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FCStone 集团公司 魏东
周一，美豆近期合约的价格有所回落，并在上周五基金引发的上涨的基础上盘整。目前，基金所持的多头头寸大致相当于其历史最高纪录的一半。
周一，全美压榨商协会公布的有关2月份美国国内的大豆(资讯 论坛)压榨数据，高
于市场先前的预期，达到1.311亿蒲式耳，前一个月(即1月份)的压榨数量为1.41亿蒲式耳，而去年同期的数量则是1.241亿蒲式耳。这次报告的出油率大幅上升，达到11.43磅／浦式耳，而去年同期的出油率为11.2磅／浦式耳。截至2月份，美国国内豆油的库存为12.47亿磅，而前一个月(即1月份)的库存为12.08亿磅，去年同期的库存为15.07亿磅。
从目前的出口装运进度看，今年美国大豆的出口数量有可能还要超过目前市场的预期，这样最终会使今年美国大豆的期末结转库存降低到4亿蒲式耳(约合1089万吨)以下。上周，中国方面装走的数量还是很强，达到1660万浦式耳(约合45.2万吨)。看起来，市场往往会低估世界的需求，尤其是低估中国方面的需求。
有机构预测，今年巴西大豆的产量将下降到5230万吨，而美国农业部3月份的预测数为5900万吨。不管今年南美大豆的产量预测数随后将作怎样调整，截至3月1日整个西半球的大豆库存应该在1.37亿吨，比去年同期增长了2400万吨，比上一个历史纪录，即两年前同期的水平至少也要多出1400万吨。
虽然巴西发生的干旱(连续两年出现干旱，实属罕见)有可能是基金对在手空头头寸进行大规模平仓的最初诱因，但是，现在市场已经开始把注意力转向来年(即05／06年度)北美新豆的供求形势上来了。近来，基金一直在不断地对在手空头头寸进行平仓，并持续买进近期旧豆子的合约，但是，他们最终会把购买的矛头转向11月期合约。
以前在7月和11月合约之间做熊市套利(即卖7买11)的交易员们一直在不停地解套，从而将7月和11月合约之间的价差推到目前的倒挂形态，而新老豆子之间的这种倒挂之势是维持不了多长时间的。当每一个打头合约进入交割期的时候，指数基金在近期合约上的重仓多头就会在熊市套利的基础上给市场增加向下的压力。市场注意到，对冲基金以及一些其它方面的基金在期货合约上、期权上以及其它衍生产品的合约上都持有多头头寸。下一个需要考虑的重要因素将是机构和美国农业部公布的关于来年(05／06年度)美国新豆的种植面积的预测。
市场担心，在3月份公布的新豆种植意向报告中，从新豆种植转向其它作物种植的面积有可能出人意料地大。目前，市场预期美国新豆种植面积减少的幅度在200万英亩左右。仲夏以前，我们可以看到，在目前市场已经消化的200万英亩的基础上，新豆种植面积每再减少1百万英亩，市场价格就要往上调40美分。
对市场过度敏感并过早采取应对措施的基金，这次又有可能把“宝”押在夏天以前的市场上，对亚洲锈病和通常夏季发生的天气变化这一对儿可能影响新豆产量的风险因素，进行投机。豆粕(资讯 论坛)的用户，因为担心新豆种植意向报告的数字有可能比市场的预期小很多，有可能会考虑买一个5月期200美元的看涨期权，用以防范短期内种植意向报告出人意料的风险。
有关亚洲锈病到底会对美国新豆单产造成怎样的影响的问题，业界尚有不同看法。根据目前的价格模型，目前新豆合约的价格正在消化一个稍低于趋势单产的新豆单产以及一个中等的种植面积减幅。今年新豆生长的整个期间，市场都会密切关注夏季天气可能出现的变化以及亚洲锈病的发展动向，因此，市场始终会对新豆产能的问题心神不定。在亚洲锈病于夏末期间被证实对新豆产量没有威胁之前，市场的心态是不大可能真正稳定下来的。这就是吸引基金不断买进大豆合约的最根本的基本面因素，尽管，与此同时，大多数业内的观察家们还都认为，在世界供给量很庞大的情况下，老豆子的价格定得过高了。尽管南美农民的出货量有所增加，但是南美当地的升贴水价格却还在往上涨。
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