|
广发期货投资研究部 贾玉贺
近日国内大豆(资讯 论坛)行情跟随外盘走出一轮上涨行情，行情上涨的主要原因来自美国天气不稳定，基金抓住机会再次大举建立多单。这次上涨的主要特点就是外强内弱。美国基金从5月18日的净多单12000手，到6月21日的76000手净多，创造了基金净多单的记录；美国大豆指数也从620美分，一路上升到目前的760美分以上，来势十分凶猛。而国内大豆指
数行情，仅从3000元上涨到昨天的3250元一线，9月大豆合约基本上和前期的高点相差无几，并没有走出新高。对于后市的走势需要关注以下几个因素。
营造多头氛围
首先要看基金下一步动作。众所周知，基金一直是行情的领导者和制造者，基金做对方向的概率超过95%。基金的操作思路一般是中长线，历次操作都有明显的主流思想。今年年初的高达八万手的净空单，到现在近八万手的多单，中间虽然有短线的起伏，但是主流做多的思想依然没变，美国的大豆在此过程中也上涨了接近300美分。
现在的问题是，在基金创造天量的净多单记录后，美国的基金下一步的思路会是如何。一般说来无外乎有两种情况：一是借助一些外部因素，慢慢撤离；二是继续增仓，推动价格继续上涨。首先看基金的撤离，从历次的统计分析看，在每次上涨的行情中，基金的多单达到最多的时候，价格往往不是最高点，高点往往推迟三到七周左右的时间，这其中重要的原因，在基金历次重仓做多的过程中，往往形成了一种多头思维气氛，市场出现严重超买，而基金在此过程中全身而退。从目前的情况看，基金还没有带动行情形成这种上涨预期，恰恰还处于市场怀疑能否上涨阶段，所以，基金要想完成撤离几乎不可能。那就会出现第二种情况，继续借助有利的天气状况，还有大豆锈病、种植面积减少等因素继续做多，从而推动价格再次上涨。
连豆走势偏弱
国内现货的压力能否继续维持外强内弱。国内大豆市场的走势明显弱于国外，最近一个月外盘上涨140美分左右，而国内基金上涨了250元，这种巨大的反差，最直接的原因是国内在年初上涨的过程中大量地进口了美国和南美的大豆，导致库存的大幅度增加，而同期国内由于口蹄疫、候鸟发现禽流感等导致需求疲软，豆粕(资讯 论坛)需求高峰的推迟，致使部分油厂产生亏损，此时外盘的上涨，直接导致了商业套保盘的介入，压制了国内价格的上涨。加上6月8日大连商品交易所修改了豆粕交割细则，使豆粕仓单的生成成本降低，客观上加强了空方的力量，这点从豆粕明显弱于大豆行情也可以清晰地看出。
这种外强内弱的割据，短时间来看，仍没有改变的迹象。6月进口大豆将是260万吨左右，而中国此时的压榨量维持在200万吨左右，这样6月库存将继续增加，对价格的压力依然很大。但是中国7月的购买量将大大减少，为200万吨左右，而今年需求高峰将在7月份。年初的禽流感、口蹄疫等情况导致今年的豆粕需求高峰推迟3个月左右。所以，目前的现货压力导致的内弱外强格局近期内仍将维持，但是进入7月之后，随着需求的增加，到港大豆的减少，那时现货的压力将渐渐舒缓，即使美豆不能继续上涨，国内仍有补涨的可能。
关注国内资金博弈
期货行情的最直接表现就是资金博弈，尤其是短线行情表现得更为鲜明。由于国内多空分歧很大，导致国内大豆豆粕大量增仓，近两个月大豆豆粕两市的总持仓超过了94万手，这么大仓位，如果出现对多头或者空头不利的情况，很容易出现大幅度的波动。对于多空双方来说，从账面上看，对于空头已经处于不利的位置，这种不利更多的是对于投机盘，对于现货的套保盘的打击不是很大，空头能否站稳，其中坚力量应该是放空坚决的套保盘，如果套保盘出现不稳定因素，或者被多头逼仓(例如9月大豆可能出现这种情况)，空方有可能惨败收场。这种短线的震荡能否维持，还要等待多空的资金和意志。
| 
