|
目前，大宗商品期货价格总体进入上下两难阶段，crb指数已经运行到1980年的高点位置，市场整体面临未来供应预期增长，但短期供应仍面临难以跟上的尴尬境地。这一阶段可以认为是牛熊转化的“牛尾巴”阶段，也可以认为是牛市的阶段性修整。但毫无疑问的是，这一阶段里，商品期货牛市氛围仍然非常浓重，而由投机基金们所主导的“挤仓”行为便会频繁产生。而且种种迹象表明，基金挤仓行为已经从供应速度增长缓慢的工业品上，蔓延到处于青黄不接季节的农产品市场上。
投机基金转向静态库存少的商品
商品期货多空双方进行博弈的最基本筹码就是资金和货物。资金流动一般比较便利，在利益驱使下，短时间内大量资金能够聚集在一起。但是，货物流动却受到各种条件限制，特别是时间限制。对于参与商品博弈的空头来说，即使未来能够搞到很多货物，但是现在没有也只有认输。就是这一原理，促使目前商品投机基金们把做多眼光转向了静态库存很少的商品，“挤仓”是基金们短期获得暴利的最佳途径。
从今年上半年lme注册库存、大豆(资讯 论坛)世界以及美国库存变化图、nybot棉花(资讯 论坛)注册库存图可以非常清楚的发现，到目前铜(资讯 论坛)库存、大豆库存已经下降到年内最低水平，而棉花注册库存则上升到年内最高水平。而在价格表现上，近期期铜市场在5月上旬下挫后再次大幅上扬，大有再创新高的势头。而大豆市场从5月13日开始，价格连连走高，前期价格定位较低的远期合约已经创出年内新高。与它们相反的是，从5月12日开始，已经持续上涨的纽约商品交易所棉花期货却连创新低。显然，投机基金在整个商品市场中的操作策略已经发生了改变，由全面做多转变为重点攻击。而攻击对象就是那些库存发生明显减少的、空头缺少有效反抗筹码的商品。
库存减少成为炒作题材
从投机基金在cbot大豆市场上的持仓变化可以看出，从5月中旬以来，基金持续增加在大豆合约的多头头寸，目前持有净多单已经达到56000手。表面上看，基金建仓大豆多单是因为美国伊利诺伊、印地安那、俄亥俄等州在春季遭遇大面积干旱。但是研究历史会发现，在过去三十年中，美国春旱共发生了八次，除了1988年春旱与夏旱相连之外，其余七年降水都春缺夏补。同时，在局部地区春旱情况下，美国农业部公布的大豆播种进度、出苗率、生长优良率仍均为正常，甚至好于五年平均水平。由此，春旱并不是美国基金炒作大豆的真正原因。由需求增加所导致的库存减少，才是基金炒作的真正题材。
近月来，美国大豆压榨数量持续维持较高水平，大豆出口销售也稳步提高。这些来自于国内外的强劲需求，使得市场普遍预期美国农业部将在6月份发布的供需报告中，再次下调大豆库存水平。同时也使市场普遍担心，按照这样迅猛的需求增长速度，一旦美国大豆生产出现闪失，那么新年度库存水平又将再次大幅下降。同时在国际市场中，中国近几个月对进口大豆均保持了旺盛需求，从南美地区大豆装运量远远超过了去年水平。如果按照目前南美大豆对华装运速度，市场估计2004/05年度中国大豆进口数量可能达到2450万吨的创纪录水平。来自中国需求的不断提高，将可能推动世界大豆当年度库存水平进一步走低。
农产品价格第三季度将回升
截至6月7日，芝加哥7月期大豆和豆粕(资讯 论坛)合约上的持仓量依然异乎寻常地庞大。7月期大豆合约上的持仓量达到16万手，而去年同期持仓量为8万余手；7月期豆粕合约上的持仓量达到7.6万手，而去年同期持仓量为4.8万手，大豆和豆粕合约上总的持仓量几乎和去年同期一样。显然，大量资金在7月合约上的云集，为基金挤仓创造了条件。在临近交割的未来一个月时间里，即使春旱消除，基金挤仓行动也随时都有可能在7月大豆和豆粕上再次爆发。
对整个农产品期货市场来说(包括豆类、玉米(资讯 论坛)、小麦(资讯 论坛)期货)，笔者原来预期价格从今年3月份开始的调整将在6月份结束，并可能在6至9月份运行一波震荡上涨行情。如今因为青黄不接、需求增加而导致的豆类和玉米库存减少，以及因为天气变化而导致的2005年小麦产量低于预期，将共同成为农产品价格在2005年第三季度出现回升的动力。更为重要的是，历来喜欢“翻江倒海”的国外大型投机基金，将成为这波行情演绎的主角。
| 
