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华南期货 张小庄
国内燃料油期货市场近期开始随着原油的走高而日渐活跃，主力合约在7月下旬数个交易日保持10万手/日的交易量，在其他品种相对成交低迷的情况下，展现出能源期货特有的风范。从近期国际原油市场以及燃料油市场基本面来看，国际原油延续强势而燃料油则表现犹豫甚至与原油走势分化的态势，笔者就此通过对两者近期各方面影响因素加以分析。
原油基本面未发生质变
各研究机构7月份纷纷调整了全球原油供需预估，IEA将全球日需求增幅预估下调20万桶至158万桶，而IEA对明年日需求做出的首次预估为增长175万桶； EIA预期全球原油日需求量在2005年增长220万桶，2006年再增200万桶；OPEC将2005年的需求增幅较上月下调15万桶至162万桶。 而在对前期炼厂能力炒作以及飓风炒作中，NYMEX原油连续7月中在55美元/桶上方重新找到支撑，随后 BP炼厂的爆炸使得原油再次收上60美元/桶。而供应方面6月份欧佩克日均总产量3001.5万桶，比5月份日产量增加了9.13万桶。而自6月以来，数次风暴已经导致墨西哥湾累计损失600万桶原油产量，而美国原油库存也在如期下降，美国原油库存下降了230万桶，至31780万桶，但炼油厂的开工率提高至93.5%。石油产品库存的季节性变化略微大于预期，其中汽油库存下降210万桶，至20920万桶，而包括取暖油和柴油在内的馏分油库存增加310万桶，至12580万桶。 总体看来，原油牛市基本面受到石油需求增速减缓的触动，但还没有达到发生质变的地步，今后美国炼厂能力以及库存变化仍是NYMEX原油需关注的重点。
谨防新加坡燃料油历史重演
从新加坡燃料油历史走势来看，在2004年同期时，新加坡市场曾出现滞涨，并且迪拜原油与WTI之间的走势出现了背离，国内燃料油先于当时正处于炒作飓风的WTI原油下跌。近期同样的情况重新出现，在WTI原油连续从56美元/桶至60美元/桶的区间内，迪拜原油纸货仅上涨2美元/桶，而新加坡燃料油8月纸货更加疲软，维持在270-272美元之间波动。考虑到国际原油当前所处的位置以及时间，尤其在今后两个月中，WTI/迪拜走势的趋同性以及新加坡纸货的滞涨现象需要我们重点关注。
国内基本面中性
根据海关总署今年34号公告，对于新加坡等6国的燃料油等油品关税由6%降至5%，相关的180cst的新加坡油就在其中，那么进口成本相应降低，加上之前人民币汇率的调整，当前的进口成本较未调整关税汇率之前成本降低 3%，约80元/吨。这对黄埔长期倒挂起到了缓解作用，终端用户由于成本降低将会扩大采购，间接地提升了进口商和中间贸易商的积极性。据悉近期国内需求已经开始回暖，初步呈现供需两旺的趋势。另外，随着国内成品油经过数次调价，小炼厂的需求随着提炼利润的增加也开始回暖，加上采购成本的降低，炼厂纷纷入市采购。当前的基本面开始有倾向中性的趋势，但这种状态的进一步演化仍取决于新加坡燃料油价格的高低。
从周一燃料油主力合约走势来看，笔者认为资金市迹象明显，早盘在空头先发制人的打压下，多头显然患上恐高症，在尾盘减仓离场，并移师远月，显然从心理上没有充分做好准备。而空头选择在这个时候发难也有充分理由，关税以及汇率的利空前期并没有体现出来，新加坡的滞涨又给了空头以信心，前期沪燃料油合约的基差均是正值，而打出100-200元的基差范围也在情理之中。从基本面来看，燃料油关税汇率方面的调整短期利空出尽后，将成为后期的利多，并且国际原油的强势短期内仍将延续，空头主动出击得手后选择落袋为安也在情理之中。而昨日接近100元/吨的下跌过后，技术形态已显出空头态势，FU0510下破5日均线，分时图显示短期内空头市场在延续。
结合市场当前基本面及资金面分析，燃料油市场的市场活跃度正随着原油再次上冲60美元/桶大关而增强，燃料油市场在凸现“恐高症”后，市场多空博弈将进入白热化，一句话：好戏在后头！
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