铜牛转熊前回光返照 多头再挤仓可能依然存在

　　华证期货 吴朝清

　　4月12日，LME三月期铜(资讯 论坛)创下本轮牛市以来的最高点3338美元而收出一根中阴线以后，笔者就以为国际铜市牛市终结无疑，战略性空铜的时机已经到来。尽管其间沪铜由于多头主力深陷其中而发动一场轰轰烈烈的自救行情，甚至创下新高，但这波行情明显是牛转熊前的回光返照，是对历史性大顶的重新确认，这已经被目前LME三月铜和沪铜的走势 确认。

　　宏观调控紧迫

　　国家统计局今年一季度经济指标显示，即GDP增长9.5%,固定资产投资增长22.8%,CPI和PPI同比分别上涨2.8%和5.6%,原材料,燃料动力购进价格涨幅更是高达10.1%。国内经济学界关于加息的呼声又大起来了,市场预期加息已无悬念,只是寻找一个合适的出台时机。

　　另外，不断出台抑制房地产价格的措施，对钢材和铜的需求抑制也是明显的。同时，发改委六措施加强宏观调控，其发言人曹玉书说，宏观调控目前仍然在关键时期，如果稍有放松，就可能出现反复，甚至前功尽弃。

　　此外，美国参议院通过的以增加美联关税27.5%来逼迫人民币升值的修正案以及格林斯潘认为目前人民币与美元挂钩不利中国经济的言论,更是增加了市场对人民币升值的预期。而国家外汇管理局副局长魏本华表示,即使汇率幅度改变,最多也就几个百分点,不可能达到10%,这表明人民市升值预期并非空穴来风。

　　所以,从宏观面来看,无论是人民币升值或加息,对牛熊转换期的铜价的打击无疑是致命的。

　　供需状况正在变化

　　由于目前三大交易所的库存不足10万吨，加上中国铜的现货价格人为地被拔高至37000元/吨之上，使投资者觉得供需关系紧张。其实，进入2005年以来，供需状况发生了较大的变化，去年持续旺盛的铜需求在美国，欧洲和日本增长相继疲弱。最近数据表明，在北美和欧元区，铜的消费量和去年同期相比不但没有增加，反而大幅下降，这些国家的消费量下降了大约5%-20%不等，日本的铜消费量与去年同期相比也只是大致持平。由于原油价格高企，储蓄不足以及加息等因素的影响，美国经济增长开始呈现疲态，而欧洲、日本由于内需不足过分依赖出口，因此，指望这些国家今年铜的需求还会高出增长是不现实的。

　　由于目前铜价窜到百年以来的高点，铜的冶炼企业开足马力纷纷扩产。例如全球最大的产铜国智利国家统计局表示，2005年智利铜产量为550万吨，但不久后可能增至600-700万吨。另外，隐性库存已陆续出现，前几天LME铜库存一度就增加10%达6000吨，也是一个信号。

　　中国的需求虽然旺盛，但在宏观调控的大背景下，也没有想像的强劲。加上离谱的现货价，据电缆企业介绍，他们是用多少采购多少，并且采购价格也只是在期货CU0505期价的基础上升水500元/吨左右，可见，现货的“虚高”是显而易见的。

　　以全球强大的铜供应，仅靠“中国需求”这一单腿巨人，显然是撑不住铜市这百年以来的高价的，熊市来临只是时间问题。

　　美元在投资者的不知不觉中悄悄转势了。周二美元指数一破84.00点，LME三月期铜就大跌近50美元。基金对铜价的炒作，把其金融属性放在第一位，这是很明显的。

　　另外，基金在LME铜3200美元左右反复洗盘，并不是向上做准备，而是在拉高出货。LME期铜日持仓数据显示，在4月18日的低位反弹过程中，伦铜单日总持仓大幅缩减8000余手；而截止今年4月19日的COMEX分类持仓数据显示，基金一周来的净多头缩减1万手，至1.87万手；总持仓也大幅下降1.5万手,至11.7万手。

　　散空尤其应警惕

　　虽然铜市已在牛转熊的过程中，由于沪铜市场多头主力处于有利地位，从盘面观察，市场上还没有一个像样的对手与之交锋，所以，散空较易受到伤害。　

　　由于目前国内几家现货商报出的铜现货价基本在37000元/吨以上，并且不随期货的暴涨暴跌而动摇，使投资者对做空心有余悸。而据用铜企业的可靠消息，他们目前采购的方式是CU0505的基础上升水500元/吨，这样看来，现货铜基本在36000元/吨以下运行。

　　由于临近“五一”长假，多头再次挤仓的可能性依然存在，并且在“五一”长假期间如果国内没有具体的宏观调控政策出台，而LME铜期货又在3200美元附近的话，多头一定会挤空，演绎最后的疯狂。所以，建议空头调整好仓位，注意风险。