铜市双轮驱动牛市延续 中国需求发动机依然强劲

　　上海金鹏 常小军

　　在热的流火的夏天，铜市场同样是热浪滚滚，新高，不断被刷新，那里才是铜的高点，铜在那里才能转势，铜的拐点会在那里出现？虽然目前铜价格与基本面背离，伦敦库存本周也出现回流，但是伦敦价格仍然稳步攀升，价格再次出现高点3567元/吨的收盘价格。铜市的发展无论让市场内还是市场外，皆感到非常的困惑。综合分析市场后，我们认为铜市场还 受到来自中国需求和伦敦地库存这两大因素的强烈因素支撑，铜牛市还将在振荡中继续延续。

　　伦敦库存问题是关键

　　地库存对应的是高企的铜价格，伦敦库存的增减成为了伦敦市场铜价格最为敏感的神经，任何有关库存的增减消息的出现，都会在伦敦市场掀起轩然大波，消息很会被市场充分联想。7月上中旬伦敦库存持续小幅度走低，最低摸至25525吨，伦敦铜价格也在市场不痛不痒的感觉中，攀升至3548美元/吨的高点。同样全球三大铜交易所，SHFE、LME、COMEX长期徘徊在8万吨以下，甚至长期处于低于7.2万吨的水平，为铜价格巩固和保持高位运行，提供了强大的支撑，同样使得现货升水保持在相当高的价格区间内，多头在此有利情况下也会轻而易举的进行“挤空”。而面临成本高昂的迁仓费用，多数空头交易者虽然看到了价格与基本面的背离，却仍没有信心抛空，而选择了观望，所以最近以来，无论是伦敦市场，还是上海市场市场的交投都表现的“极其清淡”，成交量大幅度削减。虽然市场预计伦敦库存可能出现回流，事实也在7月的最后一个交易日出现。7月29日LME当日库存大幅增加3350吨也是自4月22日以来的最大日增幅，增幅达到了21%，总库存增加至30900吨，8月1日，LME库存再次温和增加635吨，至31525吨。但是市场伦敦铜价格却并未出现一丁点儿的回调，而是再次创出新高3578.5美元/吨。所以我们可以看出，虽然库存出现的回流，但整体上仍处于相当低的水平，还是“地库存”水平，对市场不足于产生“撼动”性的影响。同时从目前情况来分析，铜库存要达到市场可以接受的程度，非常的困难，而且，超低的库存水平往往导致的是高企的现货升水，所以在一段时期内铜“地库存”的水平还将继续维持，现货高升水也必然延续。这也将为伦敦和全球铜价格提供强大的支持。

　　中国需求的发动机依然强劲

　　按照一般的季节性来划分，第三季度的7、8月份是我国铜消费的淡季，尤其在近几年我国电力持续超紧张的情况下，由于电力因素铜的消费会大大的降低。但是今年出现的情况却是“淡季不淡”。我国铜的消费继续保持不错的势头，而且在线缆等铜的消费重地，第三季度的订单数量甚至要超过以前的3-4月份的消费旺季。虽然7-8月份，我国的阴极铜消费有所降低，在上海交易所库存的增加上也有所反映，大的冶炼商也表示，在这俩个月铜“不像以前那么好卖”了。但是同样我们也看到了我国在今年进口了大量的精炼铜和废铜，数据显示今年1-5月份，进口废铜188万吨，比去年同比增长34.3%，进口精炼铜数量虽然有所降低，但仍保持在一个相当庞大的数字上，我国铜的产量也同样表现出强劲的增长。所有的这一切，也不足于阻止铜价格上涨的步伐，铜在国内仍是供不应求的局面。而且8月过后，9月和10月份是铜全年消费最大的时期，是一年之内铜消费的最旺季。所以目前这样的铜库存水平和铜供应状况，很可能再次出现。虽然人民币升值会对铜的进口提供一定的有利条件，但是从第一次升值2%来看，情况并未出现大的改观。从人民银行的对市场的声明来看，近一段时间升值的可能性较低。而且市场普遍预估人民币仍有3%的升值空间，即使有此事实出现，测算一下，情况也不会好到那里去。而且现在来分析，人民币升值的问题还非常模糊。所以中国的需求问题，仍会成为市场重大的支撑因素，如果9-10月份，国内出现极端强劲的需求情况，供需矛盾再次出现恶化，这很可能成为铜冲击3700美元/吨高点的加速器。

　　罢工、美国的经济数据等在敲边鼓

　　昨晚美国供应协会指数再度给出积极的信号，表明铜的需求是积极的。供应协会指数从前个月的53.8上升对56.6 ，新的定旱从57.2上升至60.6, 生产上升至 61.2 ，前个月为55.6, 出口定单上升至55.9，上个月为50.4.但是美国的营建支出下降0.3%，但是比五月份只放慢了1.7 %。美国经济发出的这些信号使目前铜的需求趋势更难预期。例如美国线杆需求2005年1-5月仅下降4%，但是美国的产量年比下降了11%，同时2005年1-6月美国的房屋开工率比去年增长了4-5%。这些数据无疑为铜市场的强劲提供了一定的支持。同样最近出项的最多的仍然是罢工。最值得关注的是秘西哥集团位于美国的ASARCO铜生产企业的罢工仍然还在进行，其下属的RAY矿在七月初的罢工迅速地扩散至MISSON和银钟矿，HAYDEN冶炼厂和AMARILLO精炼厂也参与罢工。7月22日的谈判已经破裂，最新资料显示公司方面将谈判推迟到8月9日。这些时不时出现的罢工事件，会然人们对市场的供应感到担心，进而支持铜价格。

　　目前，在商品市场中，唯有原油价格和铜的价格在不断的刺激市场的神经，节节攀升。甚至认为“伦铜价格已经高到了比无可比的程度”。正是这样的一个心理的因素，导致许多投资者在铜市场中，不断的找价位抛空，而每次的抛空几乎都要面临“斩仓”的结局。所以对于处于牛市中的铜市场，什么样的价格才是“合理的”，什么样的价格才是高无可高，这些答案唯有市场才能给出。从上面的分析中我们也可以看出，维持铜牛市的两大利器，也就是铜牛，这头壮牛的发力后腿――库存因素和中国需求，仍在源源不断的为铜市场提供动力。罢工，强劲的美国经济数据，中国消费旺季的到来等等也在为铜市场“摇旗呐喊”，所以后期很可能铜市还会继续保持振荡走高的趋势。虽然高企的价格会面临价格暴跌的风险，而我们认为在目前的铜牛市场中，逆市操作，才是最大的风险。