国内消费市场需求呈刚性增长 豆市渐刮利多风

　　面对目前市场中充斥着的空头氛围，投资者更应看到市场上的利多因素随着豆价的下跌正逐步凸现出来

　　进入8月份以来，连豆市场的走势明显呈加速下跌态势。国内市场受进口大豆数量庞大及制成品销售疲弱的影响，多方纷纷退让；在CBOT大豆市场，由于处于主产区的美国中西部地区近两周来的有利降雨出现，市场空方乘机出击。面对目前市场中充斥着的空头氛围，投 资者更应看到市场依然不乏利多因素的存在，并且这些利多因素随着价格的下跌正逐步凸现出来，投资者不应被暂时性的利空阴云遮挡住了眼光。

　　海运价格反弹

　　今年二季度以来，国内进口大豆连续走低的一个主要因素是国际海运价格大幅下跌，降低了国内进口大豆的成本，但是8月份以来国际海运价格已经出现明显的反弹上升走势，波罗的海综合运价指数由8月初的低点1749点上升至本周一的2169点，涨幅达24%，相应地南美到中国港口的粮食运费也由8月初的36.7美元/吨上升到本周二的40.6美元/吨。从后期看，由于国际原油价格不断创出历史新高，而下半年又是北半球粮油秋收季节，国际粮油贸易将进入旺季，届时国际海运价格仍有可能继续攀升，而国际大豆进口到国内的港口的成本将会因此而增加。

　　国内消费市场需求呈刚性增长

　　从市场需求看，目前充斥市场的言论是国内大豆制成品需求疲弱导致库存压力沉重，但实际情况并非如此。由数据统计看，3月1日国内港囗进口大豆的库存量是150万吨，7月31日国内港口大豆的库存量攀升至335万吨，5个月的时间库存量增加了185万吨。但是这5个月的时间里国内港口进口大豆的到港量为1151万吨，5个月的时间里国内油厂实际消化了966万吨的进口大豆库存，月均消耗193万吨大豆(由于现阶段供给压力较大，各个消费环节的隐形库存极少，所以这样的数据可靠性较大)。这样的消耗进度与国内压榨市场对大豆的需求量是完全符合的，这同样也说明国内消费市场对大豆的需求是呈刚性增长的。总体消费市场并未因局部的禽流感及猪链球菌而受到明显的影响，库存的压力主要来自于进口数量增幅太大，而并非消费市场的萎缩。

　　美豆库存量可能下降

　　从美国大豆的生长情况看，截至8月14日，全美18个州大豆的平均优良率和差劣率分别为51%和19%，分别较6月初下降了11%和上升了12%，优良率呈缓步下降态势而差劣率却在稳步上涨。大豆生长的优良率和差劣率是天气状况及病虫害对作物生长的量化指标，尽管近期CBOT豆价的下跌主来自于有利降雨的出现，但综合反映到生长状况的量化指标上来却并非如此。

　　从近五年的美国大豆的优良率变化进程看，大豆生长的最终优良率均低于8月初的优良率，这主要是与8月份大豆的生长处于结荚灌浆期有关，这时天气的变化对大豆的生长将起到关键的和不可逆转的影响，而8月份又是美国中西部地区天气的季节性高温干燥时期。根据往年的经验，50%的优良率对应38蒲式耳/英亩的单产水平看，今年美国大豆的最终优良率将难以保持在50%以上的水平，这样其最终单产维持在38蒲式耳/英亩以上的水平也将会变得较为困难。果真如此，美国大豆的期末库存量将会在1.8亿蒲式耳(USDA8月份报告预测值)的基础上再次出现下降。

　　尽管近期大豆市场空头阴云弥漫，但上述因素均会在空头超卖之后逐渐浮现出来，投资者切莫因短期内的利空氛围而看不到市场中的正在浮起的利多因素。

　　作者：金牛期货 杨文年