国际原油与沪燃料油：分手飓风后相约更高时

中国国际期货 邓敏

　　在飓风卡特里娜过后，国际原油与燃料油的走势基本可用截然相反来形容，尤其是沪燃料油期货与原油期货走势的这种特点更为明显。然而，周二沪燃料油期货的放量下跌，大有追随原油走势形成阶段性头部的架势，但笔者却认为，燃料油阶段性头部的形成时机尚不成熟，原油和燃料油分手于飓风之后，却将在更高的价格处再次相约。

　　国际原油有望重拾升势

　　从某种意义上看，飓风卡特里娜对原油市场心理形成了两次冲击，造成了两次恐慌。第一次在于市场担忧飓风对墨西哥湾的炼油和产油产能形成巨大破坏，从而使原油和成品油的供应出现中断的情况，市场因此出现了第一次恐慌。第一次恐慌形成的结果是原油和成品油价格的暴涨，原油价格因此创出了70.90的历史高点，而汽油期货则出现了几年未见的涨停现象。

　　第二次冲击在于国际

能源署动用战略石油储备后，以及飓风造成的损失越来越大的情况下，市场的心理出现了剧烈的转变，飓风对经济的巨大破坏作用使市场开始担忧需求增长能否持续，甚至经济是否将因此形成拐点。这次的恐慌造成的是

原油价格的持续下跌，而同期炼油和产油产能的恢复则加剧了市场的悲观气氛。

　　目前，可以认为两次恐慌都已过去。因此，原油将继续其原先的运行轨道。判断恐慌已经过去的依据，在于原油的价格在经过了脉冲式的上涨后出现了大幅的下跌，最近下跌的速度开始减缓，表明了市场已经基本消化了飓风所带来的影响。

　　回顾原油原先运行的轨迹可以发现，市场始终在长期因素利多的情况下不断炒作短期因素，从而形成了原油价格不断震荡走高的过程。在飓风因素基本基本消失之后，市场将恢复对短期因素的炒作。在这些短期的炒作因素中，利多因素仍然多于利空的因素。这些短期的利多因素包括库存的变化、地缘政治的紧张以及炼厂的故障等。对库存而言，由于飓风对石油产能造成的实质性破坏，成品油库存的下降基本没有悬念，而由于墨西哥湾的离岸采油平台短期内难以恢复以及战略石油储备的释放，预计原油库存也将出现下降。库存的下降将给原油价格形成有力的支撑。石油生产国包括伊朗和

伊拉克等国际国内的关系也可能给油价带来意外的支撑。由于飓风的影响，很多计划检修的炼厂推迟了检修计划，预计炼厂发生故障的潜在可能性将增大。所有这些因素都可能刺激油价继续走高。因此，原油价格在消化完飓风的影响后，有望延续其原先的上升轨道而重新走高。

　　燃料油阶段性高点仍未形成

　　从基本面看，现货的紧张是对期货价格的有利支撑。虽然新加坡燃料油价格在原油的拖累下走出亦步亦趋的走势，但仍有迹象表明其现货供应并非足够，一个明显的特点是新加坡的离岸贴水始终据高不下，这表明了新加坡市场的供应并不是充裕的。

　　国内方面，由于黄埔市场的库存极为贫乏，而9月份到达黄埔的燃料油数量并不多，因此，国内燃料油价格的下跌将受到限制。这一点从国内近期现货市场的表现可以明显看出。近期国内现货市场在外围价格不断下跌的情况下并没有出现跳水的走势，而只是出现了一些小幅的回调，现货价格从上周的3350元/吨回落至3300元/吨，表明了现货市场的支撑力度依然较大。从倒挂的情况来看，价格的下跌并没有加剧倒挂的程度，反而使倒挂现象开始消失。现货市场的情况显示燃料油价格在目前价位已经有实质性的支撑。

　　从盘面的表现看，主力合约本周出现大幅增仓的现象。至周三时，主力合约持仓已稳定维持在5万手以上，表明了市场主力对后市的价格依然保持非常强的信心。由于12月份合约在理论上是一个弱势的合约，因为该合约为春节前的最后一个合约，通常为消费最清淡的月份，所以其价格表现相对较弱。在如此弱的合约上，主力仍然愿意高位建仓，其对后市的看好决心是明显的。主力向上作多的意愿较为强烈，因此，短期内价格形成头部的可能性较小。

　　从燃料油和原油的价格关系看，燃料油领涨之后，在高位等待原油补涨的情况历史上也曾发生过。目前的情况基本具备原油补涨的条件。因此，燃料油和原油在更高的价位会合的可能性是非常大的。在原油补涨之后，燃料油将突破前期的高点震荡向上。到时，燃料油和原油又将恢复正常的关系、出现同涨同跌的情况。

　　<中国国际期货><邓敏>