经济数据偏向乐观 油价九月难转势

　　□西南期货　　卢林

　　八月底，飓风卡特里娜横扫美国墨西哥湾石油生产、炼制和进口区域。截至9月2日，墨西哥湾地区90.43%原油产能(135.6万桶/日)、78.66%天然气产能(78.6亿立方米/日)关闭，至少七个炼油厂(炼制能力大于140万桶/日)、大型石油输入港口路易斯安娜离岸油港，以及一些输油管道受损或关闭。

　　市场对飓风反应强烈

　　今年美、日、欧经济走出了去年下半年低谷，尤其是美国消费、生产和投资都呈现较为强劲增长状况。经济增长强劲带动了石油需求，六月份汽油平均日需求量创造历史记录，达到968万桶，七月份初步估计汽油需求同比增长率达到1.4%；六月份原油日需求量同比上升2.2%；馏分油六月份日需求量同比增长3.5%。然而，今年非欧佩克原油生产增幅不及预期，欧佩克剩余产能也不多。虽然现在现货能供应得上，但是周旋余地不大。更糟糕的是炼制能力不足，在这种情况下，任何对石油生产、冶炼和运输破坏因素，都会受到市场极度关注，这就是为什么今年市场会特别关注飓风，对卡特里娜飓风反映这么强烈。墨西哥湾及沿岸地区，对美国石油生产、炼制和运输太重要了，而美国对世界石油市场影响又太大了。

　　墨西哥湾对石油市场影响重大

　　墨西哥湾所属的南部湾区(PADD3)，是美国石油生产、冶炼主要区域，也是主要石油进口港口所在地。今年上半年，该地区原油产量占美国总产量56.28%，汽油生产占全国产量44%，煤油生产占全国产量66%，馏分油产量为48%，54%商业原油库存也在这个地区。这里还是美国原油进口主要港口，今年上半年，61%进口原油从这里上岸。路易斯安娜离岸油港是美国主要原油输入港口，也是南部唯一可以装卸巨型油轮的港口。从以上数据可以看出，南部湾区对于美国石油工业来说是重中之重，这里发生问题，很难补救。

　　现在主要应急措施有:美国动用战略原油储备，并从其他地区进口油品；放宽国内污染排放限制，并允许国外船只在国内航线运营；欧佩克讨论增加产量；国际

能源署每天释放原油和

成品油库存等。这些方案虽然暂时让油价回调了一下，但是笔者认为，这些措施都不足以抑制油价上升趋势。

　　应急措施只能应急

　　首先，这次领涨的是以汽油为代表的成品油，而不是原油。仅增加供给原油，炼油厂没有炼制能力也没有用。其次，欧佩克自身剩余产能不到140万桶日产量，而美湾地区关闭的原油日产量就达到135.6万桶，一旦欧佩克全力增产，就没有任何剩余产能了。没有剩余产能意味着，“只要有一点小

火星就会引起燎原大火”，对于石油市场来说，最不缺的就是或大或小的“火星”。现在尼日利亚就是一个潜在“火星”，油井工人声称要用罢工来抗议政府提高燃油价格。第三，欧佩克所余产能多为阿拉伯重油，美湾关闭产能为轻油，阿拉伯重油不适合美湾炼油厂。第四，美国当然可以从其他国家进口成品油，问题是进口成品油和国内生产成本是不一样的，这些成本要计入油价。第五，无论是美国出借战略原油库存，还是国际能源署释放库存都是要还的，市场也会预期到这一点。

　　美国肯定不会出现大面积“油荒”，供需状况还会在价格作用下重归平衡。说到底，飓风带来的损失，就是在世界石油供需平衡上切了一块，供需状况从一个平衡点向另一个平衡点迁移时，必然带来价格变动，也正是价格变动力量使供需重归平衡。

　　经济是唯一能让油价转势的因素

　　很多人把本轮油价上涨看作一次石油危机，但本轮油价上涨和上个世纪两次石油危机有本质区别。上个世纪石油危机属于供给冲击，而本轮油价上涨是需求拉动型上涨。飓风袭击倒是供给冲击，但是卡特里娜飓风对石油供给冲击，远不能与上两次石油危机相提并论，根本不能改变本轮油价上涨需求拉动型本质，只能在本质决定的趋势上推波助澜。

　　所谓解铃还需系铃人，现在唯一能抑制油价上升的因素只能是需求降低。也就是说，高油价抑制经济增长和石油需求增长，需求增幅降低抑制价格上涨。油价必然对经济表现有影响，但经济数据起伏又不能完全归咎于油价。我们无法精确确定油价涨幅、持续时间和经济增长速度之间的函数关系，但可以明确的是，油价和经济增长之间总会有一个平衡点，而且这个平衡点不可能是稳态平衡，周期性起落肯定还会出现。

　　从目前发布的各种经济数据看，虽然出现了一些乌云，但总体情况还偏向乐观。例如，虽然八月份各国制造业采购经理人指数或类似的ISM指数普遍下滑，但基本还处于50的分水岭以上，意味着经济还保持了扩张势头。关键是美国就业状况，只要美国就业保持逐步提升趋势，美国经济就比较乐观，对高油价免疫力也会增强，从而油价维持高位的时间会增加。美国八月份非农就业人数增长了16.9万人，虽然不如预期，但是逐步增长趋势并没有变。

　　在经济数据偏向乐观背景下，卡特里娜飓风造成的停产，可能不会在短期内恢复。九月份又是飓风高发时段，因此，笔者认为，九月份油价不大可能转势，而且还有一定上升空间。