大豆期价振荡趋于回落 迎接豆类收割季节到来

　　青马投资 马明超

　　在过去一个月内，国际粮船、油船运费持续大幅下跌，美国和南美大豆进口成本震荡整理呈M型，加之受人民币升值影响，7月下旬后二者持续在底部盘旋。大连期豆也随之震荡回落，期现价差从7月初开始反弹上升至全月最高点388元/吨，后又逐步回落至7月29日的低点183元/吨。预计本月将继续震荡，9月趋于回落。

　　内需不足需求低迷

　　包括豆类、小麦、玉米等在内的农产品需求，今年以来出现明显下滑趋势。就豆类市场来说，本来每年4、5月份出现的豆粕消费高潮，在今年却迟迟没有出现。就小麦市场而言，小麦食用消费已经连续数年下降。消费下滑，从农产品行业自身角度看有三个原因，其一是农产品需求本身具有弹性不大特点。就小麦而言，居民饮食结构水平提升降低了口粮消费比重；就豆类而言，从未来一个阶段看，国内养殖规模扩大潜力有限。其二是禽流感、猪链球菌、炭疽病持续发作，使豆粕、玉米等饲料消费屡蒙阴影，并直接影响到中国肉食产品出口和消费。其三是从货币角度看，由于人民币升值成为一种现实，中国产品出口压力将逐渐加大，包括肉禽蛋、玉米等出口下降，也是国内农产品消费总体下降的主要原因之一。从更宏观原因看，国家从2004年4月份开始对经济进行宏观调控，虽然调控主要对象是投资过热行业，但是，由于政策打击面直接波及农产品加工消费市场，在农产品连续两年丰收情况下，农产品受到宏观调控影响反而比工业品大。综合来看，内需不足、宏观调控影响以及出口形势不乐观，共同造成了中国农产品市场需求低迷。

　　今年以来，工业品价格和农产品价格走势出现背离。工业品，特别是原油和金属过度上涨，而农产品价格却持续委靡不振，这其中的最为重要原因，就是工业品供应不足与农产品内需不足的矛盾。预计05/06年度中国需求数字与国际市场对中国的预期应该有明显差距。

　　美豆持续“天气市”

　　对美国大豆而言，决定作物产量最关键的天气仍在8月，也就是说未来8-9月份，美国“天气市”仍然存在。对于8月份的天气，虽然美国本土各天气预报公司预测不一，但总体看，8月份雨水将多于7月份，同时气温总体也会有所下降。同时还要关注大豆锈菌病对大豆生长的影响。虽然，锈菌病在不断向北部缓慢移动，但是有较为权威的美国农学家称，由于伊利诺州大豆已开始进入生长晚期，因此即使出现亚州锈菌，其对作物的危害性也甚微。

　　美国农业部7月份的供需报告对美国大豆的单产预测为39.9蒲式耳/英亩，对应产量为28.95亿蒲式耳。但大部分私人预测机构预测在38.5蒲式耳/英亩左右。

　　据历史经验，38蒲式耳/英亩以上的单产将不支持美国大豆价格维持在7美元以上，特别是在收割和收割前的淡季。价格模型显示，单产38蒲式耳/英亩对应收割季节的低价位为6.5美元左右，第二年春天价格可能回升至7.3美元。

　　8月振荡9月回落

　　6月底，CBOT大豆市场在高位出现跌停板，此后在反复震荡中逐渐走弱。截至8月5日，美盘技术上已向下击穿自2005年2月份以来长期牛市的支撑线，后期一旦确认，技术上价格下跌的空间将扩大。基本面上，由于7月中旬前后美国主产区出现及时雨，缓解了大部分地区的旱情，因此，美盘在6月22日构成的高点基本可以确认为价格中期反转的高点。从时间上来说，美盘从今年2月开始的上涨维持了5个月、21周的时间。那么价格调整的时间将至少为13周或者3个月。如此计算，价格继续调整至少将维持到9月底(可能会更长)。但由于美国基金多头部位仍较大，同时8月份天气仍不明朗，因此8月份美国大豆价格震荡将加剧。

　　对于国内市场来说，在承受巨量进口压力的同时，豆类消费又屡屡受到链球病毒等影响，国内供大于求格局一直没有得到实质改变，据后期进口量的演变，到9月份后国内大豆进口的压力才能减轻。另外，对于国内大豆期货来说，9月大豆合约巨量交割的局面将在很大程度上抑制连豆市场的上涨。综合来看，国内大豆现货市场价格高点也已经在6月底出现，受美国天气炒作将逐渐结束及国内大豆供应仍较为宽裕影响，国内大豆现货价格在8月份继续振荡后，于9月份将出现明显回落，从而迎接大豆收割季节的到来。