国际原油价格升势不改 供应紧张天胶价格难回

　　王伟波

　　进入8月份之后，由于预期供应逐步恢复以及技术性调整的压力使然，国际国内天胶市场出现快速下跌的走势。而市场人气也由前期的看涨情绪，在短短两周的时间内骤然转变为看跌情绪：期货市场上多头连续平仓，持仓总量不断减少；现货市场厂家采购变得异常谨慎，前期上涨期间战略性囤货的贸易商也在纷纷寻找合适价位脱手库存。种种迹象似乎在表明 天然橡胶的牛市行情已经走到了尽头，然而事实并非如此。

　　全球供应紧张局面未变

　　整个市场前期所公认的供应紧张需求旺盛的局面，在一夜之间发生转变了吗?答案是否定的。改变只是人们由于价格回落幅度较大而引发的信心动摇。笔者认为，这种局面的形成，主要是期价在如此之短时间内向下调整的幅度大大超过预期，导致卖方的供应心理与买方的需求心理暂时发生一点微妙变化。

　　随着天胶主产区雨季的来临，供应开始有所恢复，市场普遍预期9、10月份全球天然橡胶的供应紧张的局面会发生转变。然而，一个需要重新强调的问题就是，2005年泰国减产20%已经成为定局，即使后市供应有所恢复，但是减产部分其对应的需求只能转为对价格的重新推动上。因泰国必须履行进口合同的需要，其现货供应已经停止，对中国而言，泰国已经退出主要进口国行列。因而中国对于现货的需求开始逐步转向第二大产胶国印尼，因此印尼市场的天然橡胶价格走势将成为下一阶段左右全球天然橡胶行情发展的主要组成部分。

　　印尼8月中下旬开始进入冬季，落叶期的到来将会使本季天然橡胶的产量较正常时期减少30%左右，按照全年平均月17.5万的平均数量，落叶期其正常产量只能维持12-13万吨左右水平。因此前期一直大量来自中国、日本以及台湾的20号标胶订单的印尼市场极有可能在9、10月份出现供应危机。尽管今年印尼并未像泰国那样出现减产，但是面对大量的订货，市场有限的供应将难以满足大量的需求买盘。因此，笔者预计后市天胶行情结束调整之后形成新一轮涨势。

　　全球库存仍处极低水平

　　今年全球天胶官方库存处于非常低位的水平，决定了阶段性的低迷难以维持较长时间。泰国、中国、日本、美国等官方储备库存仍处于低位水平，泰国目前仍在为供应发愁根本没有库存，而中国，随着价格的回落，前期囤积于贸易商手中的库存也处于一个释放过程，而上海交易所的库存整体上仍处于1万余吨的地量水平，日本民间橡胶库存已经降至自1963年统计以来的最低水平。

　　近期天胶价格出现阶段性回落，正应该是企业大量采购的关键时期。但是我们了解的情况，目前企业依然维持现用现买的采购策略，企业的周转库存依然非常之低，买涨不买跌的采购心理又使企业在目前观望氛围更加浓厚，其实这是一个非常危险的采购心理。从过去的牛市行情来看，无论是金属市场还是能源市场，一旦价格调整结束之后，随后所发动的上涨行情将更加猛烈。一旦天胶再度发起新一轮上涨行情，那市场的货源供应将比第一轮上涨行情更加紧张，到时企业将不得不承受更加高昂的价格。

　　工业品维持强势格局的提示

　　从2005年全球商品市场整体的运行趋势来看，供应恢复缓慢的工业品与供应恢复快速的农产品之间走势明显发生背离。以铜、原油为代表的金属与能源市场继续维持强劲的牛市，而以大豆、小麦、玉米为代表的农产品市场走势明显偏弱。对于具有农产品与工业品双重属性的天然橡胶，其供应的恢复在短时间内难以实现。

　　因此，因汽车工业高速发展所带来的对天胶旺盛的需求格局，不会在短时间内发生变化。天胶价值的重新定位，在本轮牛市行情中有望实现。我们认为，原油大旗不倒，天胶价格不落。原油价格的高企将限制住天胶向下的回落幅度。原油与天胶价格的相关性主要体现在与合成胶与天然橡胶的比价关系上，随着石油价格节节攀升，合成胶价格目前也是水涨船高，目前合成胶中的顺丁胶价格再度升至天然橡胶之上。如果油价持续走高，合成胶将会出现部分可替代性买盘转向天然橡胶市场。

　　天胶市场价格定位分析

　　近期沪胶期货的相对抗跌也反映出价格已经回落至相对合理的位置上，过分杀跌已不可取。而国际市场，日胶的连续走弱除基本面因素外，还有日元兑美元升值的因素影响。国际现货市场，目前泰国三号烟片胶已经回落至1650美元/吨，而印尼20号标胶也已经回至1410美元/吨，国际现货市场报价已经到了企业采购的合适价位，在全球供需局面未发生实质性变化的前提下，现在逢低介入将是非常好的选择，相信这一价位不会停留太长时间。

　　沪胶期货在8月份迎来理性的调整周期，预计8月下旬至9月份将结束调整，我们将会看到天胶市场更为波澜壮阔的牛市行情。一旦出现企稳态势，战略性介入11月以及明年1月合约将是不错的选择。