多因素影响供给油价迭创新高 基金炒作并非主因

　　西南期货 卢林

　　从去年到今年，油价连创历史新高，到上周末已经突破66美元了。伴随着油价升高而来的是对对冲基金不绝于耳的指责，认为油价上涨主要是对冲基金炒作所致。甚至有人认为，当前油价已经不能用任何基本面因素解释了。但是笔者认为，当前油价上涨，主要还是因为预期供需紧张所致。

　　多方面因素影响供给

　　当前供给问题存在于几个方面，包括欧佩克国家剩余产能有限，今年非欧佩克国家石油产出增幅降低，以及美国石油炼制能力有限和大西洋飓风影响，当然还有地缘政治紧张和恐怖活动威胁。目前欧佩克国家存在规模剩余产能的只有沙特，大概在每日90万至140万桶之间。今年非欧佩克国家产出增幅预计远不如去年，即使最乐观的国际能源署，上周也下调了今年非欧佩克国家产出增幅预测数字，分别下调了今年第三季度和第四季度非欧佩克国家石油日供给量40万桶至30万桶。

　　笔者认为，伊朗问题演变成战争的可能性不是很大，但伊朗强硬派总统上台以后，与美国关系恶化却是现实。在供给增长乏力情况下，伊朗问题当然会成为市场关注热点。因为伊朗目前日产出超过400万桶，万一局势恶化，这个产出缺口几乎是无法弥补的。基于同样道理，对沙特任何恐怖袭击或者威胁更会引起关注，不但因为沙特日产出将近1000万桶，而且欧佩克剩余产能几乎全在沙特。

　　今年是大西洋飓风活跃年份，美国国家气象局局长戴维约翰逊八月初说，在今年六月至十一月的本年度大西洋飓风季节中，将会有21场热带风暴，其中包括11场飓风，与1933年的历史最高记录持平，为1972年之最。大西洋飓风不但会对大西洋和墨西哥湾原油生产、运输造成巨大影响，而且会冲击美国沿墨西哥湾石油冶炼。去年伊凡飓风造成的损失记忆犹新，市场显然会对超过异常水平的飓风季节作出反应。

　　冶炼能力有限也是今年油价上涨的一个重要因素。今年开春以来，汽油和取暖油交替成为市场热点，尽管美国炼油厂加班加点生产，开工率达到95％以上，但限于炼制能力，汽油和馏分油相对库存状况(库存需求比)还是低于历史平均水平。开足马力生产后，一个不可避免的后果是事故发生率提高。今年美国炼油厂已经发生十四起事故，炼制能力本来就不多，事故造成的停产更会雪上加霜。

　　需求增长强劲

　　需求增长强劲是这些供给问题推动价格上涨的基础。就拿美国来说，尽管汽油价格创造了历史记录，可丝毫没有影响美国人加油欲望。七月份汽油需求同比上升1.1％，八月上旬同比增长率达到1.7％；馏分油需求上升更为强劲，七月份同比增长率达到4.4％，八月上旬是2.2％。本轮油价上涨的根本原因是经济发展导致需求上升，目前美国经济重新进入强劲增长轨道，欧洲和日本经济也显示出转折迹象。中国经济虽然存在许多问题，但上半年经济增长依然强劲，下半年也看不出有太大悲观因素存在。在经济增长状况良好情况下，指望今年需求下降来压制油价上涨，无疑是不现实的。

　　油价高涨并非基金炒作原因

　　毫无疑问，现在油价是可以用供需因素解释。从去年到今年，的确有越来越多对冲基金进入商品期货市场，但是因为预期供需状况恶化吸引基金入市，还是因为基金入市炒作推高油价，这是逻辑问题。因为基金看到了供需基本面并不乐观，才入市购买石油期货。虽然基金入市购买支撑了油价，但是不能就此说油价高涨是因为基金炒作。

　　何况，如果基金要操纵石油期货，必须要控制现货，至少要对现货市场有很大影响力，但哪个基金能做到这一点？当然，也有人会说，基金可以联合西方大石油公司来影响现货市场。问题是，虽然西方石油公司对市场影响力很大，但现在已经不是仅几家西方石油公司就可以控制产量，因为俄罗斯石油公司可以趁机出货，伊朗也可以趁机出货。产油国不是都控制在西方手里，否则阿拉伯国家也不会把石油当作政治斗争武器，八国会议上西方国家也不会请求俄罗斯增加石油出口。而且目前产油国以及炼油厂都在日夜生产，原油剩余产能和美国炼制能力都一目了然，要大规模控制原油和成品油产量根本不可能。

　　如何看待国际原油市场价格走势，及如何看待基金运作，对于正在走向世界的中国来说，其实是以什么样眼光看待外面世界问题。在商业世界中，存在漏洞的一方肯定要失败，例如陈九霖和他的中航油。但中航油失败并非因为这是中国控股的企业，国际基金才打主意。任何像中航油这样公司治理不完善、违反基本投资操作准则的公司，都要被对手抓住漏洞，都要被市场击败。基金不是天使，但也不是魔鬼。带着敌意眼睛看待外部世界，认为处处都在设局陷害，这其实是另外一种形式的怯懦。