谁在助燃国际油价 产能不足引发市场担忧提振

　　上海中期 林慧

　　昨日，NYMEX现货9月合约终于在8月11日电子盘站上了65美元／桶的高位，使得国际油价又上了一个新的台阶。

　　从直观上看，引发油价上扬的起因是10日美国EIA公布的周度库存报告显示，美国汽油 库存连续六周下降，减少210万桶至20310万桶，比去年同期减少790万桶。汽油库存的减少令市场大量买入汽油期货，推高了汽油期货的价格，直接带动了原油期货的走高。

　　然而，如果我们仔细分析近期国际原油的走势，就会发现，突破65美元的NYMEX现货月上市以来的历史高位，并不仅仅如此简单，而是在一系列内在动因推动下的结果，市场的强势没有发生根本改变，甚至仍在朝着更高的目标前进。

　　政局紧张对油价形成支撑

　　8月初，沙特国王法赫德的逝世一度令油价冲高，但随即沙特宣布现有石油政策不会改变解除了投资者的担忧。然而，随后的沙特地区却发生安全威胁，尽管并未直接指向石油设施，但对于目前正处于强势之中的原油市场而言，任何的风吹草动都有可能刺激油价上扬，更何况是主要产油地区的紧张形势呢？

　　产能不足引发市场担忧

　　目前，欧佩克的原油日产量已达到3040万桶，而且还在继续上升，佩克增产原油已经导致过去两年全球原油供应量超过需求量，使得原油库存量持续上升，并已明显高于过去5年的平均水平，而全球2005年的需求却相对2004年有所减少。可见，总体而言，全球供应并不短缺。然而，炼油能力的不足却直接制约了油价回落，这也正在成为全球的共识。由于过去油价一直处于相对低位，各国炼油的利润均较低，新建炼厂的投入又相当的大，而且牵涉到环保等多方面问题，故近30年来美国和欧洲国家都没有兴建新的炼油厂。现有炼厂的加工能力又受投资规模大、投资回报时间长的影响，近5年来总的炼油加工能力没有出现大的改观，这与3年来世界对石油产品需求量大幅增加形成了极大矛盾，直接导致总的炼制能力跟不上上游原油产量的增长，从而影响了成品油的市场投放量，导致市场恐慌。

　　以美国为例，目前美国已经动用了95的炼厂生产能力，但对成品油的需求依然继续增加，已经造成了供应的空前紧张。而大量的炼厂持续作战，安全隐患增多，故今年以来美国炼厂接二连三的发生爆炸事件，进一步加剧了市场对供应中断的恐惧。

　　由此看来，短期内要想缓解市场对供应中断的担心，仅仅依赖于欧佩克增产的消息并不有效，更何况欧佩克组织可挖掘的增产潜能已经日益减少。新建炼厂似乎可以在较大程度上解决油价居高不下的矛盾，然而，一方面短期内大量新建炼厂并不现实，另一方面，即便各国投入炼厂建设，短期内也未必能很快增产增效。所以，市场对油品供应短缺的担忧仍将持续下去，并很可能推动油价进一步走高。

　　基金入市推动油价上涨

　　今年五月份，随着NYMEX原油价格从接近60美元／桶的高位一路回落，基金净多持仓一路减持，五月底甚至一度成为净空状态。然而，油价的持续回升很快使得大量基金重新入市作多，并很快回升至2-3万手的净多状态。

　　作为近年来国际游资大量出入的原油市场，良好的基本面，以及众多的炒作因素，成为基金一直青睐原油市场的主要动因。近期，持续增加的净多持仓再度成为推动油价上涨的润滑剂也就不足为奇。

　　整体看来，在57-62美元区间进行充分震荡整理之后，国际原油价格选择向上突破，无论是从投资者心理上，还是市场的实际走势上，65美元都不可能是个顶部，市场很可能继续向上。回到国内燃料油期货市场来看，尽管2950-3000元／吨是投资者心理的绝对高价区域，但随着国际原油的持续高涨，远期合约在价格上涨的过程中出现明显增仓，可见投资者仍积极看好后市。

　　我们预期，只要原油价格继续保持上升势头，则国内燃料油期货主力合约突破3000，并进一步走高应是迟早的事情。