天胶转势下行还是阶段性调整 供需形势难以改变

　　上海金鹏 王伟波

　　上周，沪胶期货市场在外盘日胶期货连续性下挫的带动下，走出一轮深幅度回调的行情，主力合约RU510、RU511纷纷从17300元/吨附近的高位，经过一周左右的时间纷纷回落至16000元/吨整数大关位置附近，下挫幅度高达1300余元/吨。周一市场整体表现相对淡静，行情窄幅度整理。

　　现货价格出现回落

　　在期货行情不断回落的压力下，上周国内产区现货也是有价无市，海南、云南产区五号标胶的挂单鲜有成交，国际市场现货价格更是受日胶期货回落影响，包括原料价格在内的现货价格也是一路走软。周一，海南、云南挂单出现较大价差，其中海南产区五号标胶挂价已经跌破16000元/吨整数关口，而积极看涨后市的云南农垦农场的挂单均价则依然维持在16300元/吨。而国际市场，周一前期一直成为中国主要采购胶种的印尼20号标胶跌破1500美元/吨，部分出口商对华的CIF报价最新为1480美元/吨。

　　期货行情调整到位

　　上周五，正在人们开始纷纷对天胶后市感到悲观之际，午盘之后天胶行情出现了探低回升急速拉升的走势，率先结束调整的应该是国内沪胶期货市场，下午在沪胶期货强力回升的过程，得到了国际日胶期货市场的认可与有效配合，日胶期货主要指标合约自当日169日元/公斤的低位开始迅速拉升。上周五期货市场探低回升，是预示着天然橡胶阶段性调整行情的结束，还是下跌市况中的反弹，笔者观点更倾向于前者，毕竟我们所能观察到基本面供应紧张的现状并未出现实质性改变。因此，上周五日胶期货与沪胶期货的“绝地反击”基本上宣布行情调整到位。

　　供需形势难以改变

　　上周在国际国内天胶期现两市整体大幅回落的过程，天胶供应紧张的局面并未得到有效缓解，胶价连续性回落的主要原因依然是技术性连续超买之后一种大幅修正。自5月份开始，国际市场日胶期货整体涨幅高达50%以上，而沪胶期货自12500元/吨的阶段性低点起步，整体涨幅也高达38%，而本轮向下调整的幅度，属于正常的技术性回调，30日、60日均线依然处于良好的上涨趋势。尽管技术形态上，无论是日胶期货的“M”头还是沪胶期货隐约可见的头肩顶形态，都不足以构成绝对抛空理由，毕竟技术面是可以营造与改变的，而基本面的改变则需要时间过程，对此我们还是应该更充分地尊重基本面最新状态。

　　目前市场对于后市悲观的主要理由是，随着干旱气候对天胶主产国泰国形成的减产影响正在逐渐成为过去，随着时间推移，8、9月份随着气候逐渐恢复正常，适中的降雨有助于缓解旱情，因此随着供应的逐渐恢复，目前处于历史高位天然橡胶有望形成一轮下跌行情，以修正前期高大的涨幅。我们认为这种对供应逐渐恢复的预期未免过于乐观，天胶做为农产品的种植属性，其减产之后，是难以快速恢复，也就是说在2005年由于天气干旱而导致的减产，是不可能在后市天气恢复正常后再度增产回来，因此这一特点决定了天胶的增产难度是非常之高的，因此预期后市胶价回落的基础如果建立在后市供应紧张局面的逐渐恢复是难以成立。

　　2005年全球气候的异常，使靠天吃饭的天胶市场的稳定供应难以在今年剩余时间里得到保证。随着夏季的深入，我国主产区海南再度进入台风高发季节，一旦台风进入海南产胶密集的中北部地区并对胶树形成破坏，那不仅今年的产量受到影响，将会使随后几年的产量都会受到影响。近几年台风光临海南的次数有所减少，同时即使来台风也大多与海南形成擦肩而过之势，但今年的情况则不是特别乐观，从目前我国频频遭遇台风以及热带风暴袭击来看，我们认为不能排除这一风险。

　　国际市场上，8月份之后，经过连续干旱以及南部主产区暴乱事件的影响，泰国在2005年整体减产15-20%已成定局，即使此后天气持续正常，南部暴乱事件平息，今年泰国的产量也将减少45-60万吨。自6月份开始泰国对华供应中断之后，我国贸易以及企业消费买盘主要从印尼、马来西亚进口，进口的主要胶种是20号标胶。但是后市对供应恢复并不乐观。8月份之后，印尼逐渐进入冬季，橡胶树也将进入落叶期，一直持续到10月份，此间印尼天然橡胶产量将大幅度削减，消费商对于目前的主要出口国印尼在未来几个月内是否能够有效地增加出口来满足中国、日本等国的消费需求并不乐观。因此，上周日胶期货出现回落的过程中，来自日本方面期货经纪机构的分析师认为此时是消费买盘大量逢低采购国际胶源的大好时机，并不认为日胶期货连续大幅度回落是基本面发生变化行情转势。

　　综上所述，对于价格波动幅度弹性较大的天胶，最终对于趋势的判断还是应该建立对现货市场供需形势的充分认识上，同时对持续时间仅仅为四个月的多头行情是否能够在如此之短的时间结束，投资者对此要深度思考。鉴于技术图表的弱势，投资者可以适当减磅多单，但是战略性做空却不足取。

　　<上海金鹏><王伟波>