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□实达期货 孙敏涛
连豆期价从10月中旬以来开始进入低位的盘整，经过为期1个月的盘整之后，周一连豆破位上涨，而CBOT大豆(资讯 论坛)在美国农业部11月月报公布之后，新豆上市的庞大利空已经完全被市场消化，CBOT市场也开始因基金的平仓而走出技术性的反弹。我们认为国际、国内大豆市场在经过长期下跌以后，市场的阶段性底部已经探明，大豆的大级别反弹已经展
开。
从反弹的能量来看，国际市场上基金4万多手净空单的平仓将会是CBOT大豆反弹的主要能量，而国内市场的持仓结构也显示空头的持仓集中度大大高于多头，客观上获利丰厚的空头也存在回吐压力。此外，美元很可能继续贬值，对期价构成支撑。国际多家著名的投行都认为，欧元兑美元在抵近1.3美元的高度后，后市很可能向1.34发起冲击。出于购买商品的货币保值因素考虑，基本金属、能源产品目前都处在高位，那么农产品将会成为基金保值相对较好的目标，这对大豆价格会构成支撑。而中国市场的进口启动，中国国内养殖业对于豆粕(资讯 论坛)需求在临近年关的季节性增长也会成为市场反弹的内在因素。此外，历史上多次造成大豆牛市的“厄尔尼诺现象”在今冬卷土重来，也会对新豆的种植和生长构成威胁，也会对大豆价格的上涨构成潜在的支持。
技术上看，CBOT市场期价从4月份开始大幅暴跌，目前期价已经对2003年8月初开始的主升浪进行了100%的回调，如果从2001年年底的牛市起点来算，目前CBOT黄豆连续的调整幅度已经达到86%。而500美分是美国的大豆农业贷款的基准价格，从长期图表来看，CBOT75年以来的几次大级别牛市之后的调整都没有在月线上杀穿500美分。这次CBOT大豆背靠500美分的强力支撑而展开的反弹力度一定不会弱。周期上看，CBOT大豆从4月初开始下跌到上周正好经历了34周，如果乐观点看，市场下一步的反弹很可能维持13周左右的时间。从反弹的目标位上看，545美分是CBOT大豆连续目前可能形成的W底的颈线位，如果市场在目前位置突破，580-590美分是第一目标位，如果市场下一步能突破2004年9月份650美分的前期高点，则黄金分割0.382反弹目标位在720美分一线，该位置正好是2003年10月到12月CBOT大豆盘整区间的下轨。
国内大连市场也出现了类似的局面。从周期上看，从2004年4月6日开始下跌，到11月5日正好经历了144个交易日，而本周也正好是下跌之后的第34周。指标上，日线MACD从6月份开始至今与期货价格形成了3次大级别的底背离。周线KD从8月份开始与期价呈现底背离状态。期价在近日的上涨当中已经站上了代表中短期趋势的20日均线上方，同时短期的均线组合也已经走平，并有望形成多头排列。我们认为连豆市场也将展开级别的反弹行情。从上方目标位来看，以远期主力合约0505为例，100天均线的2710一线将会成为近期市场的第一阻力，其次是2004年9月3日的前期高点2850一线，而黄金分割的0.382反弹目标位2950一线将可能是市场阶段性反弹的高点。
由于大豆价格远期贴水较多，在期价上涨过程中，远期合约表现出的上涨能量也较近期合约大，所以我们选择0505合约作为投资标的。操作上，建议投资者将代表中短期趋势的20日均线作为第一止损点，而2004年11月5日的2519一线可以作为最终的止损位，在近日逢低买入。在期价站稳2650一线时可适量加仓，最终实现2710、2850和2950元/吨的技术目标位。
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