美国农业部供需报告利多 大豆构筑季节性底部

　　美国农业部(USDA)10月12日早晨公布了最新月度报告，由于其对美国2005/2006年度大豆产量预期低于市场平均预测，当日CBOT大豆出现大幅上涨，主力11月合约大涨25美分。受其影响，昨日大连大豆市场也出现强劲上扬。由此也意味着，大豆市场熊市格局结束，进入了构筑季节性底部阶段。

　　美农业部供需报告利多

　　美国农业部公布的最新月度报告，对美国以及世界大豆2005/2006年度供需作出了重大调整。美国方面，预计美国2005/2006年度大豆产量为29.67亿蒲式耳，较上月报告上调1.11亿蒲式耳，低于市场平均预测的30.06亿蒲耳水平(预测区间为29.16至31.26亿蒲式耳)；预计平均单产为41.6蒲式耳/英亩，较上月报告上调2蒲式耳，与市场平均预测值持平(预测区间为40.5至43.3蒲式耳)；美国农业部意外调降2005/2006年度播种和收获面积，分别由7310万、7220万英亩下调到7220万英亩、7130万英亩。预计美国新豆结转库存为2.6亿蒲式耳，较上月报告上调5500万蒲式耳，低于市场平均预测的3.04亿蒲式耳水平(预测区间为2.45至4.93亿蒲式耳)。主要因为在提高产量的同时，调降了大豆期初库存4000万蒲氏耳，并增加压榨量1000万蒲氏耳。

　　世界大豆供需方面，报告作出的调整包括:2005/2006年度大豆期初库存减少144万吨，产量增加451万吨。其中，美国增加301万吨，阿根廷增加150万吨。全球需求增加66万吨，期末库存增加249万吨。报告意外地没有调低巴西大豆2005/2006年度产量预期。对于中国部分，报告提高中国大豆进口量50万吨，达到2750万吨，提高中国需求30万吨，从而使2005/2006年度期末库存提高到410万吨。另外，报告提高世界豆油2005/2006年度使用总量，由上月的3361万吨提高到3416万吨，主要因为欧盟需求增加36万吨，原因在于生物

柴油使用问题。

　　USDA10月份报告比预期利多，同时考虑美国农业部没有调减巴西大豆产量，为未来市场炒作埋下伏笔。私人预测公司普遍预测巴西产量为5800万吨，甚至更低，而美国农业部目前预测数字为6000万吨。另外，10月份供需报告出台之后，业界将更多关注于南美种植生长状况，巴西过去两年有严重气候问题，今年也不例外。目前巴西亚马逊地区正在经历罕见干旱，自8月以来，巴西北部种植区降水低于正常47％至83％，而南部地区降水过多。10月份以后市场一旦上涨，可能会围绕两个热点展开:一是巴西大豆种植生长问题；二是生物柴油对豆油需求促进问题。这两点将在10－11月份，成为构筑国内外大豆市场季节性底部的关键因素。

　　CBOT大豆集聚较大反弹能量

　　目前以及未来一段时间，影响国内外大豆最为重要的因素有:一是中美大豆正在收获，较快收获进程以及市场对高产预期，对价格形成客观向下压制作用；二是中国进口需求日渐旺盛，以及美国港口运输能力日渐恢复支撑价格；三是南美大豆逐渐进入种植期，市场对种植面积预期以及天气变化，在中美收获压力消化完毕后将对价格构成支撑。

　　去年秋季CBOT大豆在高产压力作用下，价格绵绵不断下跌，一直维持到次年春节前。但是今年大豆价格外部形势和去年并不一样，首先，CFTC公布的CBOT大豆期货持仓报告显示，截至10月4日，美国基金在大豆市场上的持仓仍为净多单2207手。而在去年的10月5日，美国基金在大豆上持有的净空单已经达到了4.42万手。去年，也正是因为基金在10月份已经持有了巨量空单，才导致了后期长达4个月的阴跌格局。目前CBOT大豆价格和去年同期水平相差不大，如果基金今年在这样价格水平上翻空，甚至建仓达到4万手以上空单，那么价格下跌目标将直接指向450美分，这显然和当前全球大豆市场供求形势以及全球商品强势格局不吻合。其次，自从今年2月份，美国指数基金开始染指农产品期货后，通胀或者滞胀问题已经引起各路资金广泛关注，周边品种，比如金属和原油居高不下，给价格处于绝对低位的大豆价格带来较大外部支撑。

　　今年秋季的CBOT大豆市场，在下跌过程中明显集聚着较大反弹能量。技术上看，从2003年牛市结束后规模最大的反弹，可能会从这次筑底成功开始。但是，价格在整个10月份甚至11月份间大幅上涨的可能仍不大，因为市场在这一阶段仍缺乏支持价格大幅上涨的题材。与今年2月份美国大豆大幅暴涨，理由源于南美产区干旱以及指数基金介入一样，大豆市场今后止跌上涨需要一些实际题材。

　　未来可能发生的利多题材主要有:一是10至11月份间南美大豆种植面积减少幅度超过预期，或者种植生长过程中再次出现灾害性天气。去年市场炒作南美天气问题从次年2月份才开始，今年可能会提前。二是指数基金可能会再次加大农产品市场多头头寸。随着工业品价格不断上涨，农产品价廉物美，会越来越吸引指数资金增加在农产品上的头寸配置。三是随着生物柴油革命的开始，豆油、玉米等农产品未来蕴含着较大上涨空间，未来工业机器和人类共同争夺食物资源的远景，给农产品市场带来非常大的炒作题材。而且，这一题材可炒作的持续性非常强。目前，在CBOT豆类市场上，豆油价格强势状态已经说明，关于这一题材的炒作已经悄然开始，以后可能会愈演愈烈。