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实达期货 孙敏涛
由于近期美元的反弹，整个国际商品期货价格出现全面下跌，豆类走势相对其余品种偏强。尽管国内市场空头氛围偏浓，但在CBOT市场不突破目前的盘整平台的情况下，大连市场下跌的空间比较有限。
美元因素影响渐弱
美元指数在3月中旬，没能刷新2004年年底80.42的历史新低，从而终结美元长达两年的单边下跌行情，对冲基金在这种背景下开始逐步将其在商品上的对冲多头逐步平仓。这成为大多数商品从3月中旬开始上冲乏力逐步走低的主要原因。同时从持仓的变化看，大豆(资讯 论坛)总持仓从3月中的30.8万手下降到目前的不足24万手，COMEX铜(资讯 论坛)的总持仓从12万手下降到目前的10万手，NYBOT棉花(资讯 论坛)总持仓从18万手降低到10万手。这也从侧面反映了指数基金在商品市场的平仓行为。
对于指数基金来说，只有美元汇率出现非常明显而又相对持续时间较长的单边走势时，其才会在汇市和商品市场上进行对冲操作。而对于美元来说，虽然美元指数结束了熊市，但并不代表美元指数就会从此开始大幅升值，从而引来对冲基金的反向操作。我们认为，目前美国经济相对欧洲和日本的经济较强，同时在美联储按部就班的加息背景下，欧洲和日本经济的相对弱势使得欧洲和日本央行没有加息的动力，利率差异是导致美元走强的主要原因。但是美国的贸易赤字和财政赤字依然庞大，美元就此走牛的可能性偏低，美元指数在较长的时期维持宽幅震荡的可能性偏大。所以，在汇率变动无法走出趋势性行情的状况下，我们认为指数基金会逐渐撤离商品市场，从而使得美元对商品价格的影响将会逐渐减弱。
从CBOT市场本身来看，根据CFTC的持仓报告来看，市场的总持仓水平，以及包含了指数基金多头头寸的商业持仓多头，都是从3月中旬开始不断下降，目前的持仓水平与市场在2004年10月份美元指数从88点的平台开始大幅下跌时的持仓水平基本相当，因此我们猜测指数基金在CBOT市场的平仓已经接近尾声。而普通的非商业基金目前的净多持仓也大约在7000手。所以总体来看多头平仓对市场的打压力度将会明显减弱。
天气变化决定期价走势
在指数基金退场之后，大豆市场将会重新回到商品交易顾问基金的掌握之下。由于美国大豆的出口销售已经达到预期目标的98.5%，所以美国大豆出口销售的影响也会减弱。南美大豆的销售对于美国市场的影响一直没有受到美国市场的重视。所以天气将成为今后一阶段市场炒作的重点。
从目前的基本面看，天气状况比较理想，美国大豆的播种进度达到了46%，低于5年平均的51%，但高于去年的39%。大豆出面率11%，低于5年平均的14%和去年同期的17%，主要的原因是今年春天气温偏低。
国内市场，首先是由于天气转暖，棕榈油用量增多，同时油菜籽收割在即，豆油价格持续走软，从2、3月份的5800元/吨左右降低到5500元/吨左右，豆粕(资讯 论坛)市场传统上在4月份市场就会逐渐启动，但是华东地区的“口蹄疫”造成了豆粕消费的低迷。
由于一个多月以来大豆压榨利润低下，目前多数企业的大豆压榨利润为负，而大豆的供应量来说非常冲足，中国在3月份进口大豆205万吨，4月份进口了190万吨，预计在5月份进口量也在200万吨以上。所以现货市场还是有较大的压力，尤其是豆粕。目前养殖业的利润并不低，虽然猪肉的价格受到口蹄疫的压制有所降低，但禽蛋的价格却明显增长。而随着气温的增加，口蹄疫的疫情会逐渐消除。所以6月份豆粕的消费市场还是有望启动的。同时，目前进口大豆的成本价都在3000元/吨之上。所以，在CBOT市场不突破目前的盘整平台的情况下，大连市场下跌的空间也比较有限。不过，连豆空头在人民币升值的预期下，真可谓是大树底下好乘凉，心态非常好。
技术上，目前CBOT大豆依然在600美分之上，市场并没有对目前长达两个月的盘整平台构成突破。同时CBOT5月合约遭遇到了较大量的保值盘的交割，现货压力同样没有对市场构成压制。在目前KD指标处于超卖，MACD依然在0值上方的情况下，我们仍然认为CBOT大豆跌破600美分的可能性较小。操作上，建议投资者观望，或者谨慎保留空单。
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