COMEX期铜再现挤仓行情 国际铜市迎来尖峰时刻

　　国联期货研究中心 陆承红

　　国庆节国内金融市场休市期间，国际市场却是风云变幻，跌宕起伏。美元兑日元、欧元纷纷创出新高后回落，而黄金和金属铜依然未受美元走强影响，保持上升势头。尤其是金属铜，几乎每天都在刷新历史高点，铜市正在运行自己的“尖峰时刻”。

　　持仓表明投机力量开始分化

　　最近铜价新高迭创，伴随持仓量上升，基金净多头寸并没有大量增加。虽然面对商业空头高位拦截，基金买方力量也在不断加码，但是基金空方力量也在陆续聚积。这和以往“价涨仓升基金净多猛增”现象不一致。商业空头止损动力在如此高位几乎不存在。如果未来两天没有出现基金空头止损，而持仓量继续增加，那么只能说明空头方面作战思路有所改变。

　　“曲高和寡”，从简单心理因素来看，高价位使得多头力量出现分化；“避免接最后一棒”，让任何资金此时都保持一份谨慎，多头力量将会出现削弱，这必然造成未来基金净多头寸数量不会再达到以前高峰水平。铜市持仓量一直保持平稳波动，按照资金实力来看，基金多头和商业空头分别还有增仓2万手能力，但是基金空头持仓达到两年来高点，其中有部分头寸来自于基金多头分化易帜，因此基金多头再次大量买入的能力受到限制。

　　不过笔者认为，即使空头方面已经有大型基金加盟，但是市场运行节奏短期内还是掌握在实盘多头资金手中。现货升水不消失，就无法扑灭指数基金做多热情。而有了指数基金这些坚定多头，和实盘有关的投机势力便有恃无恐。它们顶住交割进来的库存，便能够稳住现货价格和现货升水，从而稳定多头阵营。一个月前，多空之间因为“库存上升”展开了一场争夺，最终空方再次败北。除非有大量实盘压力能够在短时间内再次释放，才能对多头造成打击，但是显然短期内出现这种情况是不现实的。现货升水是多头向空头施压的最好武器，伴随着时间流逝使空头成本提高，而最近基本面无法让空头安然处之。

　　COMEX再现挤仓行情

　　全球最大铜供应国智利8月产铜46.7万吨，前8月产量为341万吨。按照这样进度，完成全年550万吨计划产量存在一定难度。同时，Asarco　罢工未了，加拿大鹰桥公司又至，赞比亚

能源短缺等事件继续支撑着价格上升。

　　最新OECD领先指标中，欧元区和日本形势继续向好，虽然LME铜库存下降，显然来自于主力控盘手法，但带给市场的直接冲击却是“欧洲消费正在好转”。市场目前只关注对价格有利的消息，如“美国由于飓风等因素造成领先指数略微下降”这样的消息却被市场过滤，因为美国现货供应实在紧张，不仅仅是LME在美国库存下降，COMEX铜库存也在快速消耗中。

　　犹如当初库存快速上升一样，LME库存5天下降了1.3万吨，纽约5500短吨低记录库存也激发投机者兴趣。持仓开始增加，多空双方分歧加大。伦敦方面增仓主要在3个月以后，这表明空头对未来3个月还是缺乏信心。而纽约主力合约12月持仓还处于稳定上升周期中，同时10月持仓从9月20日的4300手增仓到5200手，并在进入现货月后缩减为目前的4000手。相对5500短吨仓单来说，虚实盘比例达到了8:1。挤仓行情再现COMEX，合约之间月价差达到100美元，远大于伦敦的60美元，纽约与伦敦现货月价差也拉大到100美元。相对伦敦持仓增加8000手，约4%，纽约持仓量增加11000手，增加率达到11%。加上现货月强劲，表明此轮行情还是以纽约为主线。

　　做空选取阶段高点

　　本着对多头的“畏惧”，目前无法判定市场何时出现转势。但是在铜价螺旋上涨中，必然存在涨跌更替，目前正处于这样时段。在原有轨道被穿越后，铜价改变斜率，正运行在一个新的上升轨道中，目前正受到新轨道上方压力线压制。也基于这个技术原因，多空分歧表现在持仓量上升上。从理论上讲，加速轨道表明牛市运行已经脱离旧有供求关系，进入到一个更加紧张供需条件中。而如果这与现实背离，那么这种扭曲将会回归。

　　9月16日起涨的第五浪中，由于10月5日第13个交易日窗口已经过去，因此现在目光关注到10月17日上。从180分钟分时图上，隐约看出小3浪即将完成。如果浪形完成受到轨道上压线压力作用，那么9月16日以来形态可能向楔形发展，投资者可以耐心等待楔形完成。