产能处于绝对增长态势，这会直接体现为需求对胶价的支撑，国际市场价格在1400美元企稳的可能性非常大，所以虽然目前国产胶价确实面临调整压力，但下跌空间也会相对有限。

　　沪胶市场在矛盾中运行

　　沪胶价格更多地代表国产胶价格，国产胶目前所处的局面是压力与支撑并存。压力更多的体现在产区，产区价格未能有效企稳将压制短期沪胶价格上涨的空间。

　　从沪胶11月合约持仓结构来看，空头主要以贸易商为主，多头主要是部分江浙资金。从资金集中度来看，贸易商空头的集中度更高一点，前20名的持仓空头比多头多出1000手左右。在这波调整

行情里，沪胶下跌幅度一直不大，特别是11月合约，近两个交易日冲击16000元关口未果，这本身验证了我们对于国产胶定价偏高的判断。由于目前沪胶市场交易的品种移向远期合约，国产胶极低的库存水平也使得对于停割期供应的担心，导致市场出现极强的惜售心态。天胶市场宽裕的资金面不仅会在现货市场表现为中间需求的溢价，也会在相对低的价格形成对沪胶市场的买盘支撑，这是近期沪胶价格涨跌无常的原因，沪胶价格在矛盾中运行。随着国产胶寻求定位的过程，沪胶在近期将表现为不断寻求支撑的走势。