国内现货市场表现平稳 郑棉短期陷入胶着状态

　　广发期货 陈菁

　　7月中，主力资金一度欲利用国内现货资源趋紧、现货价格稳步走强的利多因素推动郑棉突破箱体区间，却无奈遭遇美国农业部报告大幅调整、人民币升值等多个利空消息的打压，自此冲高未果的郑棉走入向下寻底之路。但行至8月初，郑棉明显陷入了上下两难的胶着状态。

　　棉花生长进入重要时期

　　8月是棉花的花铃期，该时期是棉花生长的重要阶段，将在这一时期决定棉花的经济产量及品质。因此未来一个月的天气情况将是市场关注的焦点。特别地，自8月立秋开始就需要密切注意产区的降水情况。今年前期的持续高温干旱，棉花“两长”不协调的问题十分突出，“蕾见花”和“花见花”的间隔时间缩短，早衰是后期棉花的主要问题。

　　今年大部分棉区降水同比减少3-5成，虽然局部旱情解除，但主产区仍处于干旱或半干旱状态。从目前全国棉花生长情况看，不同棉产区之间的差异较大，但总体上还没出现较早之前担心的大面积影响单产的灾害发生。虽然今年是农业“小年”，较早之前市场已经形成减产预期，但从中棉所发布的苗情报告看，今年的苗情并没有差于早前预期。不仅如此，今年局部棉产区出现的天气不利因素也没有能够成为市场炒做的题材。可见，目前市场的注意力集中放在下游消费上，对于下一年度产量的不足已经充分消化，而天气因素的影响力大大减弱，除非出现超出预期的大面积灾害，否则较难成为市场关注的焦点。

　　现货市场表现平稳

　　前期国内部分地区出现了供需缺口，“资源紧缺论”一时盛行。接近棉花年度后期，国内资源捉襟见肘，加上纺织企业二次补库的需求，市场的看涨预期渐盛，但随之而来并没有出现预想的现货价格飞涨，相反的，现货价格仅以较小幅度稳步上涨。在预期没有兑现的情况下，市场的看跌预期越来越强，一些前期打算继续存货的棉商出货意愿加强。加之美国农业部调增中国库存和全球产量、人民币升值、增发70万吨配额等利空因素的影响，现货市场价格开始小幅下滑，纺织企业购棉速度和数量较前也均有下降。山东、河北等省不少地方皮棉价格普遍回落，229级到厂价一般在13900元/吨左右，329级在13500元/吨左右，527级皮棉也落至11900元/吨左右。但整体来看，现货价格的下滑速度相当缓慢，利空因素似乎并没有形成强有力的影响。一方面显示供需缺口确实存在，来自下游的消费需求仍然具有支撑作用；另一方面也说明现货价格的下跌空间不大。

　　期现关系显示下方获得支撑

　　在现货价格平稳的情况下，目前的期货价格下跌空间已经较为有限。从期现价格关系看，截至7月29日328级棉花价格为13521元/吨，郑棉CF508合约的收盘价为13445，期现价差接近百元；至本周，期现价差进一步拉大。在现货紧张、高等级棉紧缺的情况下，目前的仓单的消化速度加快。从郑交所的仓单周报看，截至7月29日，注册仓单4098张，即8.196万吨，较前周减少579张；其中C1类仓单减少91张，C2类仓单减少488张。急于注销出库的C1类仓单仅剩313张，即6260吨。仓单出库速度加快在一定程度上表现出目前的期价相对便宜，现货企业已经逐步接纳。从这一角度看，期现关系将限制近月合约的下跌空间。

　　逐步与新棉价格接轨

　　接近年度后期，棉花价格将逐步向新棉价格靠拢。2005/06年度我国棉花播种面积减少幅度在10%左右，对新年度供需缺口的预期仍然存在，因此业内普遍预期2005/06年度的新棉收购价格可能会高于上一年度。早前棉花信息网对棉农的调查报告显示，棉农认为今年籽棉收购的可接受价格大约在2.60元/斤以上。如果按2.60元/斤的籽棉收购价、35%的衣分，棉籽价格0.6元/斤进行折算，折合皮棉收购价约为13050元/吨以上，预计标准级棉花销售价大约在13200元/吨左右，与现阶段现货市场价格基本接轨，因此目前棉价面临的压力将较为有限。

　　整体上看，郑棉继续出现大幅下跌的空间较为有限，但从7月底以来的动能来看，市场被许多不确定的政策性因素压制，如国家抛售老商品棉、中美贸易关系等，因此短期内难以集聚上涨动力。尤其在传闻抛售商品棉后，使得许多棉商改变了原先惜售的心态，急于抛出手中的存棉，市场压力渐现。因此，郑棉可能陷入狭窄空间运行的胶着状态，上下两难。